貨幣政策仍以中性回歸為主
2015-02-06    作者:易憲容    來(lái)源:經(jīng)濟參考報
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  易憲容

  2月4日央行決定,自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),加大對小微企業(yè)、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度,對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個(gè)百分點(diǎn)。
  今年1月以來(lái),全球各國央行掀起了一輪量寬降息的高潮。比如瑞士、印度、丹麥、加拿大、澳大利亞等央行的減息,歐洲央行量寬政策的推出,不僅讓全球市場(chǎng)的流動(dòng)性涌出,也導致全球各國的貨幣競爭性貶值。在這種情況下,中國央行不得不采取應變之策,以減少外國市場(chǎng)變化對中國經(jīng)濟及金融市場(chǎng)的沖擊。所以,這次中國央行降準也是在這個(gè)大背景下宣布,基本上與市場(chǎng)預期相符。
  當然,從國內的經(jīng)濟形勢來(lái)看,官方PMI和匯豐PMI都跌到榮枯線(xiàn)之下,可見(jiàn),國內經(jīng)濟增長(cháng)下行的壓力不僅沒(méi)有緩解而且也在加大。同時(shí),春節馬上來(lái)臨,市場(chǎng)流動(dòng)性又開(kāi)始緊張,貨幣市場(chǎng)利率又開(kāi)始急劇上升。再加上從2014年第四季度以來(lái),由于中國出口增長(cháng)開(kāi)始放緩,市場(chǎng)已經(jīng)形成了人民幣的貶值預期,從而使得國際熱錢(qián)開(kāi)始撤出中國市場(chǎng),并在歐洲央行量化政策推波助瀾下,人民幣對美元匯率出現貶值下行。在這種情況下,中國央行降準就是要改變當前市場(chǎng)之態(tài)勢,形成市場(chǎng)的新預期。
  央行降準與2014年第四季度以來(lái)外匯占款開(kāi)始減少有關(guān)。就全球各國的情況來(lái)看,中國商業(yè)銀行的存款準備率應該是最高的。之所以這樣高,就在于2005年中國匯率制度改革以來(lái),由于人民幣匯率的單邊升值,從而使得大量國際熱錢(qián)流入中國,中國央行不得不用基礎貨幣來(lái)對沖大量流入中國的國際熱錢(qián),也不得不通過(guò)存款準備金來(lái)收緊市場(chǎng)過(guò)量的流動(dòng)性。這就使得中國商業(yè)銀行的存款準備金率越來(lái)越高。但是,從2014年以來(lái),隨著(zhù)人民幣匯率制度改革及人民幣匯率彈性空間的擴大,流入中國的國際熱錢(qián)逐漸減少,外匯占款也開(kāi)始下降。外匯占款不斷地減少,這自然為中國央行貨幣政策留出了降準空間。
  央行這次降準,估計可釋放出流動(dòng)性達逾6000億。金融市場(chǎng)的流動(dòng)性增加,不僅可以解決當前國內金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的局面,特別是化解春節前對流動(dòng)性增加的需求,也可增加國內商業(yè)銀行的可貸款資金,從而有利于降低整個(gè)金融市場(chǎng)的融資成本,一定程度解決當前國內金融市場(chǎng)融資難與貴的問(wèn)題。
  還有,這次央行降準既可緩解國際熱錢(qián)流出對中國市場(chǎng)沖擊,也可穩定市場(chǎng)的信心,增加金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。這次降準對連續下跌多天的中國A股具有穩定信心的作用。
  從上幾個(gè)月的CPI及PPI的情況來(lái)看,中國的CPI早就進(jìn)入了“1”的水平,而PPI持續下跌。在這種情況下,這次央行降準增加市場(chǎng)的流動(dòng)性既可減弱外部通貨緊縮對中國壓力,也可讓中國的物價(jià)水平不走向通貨緊縮之路。
  為了加大對小微企業(yè)、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度,央行不僅全面降準,也加大定向降準的力度,雙管齊下,看到中國央行貨幣政策的用心良苦。一就是央行采取量寬政策的目標,盡管有利于整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性增加,更重要的是希望市場(chǎng)流動(dòng)性增加并讓流動(dòng)性流向實(shí)體經(jīng)濟,特別是用來(lái)扶持弱勢企業(yè)及弱勢產(chǎn)業(yè)。二是以引導流動(dòng)性入實(shí)體經(jīng)濟為前提,中國央行貨幣政策仍然會(huì )以中性回歸為主,而且不會(huì )采取過(guò)度寬松來(lái)刺激經(jīng)濟。

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