A股首個(gè)股票期權品種上證50ETF期權合約9日在上海證券交易所掛牌,A股至此進(jìn)入了期權時(shí)代,這是繼股指期貨、國債期貨之后的又一突破。股票期權是典型的對沖工具,當標的證券價(jià)格出現明顯偏離時(shí),可以通過(guò)期權杠桿和賣(mài)空機制引導標的價(jià)格回歸合理價(jià)值。當下,正值上證綜指兩個(gè)月內狂升37%后,投資風(fēng)險再度升高之時(shí),股票期權的出現,能否起到降低股市投機性的作用?
一般而言,市場(chǎng)內的對沖工具越多,投機性就越少。從當初推出融資融券,到如今推出股票期權,目的都在于用更多的金融對沖工具,抑制股市投資風(fēng)險。然而,從融資融券的表現看,更多起到的是杠桿化作用,而不是增加股市理性的作用。此輪股市的上漲,就與杠桿化效應放大有密切關(guān)聯(lián)。之所以出現這種情況,與A股仍然是“政策市”主導,并長(cháng)期陷入低迷有關(guān)。融資融券在股票由沉寂轉熱鬧時(shí)面市,自然而然地被視作天然杠桿,其對股市合理引導的作用自然也體現不出來(lái)。
如今,從時(shí)機上看,在股市已經(jīng)經(jīng)歷一輪狂飆后推出股票期權,更有利于“測試”股票期權是否能成為一款轉移股市風(fēng)險的工具。但是,其“測試”范圍仍然有限。上證50ETF期權,其標的證券多集中于藍籌股,而藍籌股本身處于價(jià)格洼地之中,這決定了上證50ETF期權的短期效應是促進(jìn)藍籌交易,藍籌股和券商將成為最大的受益者。上證50ETF期權首秀當日3月認沽合約暴跌和券商股的活躍即證明了這一點(diǎn)。上證50ETF期權如同藍籌股新增的資金輸入通道,其風(fēng)險管理功能尚待以后顯現。
更重要的是,對于股票期權,監管層采取的是嚴格管理的立場(chǎng)。股票期權被限制過(guò)度炒作,證監會(huì )也提醒個(gè)人投資者參與交易時(shí)要注意六大風(fēng)險,這表明,當前對股票期權的預期管理,不是能否對沖股市風(fēng)險,而是其自身是否成為新的風(fēng)險源。這與此前證監會(huì )檢查融資融券違規現象的思路如出一轍。
新股票衍生品種上市初期,從嚴管理,小步慢跑當然是對的。但是,不能總是用行政手段管理可能出現的市場(chǎng)風(fēng)險。從股票期權的應有作用看,在平穩運行一段時(shí)間后,應該逐步擴大期權標的范圍,從上證50直至擴大到個(gè)股,如此,才能讓其發(fā)揮尋找合理價(jià)格的應有作用,成為降低股市投機性的有效工具。