此次降準可能掀起資本市場(chǎng)的熱鬧，同時(shí)或表明，僅靠人民幣貶值不足以應對歐元和日元大幅貶值給中國出口企業(yè)帶來(lái)的壓力，也不是貨幣政策將由穩健轉向積極的標志。

　　央行決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行將采取更大行動(dòng)，市場(chǎng)早有預期。那么，何以選擇此時(shí)降準?美元走強和中國制造業(yè)收縮是最直接原因。受美元增強影響，企業(yè)和個(gè)人的美元需求大幅增加，去年以來(lái)中國海外投資的擴大，進(jìn)一步強化了美元需求。外管局公布的數據顯示，當季中國資本和金融項目逆差達到912億美元，經(jīng)常項目順差收窄至611億美元。資本外流的加速和企業(yè)主動(dòng)結售匯意愿的下降，擴大了通過(guò)人民幣外匯占款發(fā)行基礎貨幣的空間，為降準創(chuàng )造了條件。問(wèn)題是，選擇什么時(shí)間點(diǎn)降準。

　　近日公布的1月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)，為降準提供了最充足的理由。數據顯示，PMI回落到了49.8，自2012年10月以來(lái)首次回落到50的榮枯線(xiàn)以下，大幅低于預期。PMI的回落從一個(gè)側面折射出了實(shí)體經(jīng)濟的資金緊張。以更大力度適當釋放流動(dòng)性，條件至此具備。

　　此次降準能達到什么樣的效果?首先，可能掀起一輪資本市場(chǎng)的熱鬧。降準意味著(zhù)金融機構放貸能力和利潤空間的增加，因此金融板塊將迎來(lái)利好預期。自2011年11月以來(lái)的最近三次降準，兩次提振了股市，也表明降準對股市有正面影響。

　　其次，降準或許表明，僅靠人民幣貶值不足以應對歐元和日元大幅貶值給中國出口企業(yè)帶來(lái)的壓力。受歐元、日元貶值的沖擊，過(guò)去的8個(gè)交易日里，人民幣即期匯率在6個(gè)交易日里逼近跌停。這如同“壓力測試”，既測試了中國出口企業(yè)規避匯率風(fēng)險的能力，也測試了央行是否需要以更靈活的姿態(tài)應對這股全球貨幣貶值潮。顯然，釋放適度的流動(dòng)性有助于維護出口環(huán)境。

　　不過(guò)，此次降準也不是央行貨幣政策將由穩健轉向積極的標志。不搞“大水漫灌”是業(yè)已明確的政策底線(xiàn)，央行在發(fā)布降準消息的同時(shí)，也強調了繼續穩健的、松緊適度的立場(chǎng)。事實(shí)上，此次降準確實(shí)延續了去年定向降息、降準的邏輯。部分城商行、農商行和農發(fā)行獲得了更多的降準空間，表明降準仍屬“滴灌”。而今后是否還有“滴灌”，關(guān)鍵看能否起到降低市場(chǎng)間資金成本的效果。效果大小，決定未來(lái)“滴灌”的節奏。