萬(wàn)眾期待的A股與MSCI指數的6月之約最終未能如愿。結合過(guò)去數周投資氣氛的變化，來(lái)考察A股緣何與MSCI的擦肩而過(guò)，雖然失望在所難免,市場(chǎng)也不應該感到意外。那么，我們應如何看待A股再次被MSCI拒絕?
我們有很多理由將A股納入環(huán)球指數，國際金融大鱷也有很多理由將A股拒之門(mén)外。不可否認的是，MSCI是一家美資機構，處事需要考慮美國投資者的利益，而美國投資者當然包括美國各級政府部門(mén)。利益有多種，有經(jīng)濟利益，也有政治利益。非常明顯，在中美軟硬實(shí)力在全球大比拼的過(guò)程中，美國不會(huì )當幫扶中國的活雷鋒。
筆者一直觀(guān)察美國投資市場(chǎng)的言論變化，并據此作出相應的市場(chǎng)預測。一年前，筆者對A股納入MSCI指數的信心是90%，半年前是95%，三個(gè)月前是50%，兩周前只剩下20%。筆者并非空口說(shuō)白話(huà)，讀者大可參考筆者過(guò)往半年公開(kāi)發(fā)表的言論。為何筆者的態(tài)度取向由早前的樂(lè )觀(guān)轉為眼下的悲觀(guān)?因為筆者觀(guān)察到美國當地出現明顯的負面情緒。此外，以英資為背景的富時(shí)早前也僅將A股納入若干“過(guò)渡性”指數，英國對中國尚算友好，也不過(guò)如此而已。
除了國力相互比拼的因素外，外資投資者始終是咬住三點(diǎn)不放，這也是MSCI指數拒絕納入A股的三大原因。
其一，“實(shí)益擁有權”不清。A股對外開(kāi)放程度、買(mǎi)賣(mài)限制、交收等問(wèn)題有待優(yōu)化，如目前透過(guò)滬港通買(mǎi)入的A股，其“實(shí)益擁有權”(即有權行使股東實(shí)際權利的人)并不清晰，外資對此并無(wú)足夠信心。
其二，“深港通”未通。MSCI新興市場(chǎng)指數可以只納入上海市場(chǎng)的藍籌股，深港通開(kāi)通與否并不構成影響，但不排除MSCI考慮納入部分深圳龍頭A股，在此情況下，亦構成或不納入A股的因素。
其三，“滬港通”額度受限。雖然滬港通大部分時(shí)間均沒(méi)有用盡額度，但基金擔心會(huì )出現一旦單日額度用盡，而無(wú)法進(jìn)行交易的情況。因此有必要考慮擴容甚至廢除額度限制，相關(guān)解決措施有待出臺。
若干投資界朋友認為，如果A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數，會(huì )明顯刺激已經(jīng)處在牛市的A股。更有人認為，為了追蹤指數，不少外資基金屆時(shí)可能會(huì )不計成本地買(mǎi)入A股以滿(mǎn)足指數配置，資金量可能甚為驚人。
的確，若A股被納入MSCI指數，表明A股已獲國際主流市場(chǎng)的某程度認同，這對內地股市改革有支持作用。以往，因國際投資者無(wú)法自由買(mǎi)賣(mài)A股，A股一直未能被納入主要環(huán)球指數。為此，內地資本市場(chǎng)正進(jìn)行一系列改革、開(kāi)放及優(yōu)化，而深港通亦在有序籌備中，相關(guān)稅務(wù)問(wèn)題未來(lái)亦會(huì )逐步得到解決。
這些改變吸引了不少?lài)H機構加強研究A股，重整資產(chǎn)組合。盡管當下MSCI指數沒(méi)有納入A股，但未來(lái)6至9個(gè)月內，MSCI指數納入A股的可能性相當大。
內地投資者一直關(guān)心外資進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機與規模問(wèn)題。是否真有“天量”的外資基金，為滿(mǎn)足指數配置要求，不問(wèn)時(shí)機、不問(wèn)價(jià)格地大量買(mǎi)入A股呢?對這個(gè)問(wèn)題需要冷靜思考。
就算A股被納入MSCI指數，其實(shí)也不會(huì )出現萬(wàn)億資金一下子蜂擁進(jìn)入A股的情況。不妨參考早前的破紀錄數據：在5月21日至27日的一周，外資流入內地股市創(chuàng )下歷史新高，其實(shí)內地股市也只是錄得約45.83億美元凈流入，創(chuàng )下2000年以來(lái)最大單周流入量紀錄。
因此，筆者推測，不會(huì )出現萬(wàn)億美元一下子蜂擁入A股的情況，環(huán)球投資者對A股看法多元，不會(huì )一味地追捧�！皟r(jià)值投資無(wú)國界”，若A股能借此機會(huì )平靜下來(lái)，并做好制度上的準備工作，未來(lái)被納入MSCI指數也是水到渠成的事情。
