從擔憂(yōu)熱錢(qián)流入到擔憂(yōu)資金流出，市場(chǎng)風(fēng)云變幻。到底是由于對經(jīng)濟下行壓力過(guò)大，還是因為擴大對外投資、人民幣進(jìn)入波動(dòng)區間引起的，必須有確切結論，以免低估了事態(tài)的嚴重程度。

　　2月3日，國家外匯管理局公布，2014年四季度資本和金融項目逆差912億美元，超過(guò)2008年四季度的468億美元逆差，創(chuàng )出1998年有紀錄以來(lái)的新高。2014年全年逆差達到創(chuàng )紀錄的960億美元。

　　人民幣波動(dòng)區間擴大，由于人民幣貶值趨勢明顯，企業(yè)個(gè)人結匯意愿下降。國家外匯管理局國際收支司司長(cháng)管濤表示，剔除匯率因素影響，去年銀行結匯較上年增長(cháng)1%，售匯增長(cháng)10%，結售匯順差下降53%;銀行代客涉外收入較上年增長(cháng)12%，對外付款增長(cháng)18%，涉外收付款順差下降79%。

　　表面上看來(lái)，事態(tài)并不嚴重。衡量企業(yè)和個(gè)人結匯意愿的銀行代客結匯占涉外外匯收入的比重總體下降，由一季度的77%降至二、三季度的68%，四季度略回升至71%，全年平均為71%，結匯率比上年回落1個(gè)百分點(diǎn)。衡量購匯動(dòng)機的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重逐季上升，由一季度的61%升至四季度的73%，全年為69%，售匯率比上年上升6個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國企業(yè)對外投資確實(shí)在上升，歐元資產(chǎn)品貶值，是收購的大好時(shí)機。近幾年來(lái)，中國企業(yè)大規模收購品牌、技術(shù)、固定資產(chǎn)，從法國葡萄園酒莊到希臘港口、南歐的保險公司，都在收購范圍之內。

　　對外經(jīng)貿大學(xué)金融學(xué)院副教授高潔指出，資本和金融項目逆差的加大主要和我國對外投資順差加大有關(guān)，對外投資規模超過(guò)吸引外資規模，使資金以投資形式流出。人均GDP超過(guò)4500美元，就會(huì )進(jìn)入凈對外投資由負轉正的階段，而根據國家統計局相關(guān)數據計算，截至2014年末，我國人均GDP約為7485美元，人均GDP的提高導致對外投資的增加。

　　安邦咨詢(xún)對這一觀(guān)點(diǎn)提出質(zhì)疑，指出：“資本和金融項目逆差是對外投資大幅增長(cháng)所帶動(dòng)的，其實(shí)并沒(méi)有數據支撐。恰恰相反，據國際收支平衡表初步數據，四季度直接投資出現610億美元的順差，全年順差為1985億美元。也就是說(shuō)，2014年，國際收支口徑下的直接投資仍然處于大幅凈流入狀態(tài)，與同期商務(wù)部監測到的資本凈輸出存在很大差異。相應的，四季度資本和金融賬戶(hù)的創(chuàng )紀錄逆差也就無(wú)法歸因于資本凈輸出，因外管局與商務(wù)部的統計口徑存在差異�！奔词钩霈F了大規模的對外投資，也沒(méi)有出現在國際收支平衡表上。

　　結合前三季度國際收支數據，應該在凈誤差與遺漏項，至于到底包括哪些子項，數據并不明朗，有可能跟資金的短期進(jìn)出有關(guān)。根據管濤的說(shuō)法，有可能低估了對外資本的輸出，也有可能高估了經(jīng)常項目順差，目前是可控的，貿易順差、資本流出將成為常態(tài)。

　　讓人擔心的是實(shí)體經(jīng)濟連續下滑，導致對人民幣信心的不足。最近幾年，中國經(jīng)歷移民高峰期，目前筆者咨詢(xún)一些地區、企業(yè)，從實(shí)體制造業(yè)到傳統周期性行業(yè)、服務(wù)行業(yè)，日子都比較難過(guò)。企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)配置，握有部分美元，同時(shí)持有美元、歐元資產(chǎn)，似乎已經(jīng)成為常態(tài)。無(wú)論如何，中國富裕群體的教育、旅游未來(lái)甚至醫療、食品，都已逐步國際化，對經(jīng)濟結構的長(cháng)期調整、經(jīng)濟的起伏、資金的撤出必須有充分的準備。

　　短期人民幣信心不足，可以通過(guò)資金運作加以解決。如果出現長(cháng)期信心問(wèn)題，關(guān)注是必須的。從筆者所了解的情況看，實(shí)體企業(yè)信心不足、對人民幣信心不足已經(jīng)如瘟疫般彌漫。

　　全球金融硝煙四起，2月6日，韓國副財政部長(cháng)崔炅煥表示，韓國政府在過(guò)去已經(jīng)擴大了資本管制范圍，來(lái)抑制投機性資金流入該國并控制金融市場(chǎng)的波動(dòng)性。韓國資本管制范圍將會(huì )更加廣泛，將從銀行業(yè)擴展到信貸公司、經(jīng)紀公司和保險公司。韓國外幣借款年限不得超過(guò)一年。

　　這場(chǎng)經(jīng)濟疲軟來(lái)勢洶洶，遠未結束。中國資本外流方現雛形，擴大中國經(jīng)濟與人民幣的吸引力，已經(jīng)迫在眉睫。