隨著(zhù)2014年經(jīng)濟數據的發(fā)布，有關(guān)2015年經(jīng)濟指標怎么安排、經(jīng)濟政策如何協(xié)調、可能面臨的矛盾和問(wèn)題如何解決的話(huà)題也越來(lái)越多。不少觀(guān)點(diǎn)認為，2015年的貨幣政策，會(huì )在基本格調不變的情況下，比2014年更加寬松，市場(chǎng)的資金總量也會(huì )進(jìn)一步增多。

　　2014年的貨幣政策，并沒(méi)有想象中的那么“穩健”，廣義貨幣(M2)繼續保持了兩位數的增長(cháng)率，達到12.2%。新增貸款更是再創(chuàng )紀錄，達到9.78萬(wàn)億元，比上年多增了8900億元。在政策已經(jīng)比較寬松的情況下，企業(yè)卻仍然面臨比較嚴重的資金難題，融資難、融資貴的矛盾依舊存在。如何實(shí)現資金面的平衡，顯得更為重要。筆者認為，2015年在資金層面上，應努力實(shí)現“三個(gè)平衡”。

　　第一個(gè)平衡，控總量與調結構的平衡。面對經(jīng)濟下行，企業(yè)融資困難，更多的人仍希望管理層能夠放寬貨幣政策，給市場(chǎng)更多“放水”。從眼前利益考慮，這當然是一種選擇。畢竟，穩增長(cháng)也是非常重要的一項工作，甚至是眼前最為緊迫的一項工作。但從長(cháng)遠和可持續發(fā)展的角度出發(fā)，只放水、不澆灌也是不可取的，會(huì )留下風(fēng)險隱患。

　　去年投放的資金，從量上講是足夠的，且按照政策思路，應當是以實(shí)體經(jīng)濟為主。但從實(shí)際情況看，并沒(méi)有達到政策預期效果。尤其是定向降準釋放的資金，最終也沒(méi)有實(shí)實(shí)在在地進(jìn)入到實(shí)體企業(yè)的腰包，而轉道到了其他領(lǐng)域，特別是政府融資平臺、開(kāi)發(fā)企業(yè)與產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。而委托貸款、信托等成了這種轉道的最主要通道。凡是用得起信托資金和得到委托貸款支持的，絕大多數都不是實(shí)體企業(yè)，而是融資平臺和開(kāi)發(fā)企業(yè)。而發(fā)放信托、進(jìn)行委托貸款的企業(yè)和機構，也不全是自有資金，相當一部分是從銀行轉道而來(lái)的，而這部分資金原本應該流向實(shí)體經(jīng)濟。在這樣的情況下，如果繼續滿(mǎn)足于量的擴充，而不注重結構的優(yōu)化，可能會(huì )出現水放得越多，企業(yè)越渴的現象。

　　1月16日，銀監會(huì )出臺《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法 (征求意見(jiàn)稿)》，將對委托貸款加強規范與管理。這是一種非常有效的調結構手段，至少，可以有效杜絕委托貸款資金來(lái)源渠道不正常、去向不規范的現象。我們更加期待的是，對信托資金等的資金來(lái)源、去向等，也建立比較規范的監管辦法與措施，使信托資金不要成為貨幣政策的流失平臺，從而使實(shí)體經(jīng)濟能夠真正得到貨幣政策的正面作用與影響。

　　第二個(gè)平衡，直接融資與間接融資的平衡。在金融秩序不太規范，銀行與其他市場(chǎng)主體之間的關(guān)系不太平等的條件下，如果間接融資的比重過(guò)大，企業(yè)就很難真正得到銀行的支持。即便是支持，也會(huì )出現信貸結構嚴重不合理，實(shí)體經(jīng)濟被邊緣化，中小企業(yè)被拋棄的現象。眼下我國信貸資金的分布，就呈現出這樣的格局。

　　如果直接融資比重較高，特別是直接融資的開(kāi)放度很高，對實(shí)體經(jīng)濟和中小企業(yè)等都能有平等的融資機會(huì )。那融資難、融資貴的矛盾也就能夠大大緩解。近年來(lái)，我國直接融資比重正在逐步提升，但從企業(yè)資金需求的情況來(lái)看，還遠遠不夠。尤其對中小企業(yè)尚沒(méi)有真正打開(kāi)直接融資的大門(mén)，眾多中小企業(yè)仍然需要依賴(lài)銀行和地下金融組織。在這種情況下，難免會(huì )出現融資難和融資貴的問(wèn)題。如何向實(shí)體經(jīng)濟更好地開(kāi)放直接融資平臺，尤其是證券市場(chǎng)融資，是解放中小企業(yè)、釋放中小企業(yè)活力最重要的方面。新三板的設立，無(wú)疑找到了一個(gè)讓中小企業(yè)融資的新平臺，但由于剛剛起步，容量還非常有限。如何更多地向中小企業(yè)開(kāi)放越來(lái)越多的融資平臺，值得好好研究。

　　2015年資金問(wèn)題會(huì )不會(huì )繼續成為穩增長(cháng)的關(guān)鍵問(wèn)題之一，直接融資的開(kāi)放度非常重要。從總體上講，要加快直接融資改革的步伐，建立更多可以為實(shí)體經(jīng)濟提供直接融資服務(wù)的平臺和通道。如果這兩者之間的平衡能夠確立好，對2015年資金層面矛盾的化解有非常重要的作用。

　　第三個(gè)平衡，地上金融與地下金融的平衡。也許有人會(huì )說(shuō)，地下金融是非法金融行為，應當取締。問(wèn)題是，從目前的實(shí)際情況來(lái)看，由于銀行不太愿意為中小企業(yè)提供資金支持，而絕大多數中小企業(yè)最大的難題恰在資金方面。在這種情況下，地下金融組織就具備了生存和發(fā)展的土壤。

　　由于地下金融組織的行為極不規范，且存在著(zhù)極大的金融風(fēng)險。如何規范，如何逐步減少地下金融的規模和范圍，也是管理層必須認真考慮的問(wèn)題�！罢邪病睙o(wú)疑是規范地下金融組織最有效的手段，但在溫州等地試點(diǎn)還沒(méi)有明顯效果的情況下，可能還只能處于一種默認的狀態(tài)，亦即控制好地下金融組織的風(fēng)險，控制好貸款成本，以讓中小企業(yè)多一些融資平臺。如何在地上金融與地下金融之間建立一種平衡，也是2015年資金層面必須把握好的一個(gè)方面。

　　2015年的市場(chǎng)資金狀況仍會(huì )處于相對緊張的狀態(tài)，但出于未來(lái)發(fā)展和利益的考慮，在總量上還是需要適當控制的，“既不松也不緊”，結構上則需要有效改善，只有這樣，資金緊張的矛盾才能得到緩解，且不會(huì )給未來(lái)留下風(fēng)險隱患。