在2015年中國發(fā)展高層論壇年會(huì )上，中國人民銀行行長(cháng)周小川指出，“今年的金融改革將穩步實(shí)現資本項目可兌換�！痹�3月末舉行的博鰲論壇上，周小川再次強調“中國改革是向著(zhù)資本項目可兌換的方向努力”。作為“十二五”的收官之年，今年中國有可能進(jìn)入資本項目的基本可兌換階段，資本賬戶(hù)開(kāi)放也將迎來(lái)更多實(shí)質(zhì)性改革措施。

　　股市和自貿區率先開(kāi)放

　　年初以來(lái)，中國人民銀行與中國證監會(huì )相繼推出了資本賬戶(hù)開(kāi)放的兩大新舉措。中國人民銀行上�？偛坑“l(fā)的上海自貿區《分賬核算業(yè)務(wù)境外融資與跨境資金流動(dòng)宏觀(guān)審慎管理實(shí)施細則》，允許區內企業(yè)和金融機構可以自主開(kāi)展境外融資活動(dòng)，自主計算境外融資的規模，自主權衡境外融資的結構，擴大了經(jīng)濟主體從境外融資的規模與渠道。中國證監會(huì )發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，進(jìn)一步放開(kāi)公募基金境外投資的限制，基金不需具備合格境內機構投資者(QDII)資格，就可以通過(guò)滬港通平臺投資香港股票市場(chǎng)。

　　展望未來(lái)，自貿區毫無(wú)疑問(wèn)將是我國推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放的重點(diǎn)實(shí)驗區域。一方面，上海自貿區作為首個(gè)自貿區在成立至今的一年多來(lái)，在便利企業(yè)和個(gè)人跨境投資以及從境外融入資金、人民幣債券市場(chǎng)開(kāi)放、參與國際金融資產(chǎn)交易等方面進(jìn)行了積極探索，尤其是其推出的“負面清單”制度，未來(lái)可能成為全國資本市場(chǎng)開(kāi)放的標桿，而啟動(dòng)已近5個(gè)月的滬港通則是對個(gè)人跨境投資的初步嘗試。今年初人民銀行與證監會(huì )推出的資本賬戶(hù)開(kāi)放兩大新舉措同樣也是圍繞上海展開(kāi)的。另一方面，作為第二批自貿區的廣東、天津、福建在推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放方面各有其優(yōu)勢。

　　廣東自貿區在前海已經(jīng)擁有了較豐富的開(kāi)放經(jīng)驗。在深圳經(jīng)濟特區高度市場(chǎng)化機制以及深港一體化發(fā)展的大背景下，前海以相對較高的改革試錯容忍度，在資本賬戶(hù)開(kāi)放邁出了較大的步伐。不同于上海自貿區致力于建設面向全球的跨境投資和貿易規則體系，前海金融改革開(kāi)放的明確定位是對接香港國際金融中心、離岸人民幣中心，其跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)近年來(lái)取得了突破性的發(fā)展，2014年前海合作區新增備案的跨境人民幣貸款金額達到826億元，為2013年的5.6倍。與此同時(shí)，作為廣東自貿區另外兩大片區的橫琴與南沙，分別是對接澳門(mén)與珠三角的樞紐，在我國對外開(kāi)放戰略中具有重要戰略意義與鮮明特點(diǎn)，與前海共同構筑成為推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放的“黃金三角”。

　　天津自貿區在掛牌之前已經(jīng)擁有了全國綜合配套改革試驗區——濱海新區。2006年5月，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)濱海新區開(kāi)發(fā)開(kāi)放有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》明確提出“鼓勵天津濱海新區進(jìn)行金融改革和創(chuàng )新，在金融企業(yè)、金融業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)和金融開(kāi)放等方面的重大改革，原則上可以安排在天津濱海新區先行先試”。近年來(lái)，結合《天津濱海新區綜合配套改革試驗金融創(chuàng )新專(zhuān)項方案》以及第二批自貿區申報項目，天津資本賬戶(hù)開(kāi)放的試點(diǎn)工作既配有其他試點(diǎn)區域類(lèi)似的開(kāi)放政策，同時(shí)也加入了自貿區改革試驗政策的內容，以“打造北方經(jīng)濟金融中心”為著(zhù)手點(diǎn)，推行了一系列試點(diǎn)措施。其中，對接新加坡是天津跨境人民幣創(chuàng )新業(yè)務(wù)的一大亮點(diǎn)。

　　福建自貿區的一個(gè)重要特點(diǎn)是對接臺灣。作為內地唯一的對臺綜合實(shí)驗區，福建平潭根據國務(wù)院于2011年批準《平潭綜合實(shí)驗區總體發(fā)展規劃》獲得了比經(jīng)濟特區更加特殊、更加優(yōu)惠的政策，通關(guān)模式、財稅支持、投資準入、金融保險、對臺合作、土地配套等方面取得了較強的改革成效，在兩岸資金往來(lái)、金融合作上具有廣闊的發(fā)展空間。

　　外匯管理制度今年還將進(jìn)行改革

　　當然，除了自貿區的試驗試點(diǎn)之外，國家頂層設計對資本賬戶(hù)開(kāi)放的推進(jìn)更具有決定性的影響和作用。正如周小川所言，中國逐步實(shí)現資本項目可兌換，實(shí)際上是很多年的一個(gè)過(guò)程。從1996年實(shí)現了經(jīng)常項目可兌換以來(lái)，一直在不斷改進(jìn)外匯市場(chǎng)管理規則，逐步減少行政管制，逐漸走向資本項目可兌換。從目前來(lái)看，我國外匯管理制度已進(jìn)行了多輪改革，為資本賬戶(hù)開(kāi)放創(chuàng )造有利條件。例如，2014年國家外匯管理局開(kāi)展外商投資企業(yè)外匯資本金結匯管理方式改革試點(diǎn)，外商投資企業(yè)資本金賬戶(hù)中經(jīng)確認的外匯資本金可根據實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要在銀行辦理比例達100%結匯，使企業(yè)管理資金靈活性大大增強，能夠更好地滿(mǎn)足和便利外商投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)與資金運作需要。據悉，今年中國外匯管理條例還將進(jìn)行比較徹底的改革，為推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放提供更加良好的制度環(huán)境。

　　兩件大事與中國資本賬戶(hù)開(kāi)放有關(guān)

　　值得關(guān)注的是，隨著(zhù)資本賬戶(hù)開(kāi)放走向實(shí)質(zhì)性階段，未來(lái)可能出現國內資金大量外逃、金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩等風(fēng)險。據國家外管局統計，2014年跨境資金從年初的大規模凈流入逐步轉為凈流出，全年資本和金融項目逆差960億美元，而2013年可比口徑為順差2486億美元。資本賬戶(hù)的進(jìn)一步開(kāi)放，可能將拓寬資金跨境流出的口子，引發(fā)更多國內資金流向境外。與此同時(shí)，資本管制在過(guò)去也是我國金融市場(chǎng)的一道“防火墻”，并且在2008年全球金融危機中發(fā)揮了重要的作用。隨著(zhù)資本管制的逐步放松，這道防火墻也將消失，屆時(shí)國內市場(chǎng)將更直接地面對國際金融市場(chǎng)的系統性風(fēng)險，境內金融市場(chǎng)可能將出現較大動(dòng)蕩。

　　今年中國與全球市場(chǎng)之間有兩件大事與資本賬戶(hù)開(kāi)放密切關(guān)聯(lián)。一是國際貨幣基金組織(IMF)將重新評估特別提款權(Special Drawing Rights，SDR)的計價(jià)貨幣籃，人民幣作為潛在選項之一可能加入該貨幣籃。二是摩根士丹利國際資本公司(MSCI)就中國A股納入全球指數展開(kāi)新一輪諮詢(xún)。但這些國際機構與國際投行都指出，資本賬戶(hù)開(kāi)放是其評估的重要參考因素。來(lái)自國際方面的壓力可能也將是推動(dòng)我國資本賬戶(hù)開(kāi)放提速的一股力量。但歷史上新興經(jīng)濟體因過(guò)早、過(guò)度開(kāi)放資本賬戶(hù)而陷入危機的教訓也提醒我們，資本賬戶(hù)的開(kāi)放不能以我國的金融安全為代價(jià)。在開(kāi)放的同時(shí)，保持境內外資金流動(dòng)的健康、可持續發(fā)展，才是關(guān)鍵所在。