2015年1月15日，證監會(huì )出臺新的《公司債發(fā)行與交易管理辦法》，本次改革力度非常之大，無(wú)論是對發(fā)行主體、發(fā)行方式，還是流通場(chǎng)所、審核方式、投資人管理等都進(jìn)行了相應修改與完善。

　　第一，發(fā)行主體范圍擴大。本次發(fā)行范圍從上市公司拓寬至所有公司制法人，為很多中低評級公司提供了新的融資路徑。以往中低評級公司融資路徑有限，通過(guò)發(fā)改委、交易商協(xié)會(huì )發(fā)債難度較大，而證監會(huì )支持中低評級公司在交易所融資，為了規避信用風(fēng)險，證監會(huì )主要從交易環(huán)節選擇合格投資者來(lái)控制風(fēng)險。

　　第二，發(fā)行方式更加靈活。新辦法下公司債發(fā)行主要有三種方式：大公開(kāi)、小公開(kāi)和私募發(fā)行。大公開(kāi)主要面向所有機構投資者與個(gè)人，發(fā)行條件須滿(mǎn)足兩個(gè)約束條件：(1)最近三個(gè)會(huì )計年度實(shí)現的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍。(2)債項必須達到AAA級。小公開(kāi)主要面向合格投資者，包括所有機構投資者與部分個(gè)人。發(fā)行條件較大公開(kāi)要寬松一些，即“最近三個(gè)會(huì )計年度平均凈利潤足以支付其自身發(fā)行債券一年的利息”。(3)私募發(fā)行主要采用備案制，發(fā)行條件更加寬松。

　　第三，公司債流通場(chǎng)所擴大。此前公司債主要在上海、深圳證券交易所，目前流通場(chǎng)所擴大至全國中小企業(yè)股份轉讓系統、機構間私募產(chǎn)品報價(jià)與服務(wù)系統和證券公司柜臺。無(wú)論公募、私募發(fā)行均可通過(guò)這些系統轉讓?zhuān)瑪U大了市場(chǎng)廣度。

　　第四，核準更加靈活。目前新公司債的核準批文有效期在24個(gè)月，在此有效期內，發(fā)行人應當在12個(gè)月內完成首期發(fā)行;而交易商協(xié)會(huì )的債券品種首發(fā)應在6個(gè)月內完成。因此公司債新規更有利于承銷(xiāo)機構為發(fā)行人捕捉發(fā)行時(shí)間窗口。

　　第五，投資人實(shí)施分類(lèi)管理，引入了投資者適當性制度。新公司債券公開(kāi)發(fā)行分為面向公眾投資者與面向合格投資者兩類(lèi)，分別與大公開(kāi)發(fā)行、小公開(kāi)發(fā)行相對應。

　　2015年，國內經(jīng)濟仍在調整之中，信用風(fēng)險依然集聚，在經(jīng)濟下滑階段，地方政府兜底與銀行兜底的可能性在減弱，違約風(fēng)險逐漸累積�？紤]到投資者的承受能力，《管理辦法》提出，將公司債券公開(kāi)發(fā)行分為面向公眾投資者和面向合格投資者兩類(lèi)。這也是證監會(huì )面臨信用風(fēng)險時(shí)，從投資者方面做出風(fēng)控措施。

　　《管理辦法》第六十九條規定，發(fā)行人不包括地方政府融資平臺。目前，對于地方融資平臺如何認定尚無(wú)定論，銀監會(huì )、審計署、央行、財政部均有各自的融資平臺名單，因此，只要不在名單中就可發(fā)行公司債。即使在融資平臺名單中，若融資平臺成功轉型為一般工商企業(yè)，那么也可以發(fā)行新的公司債。因此，地方基礎設施融資轉型與公司債在其中扮演的作用，是今年債市一個(gè)重要看點(diǎn)。