歐洲央行宣布推出量化寬松(QE)，每月購買(mǎi)600億歐元資產(chǎn)，持續到2016年9月。從今年3月1日啟動(dòng)，本次QE將持續19個(gè)月，總額度為1.14萬(wàn)億歐元。德拉吉此舉大大超出市場(chǎng)預期。消息一出，市場(chǎng)立即作出強烈反應。歐元/美元匯率創(chuàng )過(guò)去12年以來(lái)最低值1.1318。原先疲軟的黃金價(jià)格一度突破1300美元/盎司，歐美股市則踏上刷新歷史新高的征途。

　　歐洲央行為何推出QE？筆者認為，根本原因是低迷的經(jīng)濟和已經(jīng)越來(lái)越嚴重的通貨緊縮。全球金融危機以后，歐洲隨即陷入主權債務(wù)危機，使得歐盟特別是歐元區國家經(jīng)濟遭受重創(chuàng )而至今不能自拔。歐洲央行去年先后采取包括降息、購買(mǎi)資產(chǎn)等一系列貨幣政策，但對經(jīng)濟刺激效果甚微。增速越來(lái)越低，通縮越來(lái)越嚴重。市場(chǎng)普遍預期2014年歐盟國家經(jīng)濟增長(cháng)率1%左右，歐元區僅為0.8%;歐元區去年12月份通脹率降至負0.2%。歐元區中心國的德國經(jīng)濟將停止增長(cháng)，法國經(jīng)濟將繼續停滯，意大利經(jīng)濟將萎縮。為阻止經(jīng)濟衰退特別是嚴重的通縮，歐洲央行不得不推出超級寬松的QE。

　　歐洲央行超級QE旨在遏制通縮，促進(jìn)歐元區出口，從而拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。根據美國以及日本的“經(jīng)驗”，這種超級寬松貨幣政策短期內能夠對經(jīng)濟起到一定促進(jìn)作用，而且一定程度上能夠促進(jìn)物價(jià)走高，但其完全是短期行為，是大劑量的止痛藥而已，不能促進(jìn)經(jīng)濟根本性復蘇。弄不好會(huì )帶來(lái)兩個(gè)嚴重后果：一是貨幣政策跌入流動(dòng)性陷阱，二是經(jīng)濟陷入滯脹。

　　美國現階段經(jīng)濟出現了持續向好的增長(cháng)局面，這是超寬松貨幣政策與奧巴馬中產(chǎn)階層經(jīng)濟學(xué)共同作用的結果。其中，奧巴馬中產(chǎn)階層經(jīng)濟學(xué)起到了根本性作用。美聯(lián)儲正是看到了QE的危害性才選擇快速退出。

　　歐洲央行超級QE在落實(shí)中尚存變數，可能使其效果大打折扣。按照歐洲央行QE政策的規劃，歐元區各國將按照自己在歐洲央行的出資持股比例決定購買(mǎi)國債資產(chǎn)的資金規模，考慮到德國與法國分別持有歐洲央行26%與20%的股份，這意味著(zhù)約50%QE資金(約5000億歐元)將流入德法兩國，而這兩個(gè)國家實(shí)體經(jīng)濟復蘇正需要大量資金注入。歐元區各個(gè)國家的主權國債信用評級與收益率相差較大，歐洲央行如何采取一個(gè)各方都滿(mǎn)意的購債計劃釋放歐元流動(dòng)性，需要在歐元區國家內部進(jìn)行很多政治博弈，這個(gè)博弈過(guò)程某種程度上會(huì )引發(fā)歐元匯率的反彈。歐洲央行可能將希臘國債排除在外，那么，此舉又將面臨希臘退出歐元區的風(fēng)險，暗藏歐元區“解體”危機。歐洲央行要落實(shí)QE政策未必會(huì )一帆風(fēng)順，未必能夠起到預期效果。

　　我們更關(guān)注歐洲央行超級QE對新興市場(chǎng)國家的影響。從總體上來(lái)說(shuō)，如果與美國此前的QE相比較，歐洲央行QE的影響要小許多。畢竟美元充當著(zhù)國際貨幣功能，美國是世界第一大經(jīng)濟體。各個(gè)國家外匯儲備中大多是美元，匯率也與美元掛鉤，美元又是國際結算支付手段。這就決定了美國量化寬松的溢出效應要比歐元大得多。

　　歐洲央行超級QE對新興市場(chǎng)國家出口將會(huì )帶來(lái)較大影響。歐元的大幅貶值使得新興市場(chǎng)國家貨幣相對升值，出口歐洲的商品都會(huì )遭遇匯率風(fēng)險。特別是盯住美元匯率的國家，美元對歐元已經(jīng)開(kāi)始大幅度升值，這些國家的貨幣必將水漲船高隨之升值，對出口影響相當嚴重。

　　從貨幣政策來(lái)看，最大的影響是使得新興市場(chǎng)國家的貨幣政策處于極度兩難選擇之地步，特別是中國的貨幣政策。這主要是歐日兩個(gè)經(jīng)濟體的歐元、日元在大幅貶值，而美元卻在較大幅度升值。歐日與美國相反走勢的貨幣政策特別是匯率走勢，使得中國等新興市場(chǎng)國家的貨幣政策以及匯率處于左右為難、無(wú)所適從的境地。為了保護出口，跟隨歐元日元貶值，會(huì )使得與美元價(jià)值差越來(lái)越大，導致國際資本包括熱錢(qián)流失帶來(lái)的金融風(fēng)險;反之，跟隨美元升值，縮小美元與本幣價(jià)值差距，將使得本幣相對于歐元、日元匯率直線(xiàn)升值，使得出口這兩個(gè)地區的企業(yè)徹底死掉。

　　對這些國家來(lái)說(shuō)，根據本國國情綜合施策，先以靜制動(dòng)、觀(guān)察為上策。切忌盲目跟隨歐洲央行實(shí)施降準降息的寬松貨幣政策。對中國來(lái)說(shuō)，貨幣政策繼續在公開(kāi)市場(chǎng)操作以及再貸款上做足文章即可。關(guān)鍵是根據本國國情即國內流動(dòng)性余缺情況來(lái)決定松緊的貨幣政策。

　　對于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，適度調整出口組合，避免本國貨幣與歐元匯率風(fēng)險，可以適度做一些匯率套期保值業(yè)務(wù)。對于進(jìn)出口貿易企業(yè)來(lái)說(shuō)，是從歐洲進(jìn)口的好機會(huì )。

　　歐洲央行超級QE對新興市場(chǎng)國家居民的生活、旅游、學(xué)習等帶來(lái)利好。到歐洲旅游可能迎來(lái)最劃算的時(shí)期;留學(xué)歐洲的費用將會(huì )出現較大幅度下降。特別是對有奢侈品購買(mǎi)偏好的中國百姓來(lái)說(shuō)，購買(mǎi)奢侈品要便宜很多了。歐洲是老牌奢侈品云集的地方，尤其是法國和意大利。

　　喜歡投資和購買(mǎi)黃金的中國大媽可能也將迎來(lái)轉機。黃金價(jià)格已經(jīng)因為歐洲央行超級QE的推出攀升到1300美元/盎司，也許黃金價(jià)格會(huì )迎來(lái)反轉。

　　就貨幣以及貨幣資產(chǎn)投資來(lái)說(shuō)，到了適度購進(jìn)美元或者手握一定美元或者美元資產(chǎn)的時(shí)候了。因為今后一個(gè)時(shí)期美元將成為最為保值的貨幣或貨幣資產(chǎn)。