觀(guān)察這次逆回購重啟的角度或許不在流動(dòng)性補充，更多可能在于央行高調恢復公開(kāi)市場(chǎng)操作引導市場(chǎng)利率下行的意圖和目的。
　　央行6月25日的7天期逆回購操作中標利率2.7%，遠低于上一次操作3.35%的中標利率�？紤]到公開(kāi)市場(chǎng)操作的方式，央行引導短期利率下行的目的明確。
　　但是，政策引導的貨幣市場(chǎng)利率下行對支持經(jīng)濟的效率究竟有多高？考慮到當前長(cháng)端利率、銀行貸款利率仍高的現狀，一方面央行投放中長(cháng)期流動(dòng)性即降準的必要性仍強，更為迫切的是，在經(jīng)濟下行壓力不斷增大的背景下，政策調控的重心應該轉移到以降低實(shí)體經(jīng)濟實(shí)際利率的目標之上，穩健貨幣政策的價(jià)格工具應該發(fā)揮更大的作用。
　　這是因為，降息在有效減輕企業(yè)財務(wù)負擔、幫助企業(yè)恢復盈利、降低私營(yíng)部門(mén)杠桿的同時(shí)，也能夠刺激企業(yè)的自主投資需求，另一方面，也有利于降低政府負債率，有利于未來(lái)的第二批地方債發(fā)行，有利于政府部門(mén)去杠桿。
　　自?xún)蓚�(gè)月前央行降準以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)入靜默期，以定向工具為依托的流動(dòng)性操作成為主流。但是，與貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充裕相對立的是，短端利率下行對中長(cháng)端債券利率的傳導有限，包括銀行信貸資金在內的社會(huì )融資成本整體居高不下。堅持定向操作，還是連續降準亦或繼續降息，已成政策糾結的核心。
　　站在更寬泛的視角，在世界各國10年期國債利率進(jìn)入“零時(shí)代”甚至負利率的情況下，隨著(zhù)我國人口紅利的消失，長(cháng)端利率的下行“萬(wàn)事俱備，只待政策”�，F階段，在經(jīng)濟發(fā)展的內在動(dòng)力缺失的形勢下，穩健貨幣政策的取向應該適度寬松，這樣也才能為積極的財政政策提供配套資金支持。
　　與此同時(shí)，金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革還應該繼續堅持，尤其在商業(yè)銀行股改上市以后，商業(yè)自我約束大幅增強，許多過(guò)于固化的行政監管措施亟待調整。監管層的行政化的信貸資源管理方式包括，以“合意貸款”為主的貸款規�？刂�，對商業(yè)銀行信貸投向的指導政策，以及此前的存貸比監管指標等等。只有不斷提高商業(yè)銀行的市場(chǎng)化自主經(jīng)營(yíng)能力，信貸資源之水才能真正盤(pán)活。