近兩個(gè)交易日，人民幣兌美元即期匯率一改11月下旬以來(lái)的跌勢，接連迅猛回升。繼24日反彈近百基點(diǎn)之后，人民幣兌美元即期匯率25日再次大漲近200基點(diǎn)，創(chuàng )7個(gè)多月以來(lái)最大單日漲幅。25日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)也小幅上調34基點(diǎn)，結束了此前“五連跌”走勢。預計今年最后兩天人民幣匯率將呈現區間震蕩走勢。如無(wú)意外，全年人民幣對美元匯率或將會(huì )出現五年來(lái)的首次年度下跌，這完全超出了市場(chǎng)去年底預測人民幣兌美元在2014年底破6的預期。

　　這個(gè)預期沒(méi)有實(shí)現，主要是因為人民幣匯率改革正向縱深推進(jìn)。

　　自年初以來(lái)，人民幣兌美元經(jīng)歷了上半年(2月初至6月初)貶值、年中(6月到11月中旬)升值、年末(11月下旬至今)貶值的走勢，匯率波動(dòng)幅度明顯增大，預計將累計下跌2%左右。按收盤(pán)價(jià)計，11月24日至12月23日，人民幣兌美元即期價(jià)累計下跌1011基點(diǎn)或1.62%。分析機構普遍認為，本輪貶值是央行降息、11月出口數據大幅低于市場(chǎng)預期、美國經(jīng)濟增長(cháng)強勁，三季度GDP增長(cháng)5%創(chuàng )11年來(lái)最好紀錄等多重因素共振的結果。不過(guò)，盡管人民幣兌美元或出現年度貶值，但人民幣實(shí)際有效匯率仍表現為升值。據國際清算銀行(BIS)最新公布的數據，人民幣實(shí)際有效匯率指數11月環(huán)比上升2.3%至124.43，連續第六個(gè)月回升并續創(chuàng )歷史新高。當月人民幣名義有效匯率指數環(huán)比續升2.5%至120.62，也連續第六個(gè)月上漲并再度刷新歷史紀錄。

　　今年3月我國央行決定，建立以市場(chǎng)供求為基礎、有管理的浮動(dòng)匯率制度，自3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴大至2%。而且，未來(lái)人民幣匯率形成機制改革會(huì )繼續朝著(zhù)市場(chǎng)化方向邁進(jìn)。發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯產(chǎn)品，擴展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，更好地滿(mǎn)足企業(yè)和居民的需求。根據外匯市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預。今年的人民幣匯率走勢充分表明，人民幣匯率表現真正體現出了人民幣匯率改革的精神實(shí)質(zhì)。第一，人民幣匯率的彈性在進(jìn)一步增加，而且基本是雙向浮動(dòng)、雙向預期，整個(gè)外匯市場(chǎng)在供求起決定性作用的情況下更加均衡。第二，人民幣匯率波動(dòng)更多體現了市場(chǎng)作用，與周邊和部分新興市場(chǎng)國家相比，波動(dòng)幅度仍然在正常范圍內。第三，隨著(zhù)人民幣匯率形成機制改革的不斷深化，匯率雙向波動(dòng)將成為新常態(tài)，但人民幣匯率仍能在合理均衡水平上保持基本穩定。

　　近期，市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)莫過(guò)于俄羅斯“盧布保衛戰”。國際油價(jià)暴跌加上西方制裁加劇以及短期資本大舉流出，使俄羅斯經(jīng)濟危機一步步加深。今年以來(lái)，盧布兌美元已貶值了近60%，曾一度低至創(chuàng )紀錄的80盧布兌一美元。尤其12月中旬以來(lái)，盧布更是出現了崩盤(pán)式下跌走勢，僅12月15、16兩日就下跌了近30%。據彭博社報道，盧布是2014年世界170種貨幣中表現最差的。為保衛盧布，俄羅斯通過(guò)央行大幅加息、出售美元外匯干預匯市、300億盧布拯救信托銀行、放寬證券組合價(jià)值重估及外匯交易方面的規定、俄政府要求五大國企賣(mài)出外匯等措施應對。穩定匯市措施推出后，盧布匯率趨于平穩，并掉頭向上，近幾天已回升30%。

　　不過(guò)，有專(zhuān)家認為，俄央行加息不是適宜的應對本幣貶值的方式。本來(lái)俄羅斯經(jīng)濟增長(cháng)已陷入停滯，加息將會(huì )使經(jīng)濟雪上加霜，進(jìn)一步惡化投資者信心，加劇資本外流。但是，筆者認為，這屬于利率政策與匯率政策的協(xié)調配合問(wèn)題。鑒于俄經(jīng)濟已陷入“滯脹”，盧布大幅貶值，降息似非最佳對策。也有人認為俄不該過(guò)早放開(kāi)資本賬戶(hù)。俄羅斯早在2006年7月就宣布開(kāi)放資本賬戶(hù)，俄居民和非居民間均可自由支付外幣。這有當時(shí)俄良好的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境為支撐，以及政府試圖借助外力推進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展的決心�？扇缃�，俄外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，俄會(huì )否重新加強資本賬戶(hù)管制或取消資本賬戶(hù)開(kāi)放?輿論評說(shuō)，依普京總統的性格，絕不會(huì )走回頭路，而且要越來(lái)越適應資本賬戶(hù)開(kāi)放的需要。這些對于我國的人民幣匯改及資本賬戶(hù)開(kāi)放都具有重要啟示。

　　未來(lái)人民幣匯改的重點(diǎn)將是中間價(jià)的形成機制，進(jìn)一步擴大銀行間外匯市場(chǎng)參與主體和豐富外匯市場(chǎng)交易品種�？傊�，只要人民幣匯改越來(lái)越市場(chǎng)化，越來(lái)越有彈性，在條件具備的情況下，加快人民幣資本項目可兌換、加快資本項目開(kāi)放的進(jìn)程，則人民幣國際化步伐會(huì )進(jìn)一步加快。筆者預計，新的一年，階段性的國際資本流出和流入將交替出現，會(huì )帶來(lái)匯率波動(dòng)，人民幣匯率波動(dòng)范圍將會(huì )在6.0至6.3區間內，而大幅升值和貶值都缺乏經(jīng)濟基礎;但中長(cháng)期看，我國調結構、轉方式的逐步到位、“一帶一路”戰略實(shí)施以及對外經(jīng)濟合作進(jìn)一步加強等利好因素，將對人民幣匯率長(cháng)期走勢構成持續而有力的支撐。