中國經(jīng)濟在增速放緩的同時(shí)，也正在經(jīng)歷艱難的再平衡。2014年三季度中國GDP增速為7.4%，遠低于2008-2012年年均增長(cháng)9.3%的水平，但放在全球范圍來(lái)看，中國經(jīng)濟減速幅度明顯小于其他新興經(jīng)濟體。以印度為例，2010年印度增長(cháng)速度為10.1%，2011年降至7.0%，2012年為5.3%，2013年降至4.9%，下滑幅度遠超中國。

　　中國在經(jīng)歷了30多年的高速增長(cháng)之后，經(jīng)濟正從增長(cháng)奇跡向常規發(fā)展回歸，結構也出現了艱難的“再平衡”。2013年經(jīng)常賬戶(hù)盈余已從2007年占國內生產(chǎn)總值峰值的10%降至2.1%，較2012年則下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，2013年的盈余為9年來(lái)的最低水平。2014年三季度中國經(jīng)常項目順差815億美元，資本和金融項目逆差816億美元，國際收支賬戶(hù)趨于平衡。

　　國際收支平衡既有主動(dòng)原因，更有被動(dòng)因素。近兩年，發(fā)達國家借“再工業(yè)化”重奪國際貿易競爭主導權，而一些發(fā)展中國家和地區以比中國更低的成本優(yōu)勢，成為接納國際制造業(yè)轉移的新陣地，對中國出口形成“前堵后追”之勢，凈出口對中國經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用明顯減弱。

　　首先，美日歐經(jīng)濟復蘇與中國出口之間有“脫鉤”跡象。美國制造業(yè)復蘇帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟復蘇明顯。2011-2012年制造業(yè)平均增速達到4.3%，已超過(guò)2002-2007年平均水平4.1%，其中耐用品制造業(yè)平均增速達8%，遠遠超過(guò)2002-2007年平均水平5.7%。而隨著(zhù)中國國內要素成本上漲及人民幣持續大幅升值，中國商品在美國的市場(chǎng)份額開(kāi)始下降，2011年至今，中國商品在美國進(jìn)口中占比累計下降2個(gè)百分點(diǎn)。2013年，中國產(chǎn)品出口到傳統發(fā)達市場(chǎng)占比從去年的40%左右下降至37.6%，并且這一趨勢在2014年有所延續。

　　其次，替代性貿易競爭態(tài)勢越來(lái)越強。勞動(dòng)密集型制造業(yè)向中國轉移的趨勢也開(kāi)始放緩，越南、印度、墨西哥與東歐等國家和地區以比中國更低的成本優(yōu)勢，成為接納工業(yè)發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)轉移的新陣地，東盟制造、印度制造、墨西哥制造開(kāi)始用更加低廉成本要素實(shí)現對中國制造的供給替代。

　　與此同時(shí)，TPP+TTIP+PSA正在改變全球貿易格局和秩序。美歐主導的跨太平洋戰略經(jīng)濟伙伴協(xié)定(TPP)、跨大西洋貿易與投資伙伴關(guān)系協(xié)議(TTIP)和多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議(PSA)重構全球貿易規則呈現三大特點(diǎn)：一是零關(guān)稅;二是就業(yè)和綠色環(huán)保的談判準入條件;三是區域自貿區加強。新型貿易壁壘對中國造成嚴重挑戰，對中國出口形成新挑戰。

　　同樣，在中國內部也正經(jīng)歷投資與消費的 “再平衡”。宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力很重要的因素就是固定資產(chǎn)投資增速的持續下移，從2009年33%的增長(cháng)速度已經(jīng)回落至9月的16.1%，投資對GDP的拉動(dòng)作用從2009年的8.1%降至去年的4.2%。投資率下滑有深層次原因：一方面，從產(chǎn)能周期角度來(lái)看，目前中國正在消化2010-2011年大規模投資釋放的產(chǎn)能，且房地產(chǎn)、地方投融資平臺對實(shí)體經(jīng)濟的擠壓持續存在，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)已從鋼鐵、有色金屬、建材、化工、造船等傳統行業(yè)擴展到風(fēng)電、光伏、碳纖維等新興產(chǎn)業(yè)，許多行業(yè)產(chǎn)能利用率不足75%，制約了新增投資的增長(cháng)。

　　而另一方面，投資率下滑與資本形成率下降有直接關(guān)系。我們利用投資產(chǎn)出彈性來(lái)測算投資效率(投資效率常用增量資本產(chǎn)出率ICOR來(lái)衡量，表示增加單位總產(chǎn)出所需要的資本存量，即ICOR=當期固定資本形成總額/GDP增加值，數值越高表示投資產(chǎn)出效率越低)。結果顯示，1996-2012年期間，中國的增量資本產(chǎn)出率平均為3.9左右，與處于相似增長(cháng)階段的發(fā)達國家相比，中國現階段的ICOR數值明顯偏高。特別是隨著(zhù)實(shí)際融資利率，以及生產(chǎn)要素成本周期性上升的階段，工農業(yè)產(chǎn)品的剪刀差正在供求不平衡推動(dòng)下逐步回補，工業(yè)企業(yè)部門(mén)的利潤有可能越變越薄，高投資率已經(jīng)難以為繼。

　　從消費方面看，隨著(zhù)中國中產(chǎn)階層的擴大，中國正在成為全球消費增長(cháng)的引擎。2013年中國成為全球第二大消費國。中國進(jìn)口以中間產(chǎn)品為主，過(guò)去10多年鐵礦石等原材料進(jìn)口大幅增長(cháng)，但是最近幾年進(jìn)口消費品比重開(kāi)始上升，汽車(chē)和計算機等混合用途(既用于消費，也用于投資)最終產(chǎn)品的比重也明顯上升，這將有利于全球平衡。

　　此外，中國和西方發(fā)達國家的經(jīng)濟差距，中國經(jīng)濟轉型升級的瓶頸，中國在國際分工格局中的中低端位置，均與技術(shù)落后密切相關(guān)。未來(lái)隨著(zhù)中國國民人均收入的增長(cháng)、消費結構和產(chǎn)業(yè)結構的升級、生產(chǎn)模式的轉變，對全球特別是發(fā)達市場(chǎng)的資本設備和商業(yè)服務(wù)的需求將會(huì )繼續大幅增長(cháng)。預計今后十年，中國高科技市場(chǎng)年增長(cháng)率將達到20%-40%。根據我們測算，如果美國放寬對華出口限制，維持在中國同類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口總額18.3%的市場(chǎng)份額，對華高科技產(chǎn)品出口就可達到600多億美元，這不僅有利于中國產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)創(chuàng )新，也有利于美國等發(fā)達國家的全球技術(shù)擴散和技術(shù)投資。