全國人大財政經(jīng)濟委員會(huì )副主任委員尹中卿在今年全國兩會(huì )期間表示，這次《證券法》修訂要解決問(wèn)題之一是健全多層次資本市場(chǎng)，將國務(wù)院批準的其他交易場(chǎng)所、證券監管機構批準的交易場(chǎng)所以及組織股權等財產(chǎn)權益的交易場(chǎng)所，統一納入《證券法》管轄的范圍內。社會(huì )上有人將此引申出了這樣一類(lèi)觀(guān)點(diǎn)：即《證券法》修訂將為證監會(huì )擴權，成為銀行間債券市場(chǎng)的主要監管者。筆者以為，這種觀(guān)點(diǎn)并不符合目前的監管實(shí)際，也是對《證券法》修訂的誤讀。央行依法監管銀行間債券市場(chǎng)，既有堅實(shí)的法律基礎，也是我國債券市場(chǎng)健康持續發(fā)展的必然選擇。

　　首先，《人民銀行法》明確要求我國央行履行監督管理銀行間債券市場(chǎng)的職責。因此，除非修訂《人民銀行法》的相關(guān)條款，否則，央行仍將依法履行其監管職責，不會(huì )受《證券法》修訂的影響。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國債券市場(chǎng)已經(jīng)形成了比較完善的多層次市場(chǎng)體系，具體包括交易所市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)以及柜臺市場(chǎng)三個(gè)市場(chǎng)，并以場(chǎng)外市場(chǎng)為主，場(chǎng)內市場(chǎng)為輔。目前各層次市場(chǎng)相互補充、監管有序，未經(jīng)法定程序，無(wú)法改變該格局。

　　其次，央行監管銀行間債券市場(chǎng)，符合其作為宏觀(guān)審慎監管者的職責要求。2008年全球金融海嘯后，世界各國普遍從危機中吸取教訓，推動(dòng)中央銀行對金融市場(chǎng)及機構實(shí)施宏觀(guān)審慎監管。這意味中央銀行不僅不可遠離多層次資本市場(chǎng)，而且還將更進(jìn)一步介入到我國資本市場(chǎng)(包括債券市場(chǎng))的發(fā)展變革之中�！度嗣胥y行法》也要求央行發(fā)揮防范和化解金融風(fēng)險，維護金融穩定的作用。銀行間債券市場(chǎng)是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作、發(fā)行央行票據的平臺，也是國債大規模發(fā)行的主要場(chǎng)所，具有提高貨幣政策的調控與傳導效率，支持積極財政政策的順利實(shí)施的功能;并且，銀行間債券市場(chǎng)還是我國宏觀(guān)經(jīng)濟金融調控的重要平臺。因此，央行監管銀行間債券市場(chǎng)，不僅是其制定和執行貨幣政策的需要，也是其對金融市場(chǎng)實(shí)施宏觀(guān)審慎監管的必然選擇。

　　復次，債券市場(chǎng)的開(kāi)放與人民幣國際化緊密相連，因此也離不開(kāi)央行的監管和政策支持。一個(gè)開(kāi)放有序、有一定深度廣度的資本市場(chǎng)，有利于擴大人民幣跨境使用、穩步實(shí)現人民幣資本項目可兌換。為配合這一國家戰略，近年來(lái)央行一直在加快推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)對外開(kāi)放，在“請進(jìn)來(lái)”和“走出去”方面都有一定進(jìn)展。未來(lái)，包括債券市場(chǎng)在內的金融市場(chǎng)仍將繼續擴大對外開(kāi)放的程度，逐步落實(shí)“擴大人民幣跨境使用，逐步實(shí)現人民幣資本項目可兌換”目標，這些內容都與央行的職責息息相關(guān)。

　　再者，我國債券市場(chǎng)始于1981年恢復發(fā)行國債，在發(fā)展初期有過(guò)重大失誤。1997年按國務(wù)院要求，央行新建了銀行間債券市場(chǎng)，并逐步發(fā)展出次級債券、普通金融債券、混合資本債券和資產(chǎn)支持證券、短期融資券、超短期融資券、中期票據、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具、非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據等債券產(chǎn)品，極大滿(mǎn)足了社會(huì )各類(lèi)融資主體的債務(wù)融資需求，促進(jìn)了社會(huì )融資結構的優(yōu)化。目前，我國銀行間債券市場(chǎng)基礎性產(chǎn)品的種類(lèi)序列已與發(fā)達債券市場(chǎng)基本一致，公司信用類(lèi)債券更實(shí)現了跨越式發(fā)展。經(jīng)國務(wù)院批準，央行還是公司信用類(lèi)債券部際協(xié)調機制的牽頭單位，還在持續推動(dòng)建立銀行間債券發(fā)行系統、信息披露與報價(jià)交易系統，完善電子交易系統和托管結算系統，推出券款對付(DVP)結算方式，實(shí)現前后臺數據直通式處理(STP)。去年與證監會(huì )聯(lián)合印發(fā)《債券統計制度》，首度統一統計我國各層次債券市場(chǎng)及境內機構在境外發(fā)行的各類(lèi)債務(wù)證券，完善了債券市場(chǎng)的各類(lèi)基礎設施和制度。此外，央行還積極探索發(fā)展與我國金融市場(chǎng)風(fēng)險分擔機制相匹配的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。2005年以來(lái)，陸續推出了債券遠期、人民幣利率互換、遠期利率協(xié)議等利率衍生產(chǎn)品，場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)呈現出穩步發(fā)展的局面。這些涉及市場(chǎng)準入、債券發(fā)行和交易，信息披露標準及債券市場(chǎng)基礎設施建設方面的重要內容，推動(dòng)了我國債券市場(chǎng)規�？焖贁U大。根據國際清算銀行的統計數據，我國債券市場(chǎng)規模的國際排名已從2004年第21位攀升至目前的第3位，公司信用債上升到全球第二。上述成功經(jīng)驗，證明了我國央行對債券市場(chǎng)發(fā)展的重要作用和角色，其作為監管者的地位，不應被隨意取代。這些內容，理該被《證券法》修訂稿吸收并發(fā)揚光大。

　　最后，債券市場(chǎng)的立法，應充分尊重市場(chǎng)的本質(zhì)和反映市場(chǎng)自身的要求，將市場(chǎng)內在規律轉化為法律。市場(chǎng)經(jīng)濟是法治經(jīng)濟，債券市場(chǎng)的發(fā)展不僅關(guān)系廣大投融資者，而且也在很大程度上反映了一國的金融競爭力�！蹲C券法》的修訂，自該充分考慮到這一點(diǎn)，力求做到成熟一項，修改一項，盡力避免使《證券法》矮化為部門(mén)法。如此大規模的修訂《證券法》，不可避免須在最大范圍內進(jìn)行必要的聽(tīng)證、咨詢(xún)、研究乃至辯論。

　　就目前的情形看，筆者估計，這次《證券法》修訂，不會(huì )對債券市場(chǎng)的監管格局有大的調整。