證監會(huì )主席肖鋼日前表示，未來(lái)新股發(fā)行將取消盈利要求，此舉無(wú)疑是證券市場(chǎng)的偉大進(jìn)步。但是如果新股發(fā)行價(jià)仍然有市盈率限制，那么公司盈利仍然異常重要，這方面也需要改變。

　　先說(shuō)一個(gè)現象，如果國信證券股價(jià)值20元，那么按照10元以下的價(jià)格發(fā)行新股肯定是不合理的。但為什么現在的新股上市后都會(huì )經(jīng)歷幾個(gè)或者十幾個(gè)漲停呢?原因是發(fā)行價(jià)被人為做低了，做低的方法就是限制市盈率標準。本欄以為，如今的市場(chǎng)化定價(jià)已經(jīng)不具任何意義。未來(lái)取消新股的盈利要求，目的是讓更多的初創(chuàng )企業(yè)上市融資，這些公司往往現實(shí)盈利能力不佳，但是業(yè)務(wù)處于快速成長(cháng)期，未來(lái)能夠產(chǎn)生很好的利潤。為了讓它們更早通過(guò)股票市場(chǎng)融資，而不是去找VC/PE，取消盈利要求是必要的。但是還有一個(gè)很重要的問(wèn)題，那就是發(fā)行價(jià)格，假如一家凈資產(chǎn)5000萬(wàn)元、每年利潤虧損500萬(wàn)元、但是用戶(hù)數量每年增長(cháng)100%的公司，它的價(jià)值如何確定?

　　例如現在的滴滴打車(chē)和快的打車(chē)，估計其2014年的報表虧損是相當嚴重的，但是它們動(dòng)不動(dòng)融資就是幾億元，請全國人民“打車(chē)”的補貼也早已超過(guò)了10億元，這樣的公司究竟應該如何估值?假如它們凈資產(chǎn)只有1億元，折算1億股，想發(fā)行2000萬(wàn)股，融資20億元，折合每股發(fā)行價(jià)100元，這樣的發(fā)行方案在二級市場(chǎng)能夠成功招股嗎?或許這一方案找VC/PE就能拿到20億元，現在的A股市場(chǎng)，恐怕要說(shuō)是三高發(fā)行了。

　　注冊制是什么概念?應該是只要賣(mài)家愿賣(mài)，買(mǎi)家想買(mǎi)，管理層就能放行這筆IPO。當然，上市公司的各項數據必須是真實(shí)的。那么作為公司發(fā)行人，想盡可能地提高發(fā)行價(jià)格和市盈率也就無(wú)可厚非。投資者不應譴責三高發(fā)行，而應譴責自己為什么會(huì )去買(mǎi)高價(jià)新股。人家想買(mǎi)，你怎么管得了?

　　當然，發(fā)行價(jià)格由賣(mài)家單方面說(shuō)了算也不合理。以前的詢(xún)價(jià)制，由基金和承銷(xiāo)商想辦法提高發(fā)行價(jià)格，這一價(jià)格并非買(mǎi)方和賣(mài)方磋商的結果，而是賣(mài)方自己制定的。想要真正讓買(mǎi)賣(mài)雙方自己制定發(fā)行價(jià)，最好的方法還是上網(wǎng)競價(jià)發(fā)行，全部股票都由二級市場(chǎng)投資者自己競價(jià)認購，價(jià)高者得，那么投資者就有權決定自己買(mǎi)不買(mǎi)新股。什么價(jià)格可以買(mǎi)，什么價(jià)格就不買(mǎi)了，不用支付多余資金的融資成本，也不用準備二級市場(chǎng)市值，簡(jiǎn)單、公平。

　　對于很多初創(chuàng )型的公司，投資者也不太好估計其真實(shí)的價(jià)值，于是發(fā)行價(jià)有時(shí)高點(diǎn)有時(shí)低點(diǎn)也在所難免，但價(jià)格總是由二級市場(chǎng)競價(jià)得出，買(mǎi)貴了也不能怪別人。本欄認為，A股市場(chǎng)現在最缺的就是公平，把認購新股弄得跟買(mǎi)彩票似的，不太合適。