2014年下半年以來(lái)，國際原油價(jià)格一路向下，布倫特隔月合約價(jià)格由2014年6月23日最高點(diǎn)120美元，飛流直“瀉”到當前的46美元，半年內跌幅超過(guò)50%，且中間無(wú)任何像樣反彈。
跌跌不休的原油價(jià)格走勢，自然讓投資者產(chǎn)生以下多個(gè)疑問(wèn)：為何跌?何時(shí)止跌?新價(jià)格區間在哪?影響幾何?
為何跌?市場(chǎng)已有很多的解釋?zhuān)收咭?jiàn)仁、智者見(jiàn)智，有些甚至是相互矛盾的。常見(jiàn)通常有：1)地緣政治說(shuō)，俄烏沖突導致西方揮舞起原油定價(jià)權大棒，不惜“自折八百”，打擊俄羅斯經(jīng)濟;2)新舊能源競爭說(shuō)，OPEC等傳統產(chǎn)油國為排擠頁(yè)巖油等新石油開(kāi)發(fā)商進(jìn)入市場(chǎng)，不惜低價(jià)保市場(chǎng);3)美元上升說(shuō)，美元強勢回歸，導致油價(jià)回落。筆者認為，以上說(shuō)法對當前油價(jià)走勢有著(zhù)或多或少的解釋?zhuān)珱](méi)有一種能從根源上說(shuō)明問(wèn)題：即只能解釋波動(dòng)，難以解釋趨勢。以上三種說(shuō)法在任何原油價(jià)格波動(dòng)走勢中，都是適用的。此次油價(jià)單邊快速下行的獨特走勢，一定是在產(chǎn)業(yè)層次上出現了基礎性的變動(dòng)!
石油產(chǎn)業(yè)的這個(gè)基礎性變化，就是全球原油供給結構發(fā)生了重大轉變。隨著(zhù)發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展，需求在全球范圍內更加平均;另一方面，新增供應增多，供給也趨向多元化。1973年，OPEC占全球石油供應的56%，現下降到約30%。當前OPEC在全球石油供應中的比重下降，OPEC本身也更分散，石油供應方面的價(jià)格制定領(lǐng)導者的地位在下降，壟斷性定價(jià)轉向競爭性定價(jià)。我們知道，市場(chǎng)經(jīng)濟中競爭性定價(jià)的均衡點(diǎn)是邊際成本，而石油開(kāi)采的邊際成本要遠低于現在市價(jià)，甚至要低于20美元，這意味著(zhù)當前的油價(jià)下行趨勢仍未停止。
金融危機帶來(lái)的需求減少沖擊，并不是趨勢性和高幅度的，畢竟在很大程度上石油消費已接近生活必需品。供求領(lǐng)域的變化，加上金融危機帶來(lái)的流動(dòng)性泛濫，廠(chǎng)商收益的折現系數下降，廠(chǎng)商在價(jià)格決策中自然更傾向于采取低價(jià)策略。
第二和第三個(gè)問(wèn)題：何時(shí)止跌和新價(jià)格區間，是兩個(gè)關(guān)聯(lián)的問(wèn)題。從油價(jià)運行歷史看，在競爭性定價(jià)的1986年至2004年期間，按當前價(jià)格計量的WTI波動(dòng)區間為21美元至48美元。顯然當前的原油市場(chǎng)的競爭性要比上世紀的后20年高得多。筆者認為，當前原油價(jià)格的跌跌不休態(tài)勢，正是反映了原油定價(jià)體系的變動(dòng)：油價(jià)決定由壟斷性定價(jià)向競爭性定價(jià)轉變。在新的定價(jià)體系下(競爭性定價(jià)體系)，原油價(jià)格的運行區間或落入20美元至50美元。這意味著(zhù)當前油價(jià)仍然處在新價(jià)格區間的上方，仍有可能繼續下滑。
第四個(gè)問(wèn)題：影響幾何?中國經(jīng)濟過(guò)去快速發(fā)展的30年，是依靠改革開(kāi)放，充分發(fā)揮中國的勞動(dòng)力成本和資源優(yōu)勢(實(shí)際上是不計環(huán)境和資源的代價(jià))，借融入全球經(jīng)濟的東風(fēng)而取得。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和資源、環(huán)境消耗，中國原先的稟賦優(yōu)勢(勞動(dòng)力成本低廉和資源總量豐富)已不復存在。但石油價(jià)格的持續走低，使得中國經(jīng)濟在轉型當中，可以面臨一個(gè)相對低廉的能源要素環(huán)境，經(jīng)濟活動(dòng)的騰挪空間悄然間擴大。中國的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢雖然在逐漸消失，但勞動(dòng)力的熟練程度也在上升，油價(jià)處在低價(jià)區間運行，意味著(zhù)資源方面對中國經(jīng)濟轉型的限制有所放松。在國際經(jīng)濟的新一輪轉型競爭中，低油價(jià)無(wú)疑給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)了新的機遇。當然，不同行業(yè)受到低油價(jià)的直接沖擊是有差異的。
