由于國內經(jīng)濟下行和國際輸入性通縮壓力并存，2015年中國經(jīng)濟將面臨較大的通縮壓力。

　　國內方面，當前中國經(jīng)濟正經(jīng)歷制造業(yè)去產(chǎn)能化、金融去杠桿化、房地產(chǎn)去泡沫化、環(huán)境去污染化的陣痛轉型期，正處于從“舊常態(tài)”向“新常態(tài)”過(guò)渡的關(guān)鍵期。在這個(gè)過(guò)程中，通縮會(huì )促使企業(yè)削減產(chǎn)品價(jià)格和工資，而這反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步地削弱總需求。而高企的政府與企業(yè)債務(wù)使得這一循環(huán)更加糟糕。當價(jià)格和收入下降，債務(wù)的實(shí)際負擔上升，促使債務(wù)人削減開(kāi)支以支付債務(wù)(財政緊縮)，令事態(tài)雪上加霜。

　　近日多項經(jīng)濟數據都指向中國經(jīng)濟已經(jīng)出現明顯通縮信號，且通縮風(fēng)險有加劇趨勢。比如，2014年12月消費者物價(jià)指數(CPI)同比增長(cháng)1.5%，已經(jīng)連續4個(gè)月落入2%區間內，2014年全年CPI同比上漲2.0%，創(chuàng )出2010年以來(lái)的新低;2014年12月生產(chǎn)者物價(jià)指數(PPI)同比萎縮3.3%，自2012年3月以來(lái)已連續34個(gè)月負增長(cháng)。2014年全年P(guān)PI同比下降1.9%。再如“三駕馬車(chē)”指標中的進(jìn)出口，2014年我國外貿進(jìn)出口的增速僅2.3%，遠低于年初7.5%的預期目標。此外，與PPI同比持續負增長(cháng)相吻合的是，2014年12月中國制造業(yè)官方PMI和匯豐PMI則均呈現下滑，分別為50.1和49.6。官方PMI指標勉強保持在枯榮線(xiàn)以上，匯豐PMI指標則為7個(gè)月來(lái)首次跌破枯榮線(xiàn)。反映出多數企業(yè)處于價(jià)格下降或持平的狀態(tài)，工業(yè)價(jià)格通縮低迷狀態(tài)難改。

　　隨著(zhù)2014年中國經(jīng)濟進(jìn)入“新常態(tài)”，中國企業(yè)的心態(tài)也在不斷調整過(guò)程中。2014年12月渣打中小企業(yè)信心指數由11月的58.29降至56.58，各分項指數亦全面下滑。國際會(huì )計機構致同會(huì )計師事務(wù)所最新發(fā)布的《國際商業(yè)調查報告》顯示，中國企業(yè)對2015年的發(fā)展預期趨于保守，40%的企業(yè)認為經(jīng)濟不確定性是最重要的因素。此外，作為衡量鐵礦石、水泥、谷物、煤炭和化肥等資源運輸費用的波羅的海干散貨指數(BDI指數)大幅下跌，2014年11月4日至2015年1月9日的42個(gè)交易日中，由此前的1484點(diǎn)一路狂瀉至1月9日的僅709點(diǎn)，累計跌幅高達51.3%。

　　國際方面，目前國際大宗商品價(jià)格的持續回落對國內的相關(guān)價(jià)格施加下行壓力，輸入性通縮對于物價(jià)的影響開(kāi)始顯現�？梢钥吹�，自2014年下半年以來(lái)，國際石油價(jià)格持續下跌，較2014年年中的高點(diǎn)已經(jīng)下跌超過(guò)50%。由于國際市場(chǎng)原油價(jià)格震蕩下行，成品油、石油和天然氣、化學(xué)原料和制品都推動(dòng)了2014年12月PPI下降。其中，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格環(huán)比下降8.1%，同比下降19.7%。此外，12月汽油和柴油價(jià)格環(huán)比分別下降3.3%和5.5%，兩項合計影響CPI環(huán)比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。而能源、黃金、鐵礦石、糧食等大宗商品的熊市也遠未結束，背后的重要推手是美聯(lián)儲退出量化寬松導致美元指數不斷走強，且市場(chǎng)普遍預期美聯(lián)儲將于2015年中期啟動(dòng)加息，這意味著(zhù)美元升值和大宗商品價(jià)格下行的預期依然較強。當前這種“內外需不足、產(chǎn)能過(guò)剩惡化、企業(yè)去杠桿化持續、金融市場(chǎng)萎靡、大宗商品價(jià)格走低、經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)”的全球經(jīng)濟態(tài)勢令包括中國在內的全球各主要經(jīng)濟體不得不正視一個(gè)問(wèn)題：全球范圍內的通縮正在到來(lái)。

　　全球性的通縮是復雜因素作用下的綜合性結果，反映全球經(jīng)濟的再平衡并未如預期中那樣順利。中國的產(chǎn)能過(guò)剩與債務(wù)問(wèn)題，歐洲債務(wù)危機后漫長(cháng)的經(jīng)濟蕭條，日本量化寬松面臨政策失敗，以及美元流動(dòng)性的收縮，均可視為這場(chǎng)通縮的肇因。對于中國而言，隨著(zhù)中國經(jīng)濟“新常態(tài)”的逐步展開(kāi)，以及短期內大宗商品價(jià)格下滑趨勢難以逆轉，未來(lái)一段時(shí)期使CPI和PPI承壓的主要因素仍會(huì )發(fā)揮作用，這也使得中國經(jīng)濟的通脹水平難以迅速逃離低位區間。

　　面對通縮的現實(shí)局面，政府反通縮的動(dòng)作可能會(huì )進(jìn)一步加快，2015年穩增長(cháng)、反通縮政策出臺的時(shí)點(diǎn)可能會(huì )比往年更早。事實(shí)上，從2015年初透露出的信息來(lái)看，中國政府對于2015年可能面臨的復雜形勢已經(jīng)做好了一些準備，一個(gè)重要的觀(guān)察窗就是基建投資項目的儲備。

　　要反通縮，我國宏觀(guān)調控中很重要的兩個(gè)政策——財政政策和貨幣政策必須攜手發(fā)力。2014年12月的中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)把宏觀(guān)政策定調為“積極財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”�？梢灶A計，在“底線(xiàn)思維”的指導下，當經(jīng)濟接近區間調控底線(xiàn)時(shí)相應的政策變動(dòng)勢必出臺，以此防止經(jīng)濟內部系統性風(fēng)險的爆發(fā)。

　　在財政政策方面，財政收入增長(cháng)已經(jīng)步入“新常態(tài)”，地方政府在融資平臺剝離政府職能之后面臨開(kāi)拓新融資渠道的難題，以及實(shí)體經(jīng)濟面臨轉型壓力亟須稅收松綁，面臨多重約束，應該適度擴大財政赤字，以體現財政政策的力度所在，這也有利于調結構。此外，應該減稅，為實(shí)體經(jīng)濟松綁注入新活力;擴大地方債與PPP模式的規模，有效緩解地方政府切換融資渠道帶來(lái)的陣痛;加大國債發(fā)行規模，保證調結構實(shí)際效果更明顯。

　　在貨幣政策方面，總的原則是，根據經(jīng)濟、就業(yè)形勢的變化，相機抉擇、適度放松、靈活出手�？梢哉J為，經(jīng)濟增長(cháng)能否穩住是決定貨幣政策是否全面寬松的重要前提，以及經(jīng)濟改革的力度大小將影響貨幣政策的實(shí)際效力。從2014年貨幣政策的非常規之路來(lái)看，可以預計，2015年的貨幣政策會(huì )保持“穩健貨幣政策基調下的積極操作”，實(shí)際操作會(huì )更加靈活。由于當前的首要任務(wù)依然是穩增長(cháng)，因此為了保證經(jīng)濟穩定，貨幣政策勢必在相機抉擇上要更加側重。與此同時(shí)，2015年的貨幣政策在調結構上仍要有所作為，做好在貨幣政策執行的創(chuàng )新上、新工具的運用上這門(mén)“功課”。而日前有傳言央行針對部分中期借貸便利到期資金進(jìn)行了續作，規模為2800億元，這在貨幣政策上已經(jīng)釋放了反通縮的信號。