人民幣匯率下跌，資產(chǎn)品價(jià)格持穩。

　　2014年全年人民幣匯率對美元下跌，但溫水煮青蛙，市場(chǎng)絕大多數人并不恐慌。隨著(zhù)歐洲等地央行實(shí)行量化寬松政策，2015年1月，人民幣對美元即期匯率縮量微幅收跌，中間價(jià)和離岸人民幣匯率同時(shí)走弱。截至1月30日的一周，人民幣即期匯率累計跌幅為0.36%，全月下跌0.75%，為連續3個(gè)月下跌。

　　全球央媽比賽寬松，誰(shuí)放的水多誰(shuí)家的匯率低，誰(shuí)的本事大。1月28日，新加坡金管局意外放寬貨幣政策，新加坡元跌至2010年來(lái)最低。此前歐洲央行宣布量化寬松計劃，加拿大、丹麥等央行都調降了利率。但這并不是結束，日本央行行長(cháng)曾表示若進(jìn)一步實(shí)施貨幣刺激措施，可能需要做些創(chuàng )新，泰國決策者面臨降低融資成本的壓力也越來(lái)越大。

　　人民幣在美元與其他貨幣之間走鋼絲保持平衡，總體而言，人民幣對美元下滑，對其他貨幣保持堅挺。2014年下半年以來(lái)，人民幣對歐元、英鎊、澳元累計分別升值了17.6%、11.6%和16.2%，升值幅度很大。人民幣對美元與歐元不能大起大落，以保持外貿與資本項目的平衡。

　　人民幣對美元已經(jīng)進(jìn)入震蕩持穩區間，說(shuō)明熱錢(qián)進(jìn)入中國追逐的空間不大，反而讓資金流出中國的可能性加大，這將加劇境內的通縮預期。根據外匯占款、貿易順差等數據可以估算出，2014年12月我國單月資本流出達到了創(chuàng )紀錄的6000億元，超過(guò)2013年6月時(shí)的單月熱錢(qián)流出規模3000億元。

　　新興市場(chǎng)這兩年資金不再凈流入，1月15日，國際金融協(xié)會(huì )表示，鑒于美國利率上升前景，2015年新興市場(chǎng)的資金流入規模預計在1.06兆美元，連續第二年下降。2014年流入新興市場(chǎng)的民間投資總額降至1.1萬(wàn)億美元，較2013年創(chuàng )紀錄的1.35萬(wàn)億美元減少2500億美元。由于歐洲量化寬松，美聯(lián)儲不急于加息，1月投資組合已回升至正常水平。國際金融協(xié)會(huì )在月度報告中指出，今年1月投資組合流入預計達到180億美元，其中債券投資上升至140億美元，40億美元流入證券市場(chǎng)，拉美最受益。

　　資金流出，加上資本貨幣市場(chǎng)去杠桿，以及央行政策保持穩定，可以肯定的是，國內資本貨幣市場(chǎng)價(jià)格大幅上升的可能性不大。截至2013年，貨幣相對寬松熱錢(qián)流入，除了A股市場(chǎng)外其他的資本與貨幣市場(chǎng)價(jià)格以上升為主，形成資金流入價(jià)格上升的大循環(huán)�，F在，這一循環(huán)從源頭被瓦解，游戲周期結束了：人民幣相對美元上升預期不存在，實(shí)體經(jīng)濟緊縮，投資者的情緒無(wú)法掌握。

　　人民幣不會(huì )崩盤(pán)，央行通過(guò)逆回購、MLF、再貸款等公開(kāi)市場(chǎng)工具向金融市場(chǎng)投放短期有息資金。央行近日公告稱(chēng)，于2014年12月16日到12月31日8次采用短期流動(dòng)性調節工具(SLO)投放流動(dòng)性，累計投放資金達8550億元。央行仍然會(huì )采用類(lèi)似貨幣政策工具，以實(shí)現“精準投放”，對于大規模的降準降息較為謹慎。

　　吸引外部資金的行動(dòng)也在進(jìn)行。去年10月20日，盧森堡金融監管局正式批準中國工商銀行(歐洲)有限公司在盧森堡發(fā)行一只可轉讓證券集合投資計劃中國機會(huì )RQFII債券基金，產(chǎn)品在歐洲面向合格個(gè)人、機構投資者公開(kāi)銷(xiāo)售，投資幣種包括人民幣和歐元，預計規模將超過(guò)2億元人民幣，主要投資于國內債券市場(chǎng)。另國內有私募基金在境外發(fā)行公募產(chǎn)品，首期產(chǎn)品擬發(fā)5億元人民幣。

　　貨幣與市場(chǎng)預期改變，閉著(zhù)眼睛購買(mǎi)資產(chǎn)成為大富翁的游戲已經(jīng)結束，但以前賺下的豐厚家底還可以抵擋風(fēng)險，市場(chǎng)上對于新一輪的改革成果抱持希望，支持了資產(chǎn)價(jià)格短期不會(huì )崩潰。

　　局部風(fēng)險曝光、整體風(fēng)險可控，財富轉移的時(shí)代來(lái)臨。