昨日（18日）的暴跌由兩則新聞引發(fā)。首先，證監會(huì )對12家券商開(kāi)出罰單，并對若干大型券商的“兩融”業(yè)務(wù)提出警告。按照證監會(huì )的說(shuō)法，由若干券商為低于50萬(wàn)元市值的股票賬戶(hù)提供“兩融”服務(wù)，與此同時(shí)，券商也允許“兩融”賬戶(hù)到期后“展期”，而按照監管要求，這些賬戶(hù)必須到期“交割”。如果按照合規操作，券商必須對未來(lái)開(kāi)展“兩融”業(yè)務(wù)的賬戶(hù)在交易到期前進(jìn)行提示，同時(shí)到期必須交割，這引發(fā)了市場(chǎng)的強烈震動(dòng)，這是因為如果到期交割，那么融資客戶(hù)就必須要賣(mài)出股票，而不能像此前那樣持有倉位補點(diǎn)保證金即可。而一旦股市下跌，對資金的需求就更加龐大，因為融資客戶(hù)還要補上之前的全部損失。本輪股市的“杠桿型上升”開(kāi)始遇到了“杠桿型”下滑的壓力，這就真正讓市場(chǎng)看到了“杠桿”的威力。

　　其次，銀監會(huì )發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》征求意見(jiàn)稿，要求商業(yè)銀行對于“委托貸款”項下的資金進(jìn)行嚴格監管。這樣一則通知看似與股市沒(méi)有關(guān)聯(lián)，但在昨天也造成了巨大的影響。這表明監管部門(mén)并非“無(wú)的放矢”。合理的猜測是，大量資金已經(jīng)通過(guò)商業(yè)銀行委托貸款的形式“變相”進(jìn)入股票市場(chǎng)，而這些資金事實(shí)上為一些投資者提供了“基礎資金”，以此為基礎，這些投資者將風(fēng)險偏好較高的資金也納入“資產(chǎn)池”，并進(jìn)行杠桿化運作。而一旦商業(yè)銀行表示資金到期后將不再“展期”，那么這些“資產(chǎn)池”也將面臨去杠桿的壓力。

　　杠桿的風(fēng)險由此可見(jiàn)，但更加重要的是，對于機構投資者來(lái)說(shuō)，為了平衡對手中的“杠桿型”頭寸，就必須通過(guò)股指期貨來(lái)進(jìn)行對沖，這導致了大量資金進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)。股市的不斷上升也導致了對股指期貨的“看多”熱情空前高漲，這又帶來(lái)了另外一個(gè)問(wèn)題，即股市期貨與現貨之間的價(jià)差不斷擴大，套利型投資者看到了這樣的機會(huì )，就再度買(mǎi)入現貨，這又推高了現貨價(jià)格，如此循環(huán)。

　　這樣就造成“無(wú)人敢看空股市”的怪現象，而一旦出現逆轉，則會(huì )導致期貨暴跌，并反過(guò)來(lái)再度影響現貨市場(chǎng)。

　　從昨天的盤(pán)面來(lái)看，上證綜指暴跌7.7%，但股指期貨卻被打到跌停，接下來(lái)的問(wèn)題是，如果期貨價(jià)格再度走低，那么現貨則會(huì )面臨更大的拋壓。