據國家統計局數據，2014年全國居民消費價(jià)格總水平(CPI)同比上漲2%，遠低于年初設定3.5%的通脹上限，創(chuàng )出近5年新低。雖然CPI漲幅出現回落，但我國社會(huì )物價(jià)總水平仍在高位，特別是以住宅不動(dòng)產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格絕對水平仍居高不下，因此判斷今年經(jīng)濟是否整體陷入通貨緊縮仍需時(shí)間進(jìn)一步觀(guān)察。

　　物價(jià)回落與油價(jià)大跌等因素有關(guān)

　　消費物價(jià)總水平回落與總需求萎縮相關(guān)性不強。從構成CPI的因素分析，全年下降較多的商品涉及油脂(下降4.9%)，豬肉(下降4.3%)，通信工具(下降4.3%);其他下降因素包括酒(下降1.8%)、車(chē)用燃料及零配件(下降1.3%)。不難發(fā)現，當前我國消費物價(jià)總水平回落與國際原油價(jià)格大幅下跌、國內反腐擠出消費泡沫、豬周期下行的關(guān)系密切相關(guān)。

　　一是CPI漲幅回落與國際原油價(jià)格大幅下跌關(guān)系密切。2014年，國際原油價(jià)格下降近50%，創(chuàng )出近6年來(lái)最大年度跌幅。過(guò)去兩年，由于生物燃料需求支撐全球植物油價(jià)格。2014年，受原油價(jià)格大幅下跌影響，全球生物燃料需求減少，導致植物油價(jià)格出現下降。2014年11月，國際市場(chǎng)初級產(chǎn)品花生油價(jià)格由2013年平均每噸1773美元下降至1366.3美元，下降幅度為22.9%。此外，國際原油價(jià)格回落導致車(chē)用燃料價(jià)格也出現下降。2014年7月以來(lái)，在國際原油價(jià)格持續下跌的影響下，國內成品油零售價(jià)格也出現罕見(jiàn)的連跌局面，今年92號汽油至部分地區已經(jīng)步入5元時(shí)代。

　　二是反腐利劍擠出“消費泡沫”。過(guò)去公款消費、集團消費是我國消費的重要組成部分。而以“八項規定”、“反四風(fēng)”為標志，當前我國社會(huì )進(jìn)入全面反腐階段�！袄匣⑸n蠅一起抓”，給公職人員腐敗行為以有力震懾，全國公款消費規模下降，“消費泡沫”擠出效應十分明顯。去年豬肉和酒價(jià)格的回落，應該與當前反腐擠出消費泡沫不無(wú)關(guān)系。2014年1-11月，全國限額以上單位餐飲收入同比增長(cháng)2.1%，較同期全國社會(huì )消費品零售總額低9.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　三是豬周期下行也降低了豬肉價(jià)格。2014年全國生豬市場(chǎng)慘淡。據業(yè)內分析，2014年全國出欄肉豬年度均價(jià)為每公斤12.66元，較2013年下跌11.47%;2014年全國仔豬年度均價(jià)為每公斤19.92元，較2013年下跌20.73%。2014年全年養豬盈利水平為虧損158元，遠超2006年年平均虧損22元，創(chuàng )出歷史記錄。

　　資產(chǎn)價(jià)格總水平仍在高位

　　資產(chǎn)價(jià)格總水平仍在高位。雖然2014年我國樓市進(jìn)入周期性調整，但實(shí)際調整幅度并不大，部分城市房?jì)r(jià)僅回落至2013年年初水平，但也處在相對歷史高位。去年四季度，A股走出明顯上漲行情，股票價(jià)格隨之走高。目前看，以住宅不動(dòng)產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格水平居高不下，一定程度決定了當前我國經(jīng)濟整體進(jìn)入通貨緊縮風(fēng)險的可能性較低。住宅不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格將通過(guò)住宅租金傳導，導致社會(huì )平均人工成本上升，增加了工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格回落的壓力。2014年上半年，全國城鎮居民人均可支配收入同比名義增長(cháng)10.8%。而從構成CPI的住房租金看，2014年全年上漲3.3%。因此，當前我國工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格持續回落，一方面是市場(chǎng)需求不振的結果，同時(shí)也在另一方面反映出人工成本上升的壓力。

　　社會(huì )資金配置結構不合理導致社會(huì )融資成本上升。雖然居民消費價(jià)格總水平漲幅回落，增加了貨幣政策靈活操作的空間，但若是不優(yōu)化社會(huì )資金配置結構，那么寬松政策操作與政策工具使用，也很難會(huì )改變社會(huì )資金流向渠道與機制，有可能會(huì )導致政策目標在一定程度落空。目前看，我國社會(huì )融資成本居高不下，小微企業(yè)融資難與融資成本高并存，與金融機構經(jīng)營(yíng)偏好密切相關(guān)。在金融風(fēng)險顧慮下，金融機構支持小微企業(yè)的主動(dòng)性存在不足，同時(shí)還要求相對較高風(fēng)險溢價(jià)。但為維持房地產(chǎn)業(yè)、部分虧損、微利行業(yè)、地方政府融資平臺低效運轉，社會(huì )資金仍通過(guò)各種途徑流入，主要以表外理財形式出現，在社會(huì )融資規模中反映為委托貸款。對金融機構而言，過(guò)去理財產(chǎn)品投向大量非標資產(chǎn)，客觀(guān)上也需要資金持續流入才能維持運轉，若理財收益率明顯下降，有可能會(huì )導致資金接續存在問(wèn)題，進(jìn)而引發(fā)非標資產(chǎn)風(fēng)險暴露。因此，盡管我國貨幣供應量總體充足適度，貨幣市場(chǎng)利率也穩中有落，而實(shí)體經(jīng)濟融資成本仍在高位，表明貨幣政策傳導受阻，一定程度反映出當前我國社會(huì )資金配置的結構問(wèn)題。

　　調結構需要多種政策工具并用

　　當前經(jīng)濟結構性問(wèn)題需要多種政策工具相互配合。當前我國居民消費價(jià)格總水平漲幅回落以及工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格水平持續下降，是我國長(cháng)期經(jīng)濟結構性問(wèn)題的綜合反映，單純依靠貨幣政策刺激也不可能得到完美解決，甚至還可能會(huì )引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫失控等中期經(jīng)濟運行風(fēng)險。隨著(zhù)我國經(jīng)濟總量不斷擴大，國民經(jīng)濟增速回落是必然趨勢。但同時(shí)，我國人口資源總量龐大，市場(chǎng)潛力巨大，保持穩健增長(cháng)的基礎較好。就應對宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力并優(yōu)化經(jīng)濟結構而言，需要包括財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等在內多種政策工具并用，才能促使經(jīng)濟內部各部門(mén)資源重新配置與優(yōu)化，進(jìn)而釋放出增長(cháng)動(dòng)力。以網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售為例，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)與線(xiàn)下物流的高度整合，實(shí)現了經(jīng)營(yíng)實(shí)體銷(xiāo)售規模大幅擴張;而這種增長(cháng)潛力釋放基礎就在于資源配置的優(yōu)化，實(shí)現了供求信息溝通與匹配成本大幅下降，從而刺激消費需求擴張。我國其他經(jīng)濟部門(mén)的調整優(yōu)化也將具備類(lèi)似增長(cháng)潛力。

　　展望2015年，我國整體物價(jià)形勢仍存在不確定性。原油價(jià)格低位上漲的可能性明顯增加，豬周期也將步入上漲周期，資產(chǎn)價(jià)格仍存在上漲可能性，這些都將影響到我國社會(huì )物價(jià)總水平。經(jīng)濟金融形勢的復雜性將進(jìn)一步考驗決策部門(mén)的政策智慧。