中國人民銀行行長(cháng)周小川日前在由國務(wù)院發(fā)展研究中心主辦的中國發(fā)展高層論壇上表示,中國整個(gè)經(jīng)濟的信貸杠桿率和經(jīng)濟總量(GDP)的比值較其他很多國家都偏高,這里面要考慮到中國儲蓄率高,以及資本市場(chǎng)發(fā)展比較滯后的原因。也是受這兩個(gè)因素影響,走信貸渠道支持經(jīng)濟增長(cháng)的量就稍微高一些。
中國廣義貨幣(M2)約為GDP的兩倍左右,而美國則為一倍左右,也就是說(shuō)中國是用兩個(gè)單位的貨幣創(chuàng )造一個(gè)單位的GDP,美國則是用一個(gè)單位的貨幣創(chuàng )造一個(gè)單位的GDP。與大多數國家相比,中國的M2/GDP是偏高的。這里面的原因確實(shí)與高儲蓄率和資本市場(chǎng)發(fā)展滯后有關(guān),但高儲蓄率形成的原因又是什么呢?長(cháng)期的高儲蓄率對經(jīng)濟發(fā)展有什么影響呢?
早在上世紀八十年代,中國的高儲蓄率問(wèn)題就引起過(guò)社會(huì )各方面的廣泛關(guān)注,很多專(zhuān)家和業(yè)內人士都擔心,如此多的儲蓄像一只關(guān)在籠中的老虎,隨時(shí)會(huì )沖出來(lái),成為通貨膨脹的主要因素。
事實(shí)也證明,高儲蓄在上世紀八九十年代的幾次物價(jià)上漲中,扮演了兇猛老虎的角色。但是,進(jìn)入二十一世紀、特別是金融危機爆發(fā)以來(lái),在貨幣發(fā)行步伐明顯加快、貨幣總量快速擴充的情況下,這個(gè)問(wèn)題越來(lái)越嚴重了,應該如何看待它的危害呢?
值得注意的是,居民部門(mén)的儲蓄率一直維持20%左右,中國高達50%的儲蓄率主要是政府部分和企業(yè)部門(mén)。而上世紀八、九十年代,儲蓄則主要來(lái)自于居民,政府和企業(yè)的比重很低。因此,儲蓄這只“籠中虎”的威力可能也在發(fā)生著(zhù)很大的變化。傳統意義上的“籠中虎”可能會(huì )成為通貨膨脹的主要推手,在今天可能危害會(huì )小得多。相反,它正在制約著(zhù)中國經(jīng)濟的轉型和發(fā)展。
政府和企業(yè)儲蓄的形成過(guò)程本身就有許多很多問(wèn)題。要知道,如果政府和企業(yè)的資金運行效率高,就不可能有這么多的儲蓄。政府和企業(yè)儲蓄高,要么是資金躺在賬上的現象嚴重,資金運行效率極低,要么是虛假現象嚴重,儲蓄的水分很大。無(wú)論是前者還是后者,對經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展都是非常不利的。事實(shí)上可能兩種現象都有。
從居民儲蓄率來(lái)看,20%應當是合理的水平,它源于中國人喜歡存錢(qián)的習慣。眼下迫切需要消費需求來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟,但居民仍然將錢(qián)大量存放在銀行,消費對經(jīng)濟的拉動(dòng)作用又怎樣發(fā)揮呢?居民不愿消費,除了消費觀(guān)念之外,更主要的是政府與企業(yè)占用了太多社會(huì )資源,而所占有的資源又沒(méi)有能夠對推動(dòng)居民消費發(fā)揮作用,最終導致儲蓄率越來(lái)越高,虛假儲蓄越來(lái)越多,最終帶來(lái)社會(huì )資源、資金利用效率的下降。
也就是說(shuō),曾經(jīng)視為“籠中虎”的高儲蓄,在扭曲的金融體制和社會(huì )資源配置體系下已經(jīng)慢慢失去了野性,失去了威力。即便將其放出,也不可能有多大影響。從某種意義上講,這也是一種悲哀。想一想,60萬(wàn)億以上的儲蓄竟然不能對經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生推動(dòng),哪怕引發(fā)一些通貨膨脹也比緊縮好啊。