地方債務(wù)置換是救急之舉。

　　3月12日，財政部透露已向地方下達1萬(wàn)億元地方政府債券額度置換存量債務(wù)，置換范圍是2013年政府性債務(wù)審計確定截至2013年6月30日的地方政府負有償還責任的存量債務(wù)中，2015年到期需要償還的部分。

　　財政部網(wǎng)站信息顯示，截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的存量債務(wù)中，2015年到期需償還18578億元，因此1萬(wàn)億元的總債券額度占比為53.8%。

　　地方債置換本質(zhì)是地方債換個(gè)債務(wù)方式展期，但與純粹的展期不同，帶有重組性質(zhì)。

　　首先，債權債務(wù)關(guān)系發(fā)生變化——以往在地方政府與銀行等金融機構、地方政府與企業(yè)(BT模式)之間，今后則是在地方政府與債券機構投資者之間。

　　據《每日經(jīng)濟新聞》披露，一些地方銀行貸款在地方債務(wù)中的占比超過(guò)50%，地方債置換對銀行是個(gè)利好，1萬(wàn)億元的地方債務(wù)置換額度通過(guò)借新還舊的方式置換高息貸款，可以有效降低銀行的壞賬率，通過(guò)“以時(shí)間換空間”的方式，減輕地方債務(wù)的償債壓力。

　　其次，債息有所降低——以低息債置換高息債，可以給地方政府喘息的時(shí)間，減輕地方負擔。

　　置換債券由地方政府自發(fā)自還，必須用于今年到期的債務(wù)。以往某些城投債、銀行貸款被企業(yè)的遮羞布籠罩，不敢自稱(chēng)地方債，或者以企業(yè)的名義發(fā)行信托，承擔較高的利率，導致發(fā)債成本上升。

　　對于債務(wù)置換，財政部發(fā)言人稱(chēng)，高成本債務(wù)轉換成地方政府債券，匡算地方政府一年可減少利息負擔400億~500億元，這既緩解了部分地方的支出壓力，也為地方騰出一部分資金用于加大其他支出�！�

　　至于減少的400億到500億利息收益，將由原先的債權人或者投資者埋單。如果屬于銀行貸款，那么用低息債券替換銀行貸款，銀行收益就會(huì )下降，但比起違約來(lái)說(shuō)總是好事，所以A股投資者大概是把壞事當成喜事辦，上周四銀行股聞聲大漲。

　　到底誰(shuí)來(lái)購買(mǎi)如此龐大的低息地方債?截至2014年，我國共有10個(gè)省市試點(diǎn)了自發(fā)自還債券試點(diǎn)。3月6日，財政部部長(cháng)樓繼偉答記者問(wèn)時(shí)表示，今后絕大部分地方都要準備自發(fā)自還�！�21世紀經(jīng)濟報道》3月12日披露，近日財政部副部長(cháng)劉昆指出，地方置換債券發(fā)行應與庫款調度結合起來(lái)。財政部近期將提前下達并啟動(dòng)發(fā)行第一批置換債券。與庫款資金結合的意思是，如果地方國庫有較多的留底沉淀資金，可先將這部分資金調動(dòng)起來(lái)，用于地方債還款;限額范圍內的置換債券，可進(jìn)行調節，用于最需要的地方。

　　最后，誰(shuí)會(huì )購買(mǎi)這些置換的地方債?可以預料，當然會(huì )是銀行、保險和基金。放心，希望進(jìn)行長(cháng)期、低風(fēng)險配置的資金多的是，因此一定會(huì )有金融機構毫不猶豫地吃下去。

　　如果地方債情況不能好轉，無(wú)論是央行還是銀行等金融機構埋單，最終還是會(huì )轉嫁給利益鏈中的最終一環(huán)——民間中小投資者，他們將通過(guò)理財、儲蓄等形式承擔成本。

　　從長(cháng)期來(lái)看，規范的市場(chǎng)化運作是解決之道。有盈利的地方項目進(jìn)行市場(chǎng)化處置，可以收費的公益型項目由投融資平臺運作，主要由地方政府發(fā)行專(zhuān)項債券融資或PPP模式支持，但這些方式遠水難解近渴，PPP模式顯然不可能在短期內全面鋪開(kāi)，收費項目大都已經(jīng)收取，沒(méi)有了政府信譽(yù)擔保的地方債再融資也成了大問(wèn)題。

　　處理債務(wù)的方式很多，1萬(wàn)億債務(wù)置換的確是最直接有力的強心針，此次債務(wù)置換證明，政府債務(wù)普遍違約應當是不可能的。