招商銀行上周末發(fā)布公告稱(chēng)，將向不超8500名員工推出員工持股計劃，定向募資不超過(guò)60億元。有評論指，這意味著(zhù)招行混合所有制改革正式起步。招商銀行董事長(cháng)李建紅此前曾公開(kāi)表示：“盡管招行已經(jīng)是混合所有制商業(yè)銀行，但它的體制可能還沒(méi)有完全符合混合制優(yōu)質(zhì)企業(yè)的結構和體系，還有進(jìn)一步完善的空間�！�

　　從最新報告期的股東結構看，私有性質(zhì)的股份制企業(yè)-安邦財險股份有限公司持有招行A股流通股占全部流通股13.11%，僅次于招商局輪船股份有限公司的15.33%，晉身第二大股東。

　　從重點(diǎn)在于增加民營(yíng)資本股份及員工私有持股計劃的國企混合所有制改革構成看，招商銀行已完成了向民營(yíng)資本開(kāi)放和吸引民資的第一階段。這個(gè)時(shí)候推出員工持股計劃從完善混合所有制層面講是順理成章、順其自然的。招行模式對所有國有企業(yè)混改都有借鑒意義和示范標桿作用。對混改最難啃的骨頭——國有金融企業(yè)，特別是國有或國有控股銀行具有引領(lǐng)作用。雖然此前民生銀行已率先推出了員工持股計劃。但民生銀行是完全民營(yíng)資本性質(zhì)的，而招行則是國有控股銀行。這次招行在員工持股計劃上破冰，不僅是國有銀行混改的示范，特別是員工持股計劃改革的參照。

　　看招行員工持股計劃，擬以不低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)90%，即每股13.80元的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)43478.2608萬(wàn)股。非公開(kāi)定向增發(fā)后，員工持股總額占實(shí)際流通A股的比例為2.06%，鎖定期為36個(gè)月。價(jià)格和鎖定期都很合理。因此，招行首次員工持股計劃的規模和步驟是穩妥的，給后續改革預留了空間。從不超過(guò)8500人的發(fā)行對象包含公司董事、監事、高級管理人員、中層干部、骨干員工，以及下屬全資子公司的高級管理人員等看，第一期員工持股計劃主要是中高層以及子公司的高層為主。而依據公告，原則上未來(lái)兩年每年推出一期員工持股計劃，分別為第二期員工持股計劃和第三期員工持股計劃。

　　招行這次推出員工持股計劃，可謂收獲了一舉多得的效果。

　　從國企改革高度看，給最敏感、最難啃的國有銀行混合所有制改革探索了一條可行的路子。筆者相信，只要招行這次員工持股計劃能順利推進(jìn)，接下來(lái)建設銀行、中國銀行以及國有控股的股份制銀行都會(huì )很快跟上來(lái)。

　　從激發(fā)員工或者中高層管理人員積極性來(lái)看，通過(guò)員工持股計劃達到連股連心，提高員工對公司的忠誠度和貼心黏度等的目的。員工由打工者一變而為連股連心的企業(yè)主人，由為別人打工轉而為自己工作。這種心理變化，能把員工的主觀(guān)能動(dòng)性、積極性、創(chuàng )造性徹底激發(fā)出來(lái)。

　　從招行資本實(shí)力看，本次非公開(kāi)發(fā)行扣除發(fā)行費用后的募集資金全部用于補充公司核心一級資本。這既提高了資本實(shí)力和市場(chǎng)競爭力，又開(kāi)拓了創(chuàng )新的資本金補充渠道。其實(shí)，只要非公開(kāi)發(fā)行的股票定價(jià)合理，員工持股計劃也是補充核心資本的一條有效途徑。

　　在充分肯定招行員工持股計劃的同時(shí)，也不能不看到，幾處“硬傷”也非常顯著(zhù)。從宏觀(guān)層面的爭議看，國企是全民的企業(yè)，最終股東是全國人民。國企的全民股東所有性質(zhì)與員工持股以及管理層持股的矛盾，至今尚未看到有說(shuō)服力的答案。以低于市場(chǎng)交易的價(jià)格將資本賣(mài)給內部員工，有內部少數人控制之嫌疑。如何說(shuō)服民眾，還需有更深層次的理論探討。

　　從國企員工持股政策層面來(lái)說(shuō)，在財政部關(guān)于國有控股金融企業(yè)員工持股管理辦法尚未正式出臺之前，招行的試水，缺乏政策依據，沒(méi)有任何政策標尺。從這個(gè)角度說(shuō)，筆者同意招行本次的員工持股計劃是打了個(gè)政策擦邊球的觀(guān)點(diǎn)。

　　再從本次非公開(kāi)內部發(fā)行對象看，本次的員工持股計劃對象為董事、監事、高級管理人員等。員工持股計劃到底應該先從高級管理人員等開(kāi)始，還是先從一般員工試水，顯然也有商榷的必要。名副其實(shí)的員工持股計劃，似更應從普通員工開(kāi)始。