A股市場(chǎng)上漲了，這是好事。但如果把A股上漲拔得過(guò)高，認為因此解開(kāi)了中國企業(yè)融資的癥結，就有點(diǎn)過(guò)于理想主義。

　　本輪A股上漲合乎各方的心意，但股市上漲并不必然帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟的上升。只有上市公司盈利上升誠信經(jīng)營(yíng)，股市才能成為市場(chǎng)經(jīng)濟重要的融資渠道，才能彌補實(shí)體經(jīng)濟不足。如果上市公司盈利不上升，或者盈利上升之后轉移財富，股市就會(huì )淪為財富騰挪的合法渠道，對普通投資者而言是零和博弈甚至負和博弈。

　　A股市場(chǎng)經(jīng)常深陷困境，管理層往往每隔幾年就不得不暫停發(fā)行新股，以拯救股市。2008年市場(chǎng)再次遭遇困境后，各方有許多反思文章，今天看來(lái)依然有理有據。

　　此前的股市財富效應有限，并且不公。2008年9月18日，興業(yè)全球基金管理有限公司辛曌在《上海證券報》撰文認為，A股市場(chǎng)從1990年底算起的18年間，指數增長(cháng)了20倍，年均復合增長(cháng)接近19%;市值從微不足道到當時(shí)的14萬(wàn)億元�？雌饋�(lái)成績(jì)斐然，實(shí)則只有少數人受益：企業(yè)一上市大股東往往就身家倍增，內部職工股也鮮有聽(tīng)說(shuō)虧損的，中介機構更是賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

　　對國家來(lái)說(shuō)，股市不僅貢獻了幾千億的印花稅收入，國有資產(chǎn)更是得到了大幅保值增值。不過(guò)，在此過(guò)程中，普通投資者并沒(méi)有能獲得多少財產(chǎn)性收入。

　　2010年6月21日，《中國證券報》發(fā)文指出，從滬深10年以上的上市公司歷年分紅來(lái)看，股利收益率低于銀行儲蓄存款利率，相當比例的上市公司凈資產(chǎn)收益率長(cháng)期處于5%以下的較低水平，無(wú)法覆蓋投資者的資金機會(huì )成本。換句話(huà)說(shuō)，絕大部分投資者是為股市作貢獻的，只有一小部分人才是股市獲利者。

　　在A(yíng)股市場(chǎng)，股市的融資功能常常被強化到不可思議的高度，銀行、金融機構、央企、創(chuàng )新經(jīng)濟融資都指望著(zhù)股市出力。

　　確實(shí)，股票市場(chǎng)融資一本萬(wàn)利：不像貸款需要還本付息，不需要支付債券利率，利潤無(wú)法支撐的大規模增發(fā)損害的是此前持股人的利益，但一心指望股價(jià)上升換手率極高的市場(chǎng)，誰(shuí)也不會(huì )真正拿增發(fā)當一回事，甚至包括中小投資者本身。

　　股市出現逆向淘汰并不少見(jiàn)。一些高效誠信的企業(yè)無(wú)法上市，另一些亟須融資的企業(yè)拿著(zhù)爛資產(chǎn)包裝之后卻能上市�，F在各地國企改革都在強調提高資產(chǎn)證券化率，并在進(jìn)行資產(chǎn)的合并、分拆，市場(chǎng)如火烹油一律當作利好進(jìn)行炒作，只能讓時(shí)間去恢復投資理智。

　　去年12月，《上海證券報》的統計結果顯示，國資控股的上市公司市值合計達25萬(wàn)億元，占A股總市值的71%。國企改革與證券化牽涉到A股市場(chǎng)的根本前景，起碼要先看一下資產(chǎn)運作是否符合上市公司的程序正義原則，其次要看對上市公司的管理與盈利是否有可能帶來(lái)根本改觀(guān)。由此必須以規則為準繩，以效果為風(fēng)向，否則當年國企甩包袱的現象可能在當下重現。

　　借著(zhù)概念炒作進(jìn)行市場(chǎng)逆淘汰絕不能再演，否則這次市場(chǎng)好不容易恢復，一旦投資者大傷元氣將損害市場(chǎng)的根本。

　　本輪股市改革有許多新意，比如新股發(fā)行雖然飽受詬病，但新股發(fā)行如此迅速仍有那么多打新資金入市，事先為打新資金尤其是中小投資者預留的空間功不可沒(méi)。另外，從2013年前后開(kāi)始，通過(guò)大數據分析，精準捕捉基金等行業(yè)的老鼠倉成為可能。事實(shí)上，這兩年的“捕鼠”是歷年來(lái)最多的。

　　今年3月10日，全國人大財經(jīng)委副主任委員尹中卿表示，新證券法草案將推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，草案將強化中小投資者權益保護。一個(gè)是市場(chǎng)化，一個(gè)是加大保護中小投資者，這兩個(gè)原則直接針對原有市場(chǎng)弊端的命門(mén)，絕不能變。

　　A股上漲夾雜著(zhù)對新經(jīng)濟的憧憬，對國企改革的期盼，以及決策層對資本市場(chǎng)的堅定改革決心，幾股力量促成了市場(chǎng)火爆。這一成果來(lái)之不易，因此絕不能為了爛公司、為了甩包袱、為了圈錢(qián)，再次讓中小投資者傷心。