受經(jīng)濟減速影響，人民幣匯率自去年11月以來(lái)貶值壓力有所增強。受?chē)H市場(chǎng)消息的影響，本周一(26日)人民幣即期匯率出現較大下跌，收盤(pán)跌幅達0.41%，為2014年3月20日以來(lái)的最大跌幅。早盤(pán)初段最低跌至6.2569，較中間價(jià)下跌1.93%，逼近2%的最大波幅限制。
周末的希臘選舉是此次人民幣匯率貶值的主要原因。希臘左翼激進(jìn)聯(lián)盟在大選中獲勝，領(lǐng)導人齊普拉斯(ALEXIS
TSIPRAS)表示，將就希臘的援助計劃展開(kāi)談判，并計劃放棄此前與援助計劃綁定的緊縮政策。受此影響，歐元對美元26日大幅低開(kāi)逾百點(diǎn)，刷新11年低位1.1096，并推動(dòng)美元、日元等避險貨幣走強。人民幣即期匯率的大幅下跌是這一系列事件驅動(dòng)的直接結果。不過(guò)，歐洲央行宣布量化寬松與希臘選舉落幕后，歐元區的利空暫時(shí)出盡，歐元急跌與美元瘋漲的態(tài)勢預料將有所趨緩，人民幣跌幅亦將隨之收窄。
在經(jīng)濟強勢復蘇的情況下，美聯(lián)儲年內加息似乎已成定局，而加息的時(shí)間點(diǎn)成為影響市場(chǎng)的重大因素。此前市場(chǎng)預期，美聯(lián)儲將大概率于今年年中開(kāi)始加息，但由于油價(jià)大幅下跌帶動(dòng)美國物價(jià)下行，在低通脹壓力下美聯(lián)儲加息時(shí)點(diǎn)很可能推遲到9月份。不論如何，這只靴子都有可能在年內落地，屆時(shí)人民幣將承受新一輪的貶值壓力。
觀(guān)察國際市場(chǎng)，目光大多聚焦于歐美與日本市場(chǎng)，近幾個(gè)月政策頻出。尤其是歐洲市場(chǎng)，先有瑞士央行放棄固定匯率下限，后有歐洲央行宣布量寬與希臘選舉，隨著(zhù)幾樁主要的不確定性事件相繼塵埃落定，去年以來(lái)熱鬧非凡的國際匯市有望暫歸平穩，剩下來(lái)最大的一只黑天鵝有可能是中國經(jīng)濟下行壓力超出預期。
其實(shí)，人民幣匯率近段時(shí)期的貶值與中國經(jīng)濟放緩密切相關(guān)。2014年全年，中國GDP同比增長(cháng)7.4%，滑落至1990年以來(lái)新低，其中四季度同比增長(cháng)7.3%。2015年中國經(jīng)濟還將繼續承壓，在GDP增速下行的帶動(dòng)下，投資、消費、工業(yè)生產(chǎn)、貨幣供應量(M2)等主要經(jīng)濟指標還將進(jìn)一步下探。市場(chǎng)可能對GDP放緩有所預期，但若出現投資與消費只有個(gè)位數增長(cháng)，這種超預期下滑將對市場(chǎng)心理造成顯著(zhù)沖擊。
但是，更加重要的是中國政府的態(tài)度。2013年至2014年，面對經(jīng)濟下行壓力加大，中國政府都是在對經(jīng)濟形勢觀(guān)察了一到兩個(gè)季度，然后推出“穩增長(cháng)”政策，試圖將經(jīng)濟增長(cháng)率穩定在全年目標之上。但隨著(zhù)經(jīng)濟體量的持續增長(cháng)以及潛在增長(cháng)率的下滑，“穩增長(cháng)”政策所能起到的作用漸小，中國政府也務(wù)實(shí)地下調了經(jīng)濟增長(cháng)目標。在去年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議上，傳聞已經(jīng)下調了2015年的經(jīng)濟增長(cháng)目標，具體幅度不詳，有待2015年3月全國“兩會(huì )”期間宣布。而從年初以來(lái)召開(kāi)的地方“兩會(huì )”看，下調經(jīng)濟增長(cháng)預期，或者干脆淡化GDP指標，已經(jīng)成為了各地的主流趨勢。中國政府在GDP速度下降面前能沉住氣，意味著(zhù)出臺刺激性政策的可能性進(jìn)一步降低。對于自去年四季度以來(lái)就一直期望降準降息的市場(chǎng)而言，“穩增長(cháng)”的推遲可能意味著(zhù)政策寬松預期暫時(shí)難以?xún)冬F，這將可能對市場(chǎng)形成沖擊。中國經(jīng)濟下行壓力是否超出預期將成為下階段國際匯市關(guān)注的焦點(diǎn)，人民幣匯率也將因此承受更大的壓力。
兩年之內，在中國經(jīng)濟下行和美聯(lián)儲加息的雙重壓力下，人民幣對美元匯率可能會(huì )出現5%左右的貶值，至6.5的水平。相比于歐元、日元動(dòng)輒20%以上的貶值幅度，人民幣對美元匯率的下跌依然將是溫和可控的，因為短期來(lái)看，中國經(jīng)濟雖然下行，但依然不太可能出現失速的系統性風(fēng)險，中國政府也將守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)。事實(shí)上，適度的貶值對中國經(jīng)濟而言有許多好處，在美元相對其他非美貨幣大幅升值的當前，繼續跟隨美元升值并非明智的策略。適度貶值既符合中美兩國的經(jīng)濟走勢，也有利于釋放中國經(jīng)濟的風(fēng)險。不過(guò)，超出5%的貶值可能并非中國政府所樂(lè )見(jiàn)。2015年至2016年間，“一帶一路”戰略將從紙面付諸實(shí)施，穩定的人民幣匯率將是保障“一帶一路”順利推進(jìn)的關(guān)鍵�？傊�，人民幣雖然面臨一定的貶值壓力，但即使出現貶值，幅度依然是溫和可控的，難以出現大跌。
