隨著(zhù)歐洲央行1月22日推出歐版量寬，全球掀起了新一輪降息和貨幣寬松潮。然而，降息或量化寬松非但不能從根本上解決全球普遍通縮和增長(cháng)乏力問(wèn)題，相反，一旦美國啟動(dòng)加息進(jìn)程，全球貨幣周期的分化，反而會(huì )進(jìn)一步觸發(fā)全球新的金融系統性風(fēng)險。

　　2008年國際金融危機爆發(fā)后，全球主要央行無(wú)一例外開(kāi)始推行大規模寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟復蘇，穩定金融市場(chǎng)。各國央行資產(chǎn)負債表的擴張清晰再現了全球寬松的進(jìn)程：過(guò)去6年，美聯(lián)儲與英國央行擴張了約4倍，日本央行擴張2倍，中國人民銀行與歐洲央行分別擴張1.9與1.7倍。目前，全球央行的資產(chǎn)規模約為18萬(wàn)億美元，是10年前的兩倍。

　　然而，集體寬松并未扭轉全球經(jīng)濟深度調整之勢，也未減輕增長(cháng)放緩的壓力。目前，世界經(jīng)濟復蘇低于預期，產(chǎn)出缺口依然保持高位，一些國家還在消化高負債、高失業(yè)率等金融危機的后續影響。去年中期以來(lái)，國際油價(jià)暴跌，大宗商品繁榮周期結束，持續地沖擊了國際商品價(jià)格，防范通縮風(fēng)險，刺激增長(cháng)、穩定價(jià)格水平，成為全球大多數國家的首要任務(wù)。

　　根據國際貨幣基金組織的評估數據，1990—2013年之間，全球通脹率平均為11%，2014年該數值預計為3.9%。其中，發(fā)達經(jīng)濟體2014年通脹率預計僅為1.7%。2014年11月份公布的最新數據顯示，美國居民消費價(jià)格指數和工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數均已連續6個(gè)月持續下降;歐元區工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數已連續17個(gè)月負增長(cháng)，出現工業(yè)通縮的風(fēng)險概率大大上升。國際貨幣基金組織在最新版《世界經(jīng)濟展望》中，已將通縮視為世界經(jīng)濟復蘇的最大威脅。

　　歐洲央行22日為“保增長(cháng)、抗通縮”而啟動(dòng)的歐版量寬，以及丹麥、土耳其、瑞士、印度、埃及、加拿大等國央行紛紛降低基準利率或實(shí)施寬松政策，令全球貨幣戰硝煙再起，一觸即發(fā)。然而，風(fēng)險遠不止于此。由于全球增長(cháng)不均衡，各國央行面對經(jīng)濟增長(cháng)分化做出的不同政策回應，形成了美國同其他經(jīng)濟體貨幣走勢逐漸分化的新格局。美國經(jīng)濟持續向好，實(shí)現穩健復蘇，美聯(lián)儲已經(jīng)逐步退出量寬，并考慮今年中期加息。其他發(fā)達經(jīng)濟體則繼續選擇加碼寬松，全球主要經(jīng)濟體貨幣路線(xiàn)圖出現了重大分化。

　　值得高度警惕的是，美聯(lián)儲今年加息將是大概率事件，美元強勢周期已經(jīng)確立。在全球貨幣政策大分化、美元步入升值周期的大背景下，非美元貨幣兌美元貨幣的波動(dòng)性勢必增強，許多國家不得不面對“不可能三元悖論”(貨幣政策獨立性、固定匯率制度和資本流動(dòng)，三者不可調和、無(wú)法同時(shí)兼顧)，并可能面臨全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統性風(fēng)險。