在全球通縮背景下，中國的通縮壓力也很大。去年12月生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)同比下降3.3%，為連續34個(gè)月下降，即可佐證。PPI連續下跌，固然有全球資源品價(jià)格尤其是能源價(jià)格急跌的影響，但本質(zhì)因素卻是全球經(jīng)濟低迷，尤其全球第二大經(jīng)濟體中國的經(jīng)濟下行趨勢仍然沒(méi)有完結。

　　連續下跌34個(gè)月的PPI數據告訴我們：保增長(cháng)任務(wù)十分艱巨，宏觀(guān)經(jīng)濟調控任務(wù)艱巨，不能再等待觀(guān)望，春節前必須出臺強力的保增長(cháng)措施。保增長(cháng)，目前還要倚重“三駕馬車(chē)”，尤其是啟動(dòng)中央級投資項目。當前，各地大型投資項目?jì)�備很充足，未完成工程更多，但由于天氣因素，更由于商業(yè)銀行惜貸，絕大多數項目都不能啟動(dòng)。預計春節前后，將有不少項目進(jìn)入材料儲備期，此時(shí)出臺貨幣信貸寬松政策非常重要。積極措施要早一點(diǎn)、快一點(diǎn)，要給足市場(chǎng)信心。

　　在出臺寬松貨幣政策的同時(shí)，必須注意保持人民幣匯率的穩定，盲目降息不可取，連續降息空間也很有限。要多考慮貨幣政策創(chuàng )新，通過(guò)金融創(chuàng )新，釋放低成本資金，制造一個(gè)相對寬松的貨幣環(huán)境。

　　近期，美元“遠反轉”趨勢已經(jīng)顯現，美元走強，不僅將壓制絕大多數非美貨幣，對人民幣匯率也會(huì )形成壓制。為了保增長(cháng)，我們必須適度容忍人民幣匯率下行，給出口企業(yè)減輕匯率壓力。但經(jīng)濟新常態(tài)下的人民幣匯率如何體現定力，宏觀(guān)調控的主思路如何從防范人民幣匯率一味地升值轉向為防止人民幣匯率急跌、暴跌，將成為匯率管控的要點(diǎn)、難點(diǎn)。

　　PPI連續下行，使我們必須正視經(jīng)濟運行中的諸多負面因素，但我們不能夸大這些負面因素，更不能被負面因素左右。當前很多國家和地區貨幣匯率對美元出現急跌、暴跌，背后都有經(jīng)濟低迷甚至嚴重低迷的陰影。這些國家經(jīng)濟低迷，加上貨幣匯率管制完全自由，被國際炒家盯住，如同蒼蠅看到了有縫的雞蛋，一味地做空。人民幣匯率會(huì )不會(huì )出現這樣的情形?雖然人民幣匯率目前沒(méi)有自由浮動(dòng)，國際炒家一時(shí)半會(huì )找不到攻擊點(diǎn)，但如果中國經(jīng)濟嚴重下滑，遲早會(huì )受到國際炒家的阻擊，人民幣匯率大幅度向下波動(dòng)將嚴重打擊中國企業(yè)信心，包括投資者信心，對保增長(cháng)極其不利。

　　最近，很多國際知名投資咨詢(xún)機構都在“賭”2015年中國經(jīng)濟繼續下滑，并相繼發(fā)布所謂人民幣匯率將出現趨勢拐點(diǎn)的報告。此點(diǎn)，既要引起注意，也不要被其左右。我以為，當前全球通縮的大背景，對中國經(jīng)濟有利有弊，利大于弊，同樣是PPI連續嚴重下滑，各國處境可能大不同。對歐元區和日本來(lái)說(shuō)，PPI一再地下滑，就是實(shí)質(zhì)性通縮;對俄羅斯這樣的能源出口大國來(lái)說(shuō)，PPI下滑，意味著(zhù)財政收入減半，貨幣貶值接近50%，但對中國來(lái)說(shuō)，PPI下滑既有經(jīng)濟低迷因素，也有原材料價(jià)格大幅下降因素，到目前為止，利弊比重已經(jīng)顛倒，這也是很多中字頭國企股票近期大漲的原因之一。必須看到，中國與眾不同，它不僅是制造業(yè)大國，也是原材料尤其是能源進(jìn)口大國，本輪PPI連續下行，尤其是12月急跌，主要原因是能源價(jià)格下跌、暴跌，大宗商品價(jià)格萎靡不振，這一點(diǎn)，既反映了全球經(jīng)濟總體復蘇艱難，同時(shí)也說(shuō)明，全球經(jīng)濟大格局在進(jìn)行調整、洗牌。短線(xiàn)看，它將降低不少企業(yè)的原材料成本，國家進(jìn)口所付外匯大幅減少，外匯盈余相應大幅度增加，有利于人民幣匯率呈現穩定。中長(cháng)期看，各國經(jīng)濟同時(shí)下行，但幅度不一樣，中國相對優(yōu)勢越發(fā)明顯，人民幣存在上位可能性，這一點(diǎn)需要把握。

　　今天環(huán)繞在全球經(jīng)濟上空的通縮陰云，主要由制造業(yè)萎靡所導致的需求預期減少引發(fā)，對此，很多國家疲于應對，片面地依靠量化寬松，選擇大幅度地全面刺激通脹。這種做法是趕走了狼群，又招來(lái)了餓虎，很可能顧此失彼。中國同樣存在通縮壓力，但中國與眾不同，一是貨幣環(huán)境仍然偏緊，既有降息空間，更有大幅度連續降準空間，適度通縮剛好舒適;二是中國的虛擬金融市場(chǎng)仍然處于底部，蓄水池長(cháng)期干涸，不僅可以承接極大的流動(dòng)性，而且能夠經(jīng)受適度刺激。長(cháng)期以來(lái)，我們一直擔心通脹，擔心高房?jì)r(jià)，不敢放松貨幣信貸，結果導致絕大多數實(shí)體經(jīng)濟包括虛擬金融市場(chǎng)饑渴嚴重。如今出現適度通縮的大環(huán)境，給了我們難得的市場(chǎng)機遇，宏觀(guān)調控思路應該改變，及時(shí)抓住“輸入性通縮”所出現的有利之機，放手刺激經(jīng)濟，壓制市場(chǎng)利率，充分利用虛擬金融市場(chǎng)，保持人民幣匯率穩定，通脹率穩定。

　　必須看到，很多國家在治理實(shí)質(zhì)性通縮趨勢顯現問(wèn)題上回旋余地已經(jīng)很小，因為他們的貨幣環(huán)境已經(jīng)非常寬松，虛擬金融市場(chǎng)泡沫嚴重，再放松，就是刺激泡沫，就會(huì )導致泡沫破裂。而中國情況不同，主要是政策調整空間很大，雖然房地產(chǎn)泡沫普遍存在，但已經(jīng)調整了一年多，主要矛盾開(kāi)始轉向，我們的顧忌不是房?jì)r(jià)太高，而是房市太低迷，稍微刺激一次，不會(huì )形成災難。更重要的是，我們的股市仍然處于全世界股票市場(chǎng)的底部區域，貨幣政策再寬松一點(diǎn)，讓股市承擔蓄水池作用，可以使整體流動(dòng)性稍顯過(guò)剩，而資產(chǎn)泡沫不會(huì )無(wú)序膨脹，更不會(huì )一下子接近泡沫破滅的水平;更難得的機會(huì )是人民幣可以借助全球通縮的大環(huán)境，跟著(zhù)中國企業(yè)走出去，加快實(shí)現人民幣國際化。

　　PPI大幅下滑，對中國來(lái)說(shuō)，未必全是壞事，要變壞事為好事。要通過(guò)積極的財政貨幣政策對全世界宣示，中國經(jīng)濟將再度以保增長(cháng)為宏觀(guān)經(jīng)濟調控的要點(diǎn)。經(jīng)濟新常態(tài)，絕不是低增長(cháng)的代名詞，相反，未來(lái)的中國經(jīng)濟一定能實(shí)現強勁、均衡、可持續增長(cháng)，人民幣匯率也將因此而獲得均衡穩定。