10.3億元同業(yè)存款(除了2.5萬(wàn)億保險公司協(xié)議存款已繳準備金)不繳存款準備金，如果按20%的存款準備金率，預計可釋放約1.5萬(wàn)億元資金。央行此舉相當于調低了150個(gè)基點(diǎn)的準備金率，等于3次降準釋放的資金總量。同業(yè)存款不繳準備金，將有助于資金利率下行，減輕企業(yè)負擔。

　　12月27日晚間，央行正式下發(fā)文件，將原屬于同業(yè)存款項下的存款納入各項存款范圍，其中包括存款類(lèi)金融機構吸收的證券類(lèi)及交易結算類(lèi)存款、銀行業(yè)非存款類(lèi)存放等。這意味著(zhù)以余額寶為代表的貨幣基金吸收的存款將繳納存款準備金。但這并不意味著(zhù)其收益將下降，因為文件同時(shí)規定上述計入存款準備金的存款適用存款準備金率暫時(shí)為零，這意味著(zhù)貨幣基金存款暫時(shí)不需要繳納準備金。

　　央行現在出臺這種臨時(shí)性、折衷性的貨幣政策措施，有其十分現實(shí)的意義。一方面，最近金融市場(chǎng)又現“錢(qián)緊”征兆，剛過(guò)去的一周，各期限品種資金價(jià)格繼續上漲，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格全線(xiàn)上漲，漲幅最大的為2周期限，上漲52.10個(gè)基點(diǎn)，達4.939%。另一方面，央行對全面降低存款準備金率(降準)有所忌諱，擔心如降息之后大量資金流入股市和樓市現象再發(fā)生。再加上人民幣匯率走低，也讓央行不敢輕易出臺公開(kāi)性、大幅度的放水工具。此外，央行今年9月和10月通過(guò)中期借貸便利(MLF)向銀行體系投放總計7695億基礎貨幣，意在引導商業(yè)銀行降低貸款利率和社會(huì )融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。筆者認為，央行既不能用全面降準來(lái)大量釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，但又不能眼睜睜看到金融市場(chǎng)面趨緊繼續影響實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，于是只好采取對非銀行金融機構同業(yè)存款不交存款準備金的折衷辦法，以應付當前金融經(jīng)濟面臨的各種困難和矛盾。

　　盡管如此，央行此舉仍然釋放了重大政策利好，有利提振中國經(jīng)濟。首先，10.3億元同業(yè)存款(除了2.5萬(wàn)億保險公司協(xié)議存款已繳準備金)不繳存款準備金，如果按20%的存款準備金率，預計可釋放約1.5萬(wàn)億元資金。據專(zhuān)業(yè)人士分析，央行此舉相當于調低了150個(gè)基點(diǎn)的準備金率，等于3次降準釋放的資金總量。這對商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，獲得了相對穩定的資金來(lái)源，放松資金緊張面，具有極大緩解當前短期流動(dòng)性風(fēng)險壓力的功效，可提高銀行潛在的放貸額度，增強商業(yè)銀行對實(shí)體經(jīng)濟放貸能力。

　　同時(shí)，同業(yè)存款不繳準備金，將有助于資金利率下行，可達到貨幣放松降低融資成本的效果，減輕企業(yè)負擔，使部分嗷嗷待哺的中小微企業(yè)獲得較低成本的資金，這對當下持續下滑的經(jīng)濟形勢來(lái)說(shuō)，無(wú)疑具有較大提振作用。其次，商業(yè)銀行擴大貸款投放之后，除資金流入實(shí)體經(jīng)濟之外，可派生出體量龐大的“臨時(shí)性”存款，必然有部分資金流入股市，也可使股市具有后續資金涌入，對穩定股市、防止股市暴漲暴跌、提振投資者信心無(wú)疑具有較大作用。再次，同業(yè)存款不征繳存款準備金，能保證以余額寶為代表的貨幣基金的收益并不下降，能使商業(yè)銀行具有長(cháng)期、穩定的資金“使用權”和“支配權”，可規范銀行與非銀行機構之間的業(yè)務(wù)往來(lái)，消除監管套利行為，有利于金融業(yè)健康發(fā)展。此外，還可穩定金融市場(chǎng)，使金融市場(chǎng)價(jià)格總水平保持相對穩定，從而為消除實(shí)體經(jīng)濟融資難、融資貴困局創(chuàng )造寬松金融環(huán)境，可對扭轉中小微企業(yè)不利生存狀態(tài)發(fā)揮重要作用。

　　但是，有一個(gè)問(wèn)題需重視，相關(guān)監管部門(mén)一定要加強對同業(yè)存款資金流向的動(dòng)態(tài)監管，防止過(guò)多資金通過(guò)銀行過(guò)道暗地流入股市和樓市情況發(fā)生，避免讓央行利好政策走形變樣，也不要讓央行再次“好心辦了壞事”，從而使央行今后出臺貨幣政策再陷入畏首畏尾的尷尬局面。