注冊制越喊越響，是否意味著(zhù)目前排除的600多家企業(yè)可以一次性上市?是否意味著(zhù)新三板企業(yè)可以順利轉板?
不一定，羅馬不是一天建成的。在實(shí)行注冊制之前，需要具備三大前提。
首先，法律、規則的改進(jìn)，估計需要一年左右的時(shí)間。據《理財周報》報道，深圳投行與法律界兩位人士指出修訂《證券法》不需要在全國兩會(huì )上修改，人大常委會(huì )就可修改。由國務(wù)院法制辦征求各部委意見(jiàn)，每周的常務(wù)會(huì )議通過(guò)后，30天公開(kāi)征求意見(jiàn)，最后向人大常委會(huì )提出修改
《證券法》議案。
證監會(huì )在2014年11月底表示，已將注冊制方案提交至國務(wù)院。國務(wù)院要在2015年1月初進(jìn)行常務(wù)會(huì )議，才能趕得上2月下旬的人大常委會(huì )，而人大常委會(huì )每?jì)稍麻_(kāi)一次會(huì )議，最近一次為2月份。人大常委會(huì )審議法律修改，一般要經(jīng)過(guò)“三審”。樂(lè )觀(guān)的話(huà)，6月審完;若方案爭議小且趕時(shí)間，則最少要在2月、4月兩審通過(guò)。
安信證券估計，如果新《證券法》在2015年中完成頒布，注冊制最快可在2015年下半年推出;而保守估計，則是在2016年上半年推出。這是推出注冊制的最快速度�？紤]到在1月15日到16日召開(kāi)的2015年全國證券期貨監管工作會(huì )議，證監會(huì )主席肖鋼表示
“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，是2015年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，是涉及市場(chǎng)參與主體的一項
‘牽牛鼻子’的系統工程，也是證監會(huì )推進(jìn)監管轉型的重要突破口”，2015年推出注冊制的可能性比較大;或者，注冊制的基本制度框架在2015年搭成。
其次，建立各司其職的實(shí)質(zhì)審核制。注冊制的市場(chǎng)化意義眾所皆知，無(wú)需多述，但注冊制能否達到市場(chǎng)化、規范化的目標，關(guān)鍵在于能否將造假、內幕交易抑制在一定的比例之下。
肖鋼主席坦言，推進(jìn)注冊制改革可能面臨一些風(fēng)險和問(wèn)題，比如，可能影響投資者對股市擴容的心理預期，一些企業(yè)可能出現高價(jià)發(fā)行，一些公司質(zhì)量不高和欺詐發(fā)行的風(fēng)險加大等。他提出“積極穩妥地推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”。
從披露的情形看，造假上市數量不高。2014年證監會(huì )開(kāi)出87份罰單，2013年開(kāi)出76份罰單，假設其中有10份為造假上市，占125只上市新股的8%，數量并不算高。查處的不多，不等于造假的不多，造假的受到的處罰更輕，受到各種因素的掣肘。
按照肖鋼主席的說(shuō)法，在注冊制下，“政府不對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和投資價(jià)值進(jìn)行判斷和背書(shū)，監管機構不對信息披露的真實(shí)性負責，但要對招股說(shuō)明書(shū)的齊備性、一致性和可理解性負責�！敝薪闄C構信息披露的真實(shí)性，交易所的實(shí)質(zhì)性審核是重中之重，如果不能把造假上市、虛假披露的真實(shí)比例控制在一定比例之下，市場(chǎng)將迎來(lái)真正的大利空，交易成本將高到不可想象。
只有各司其職，證監會(huì )負責監管、交易所負責上市、中介機構負責提供真實(shí)信息，才能讓注冊制成為A股市場(chǎng)向上的轉折點(diǎn)。
從2013年開(kāi)始，監管層實(shí)行大數據分析監管內幕交易等，但對信息公開(kāi)的基金等比較有效，對于信息不那么公開(kāi)的資管公司、保險公司未必有很好的效果。
第三，建立快速和解機制與通暢的司法救濟機制必不可少，對投資者的保護是建立注冊制的前提。目前對于中小投資者的司法保護是滯后的，是不健全的。最高人民法院副院長(cháng)奚曉明指出，“現行《證券法》第二十六條的規定較為原則，對虛假陳述行為的責任主體、責任范圍、免責抗辯理由等相關(guān)規定均不夠明確，使得法律規定在操作層面具有很大的困難，也使得保薦機構、承銷(xiāo)機構、會(huì )計師事務(wù)所等市場(chǎng)主體在股票發(fā)行活動(dòng)中對自身的行為邊界認識模糊”。與此同時(shí)，以經(jīng)濟補償為主的和解機制尚未建立，即使建立能否補償到受損害的投資者頭上也是個(gè)問(wèn)題。
如果厘清了各司其職的責任，如果建立了和解機制與司法保護機制，修改現有法律之后，注冊制將水到渠成。
