●預計二季度GDP增長(cháng)6.93%左右，較NAES一季度報告預測值提高0.13個(gè)百分點(diǎn)；居民消費價(jià)格溫和上漲1.3%左右。綜合一季度數據，上半年實(shí)現GDP增長(cháng)7%左右的目標，居民消費價(jià)格上漲1.3%左右。
　　●繼一季度經(jīng)濟增速下滑之后，二季度部分指標略微好轉，但經(jīng)濟回升的基礎仍不牢固，深層次矛盾并沒(méi)有完全解決，下半年經(jīng)濟增長(cháng)仍有下行壓力。在經(jīng)濟減速過(guò)程中實(shí)現結構調整和經(jīng)濟轉型，需要繼續推進(jìn)松緊適度的貨幣政策，但同時(shí)需要繼續深化經(jīng)濟體制改革，更多依賴(lài)差別化和定向化的結構性寬松政策。
　　●下半年，全球經(jīng)濟將面臨美國加息周期和希臘債務(wù)談判的兩大風(fēng)險。盡管有這兩大不確定性，未來(lái)世界經(jīng)濟總體上會(huì )呈現緩慢復蘇的態(tài)勢。4月份IMF更新了全球經(jīng)濟展望，維持2015年全球經(jīng)濟增速3.5%的預測，將2016年經(jīng)濟增速預測值上調0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。

　　全球經(jīng)濟形勢總體判斷

　　2015年上半年全球經(jīng)濟增長(cháng)不平衡，經(jīng)濟復蘇進(jìn)程持續分化。美國經(jīng)濟復蘇放緩，歐洲經(jīng)濟溫和復蘇，日本經(jīng)濟仍在較低水平徘徊；新興經(jīng)濟體也呈現明顯的分化格局，俄羅斯經(jīng)濟出現衰退，中國、巴西等新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟增速下滑，印度經(jīng)濟增長(cháng)勢頭不減。歐美日之間的經(jīng)濟不平衡增長(cháng)，導致美元匯率在2015年二季度見(jiàn)頂回落，波動(dòng)加劇，原油價(jià)格見(jiàn)底回升，通貨緊縮壓力有所緩解。
　　下半年全球經(jīng)濟將面臨美國加息周期和希臘債務(wù)談判的兩大風(fēng)險。一是美聯(lián)儲加息風(fēng)險。一旦美元進(jìn)入升息通道，全球資金勢必加大回流美國力度，其他地區的資本外流將帶來(lái)匯率大幅貶值、流動(dòng)性不足的風(fēng)險，可能導致大宗商品價(jià)格下移、資本流出國實(shí)體經(jīng)濟再陷困境。二是圍繞希臘債務(wù)談判，歐元區金融市場(chǎng)波動(dòng)可能加大。
　　盡管有這兩大不確定性，未來(lái)世界經(jīng)濟總體上會(huì )呈現緩慢復蘇的態(tài)勢。4月份IMF更新了全球經(jīng)濟展望，維持2015年全球經(jīng)濟增速3.5%的預測，將2016年經(jīng)濟增速預測值上調0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。

　　中國當前經(jīng)濟運行的主要特征

　　工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比從底部企穩小幅回升，結構分化，回升基礎不牢
　　4月和5月份，規模以上工業(yè)增加值環(huán)比折年率分別增長(cháng)7.2%和6.4%，高于一季度。5月份，規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)6.1%，比4月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。分地區看，5月份，東部地區增加值同比增長(cháng)6.7%，中部地區增長(cháng)6.5%，西部地區增長(cháng)7.8%，東北地區下降4.6%。分行業(yè)看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及部分符合消費升級方向的新興產(chǎn)品繼續保持較快增長(cháng)，專(zhuān)用設備、通用設備和電力熱力燃氣及水的生產(chǎn)供應繼續回升，汽車(chē)制造業(yè)繼續減速，鐵路、航天、船舶等運輸設備制造業(yè)則大幅下挫。
　　綜合來(lái)看，4月和5月工業(yè)增加值環(huán)比增速微幅反彈，但新產(chǎn)業(yè)和新產(chǎn)品在整個(gè)經(jīng)濟中的比重較低，占比高的行業(yè)和產(chǎn)品在前期高增長(cháng)之后出現增幅回落。2015年1-5月份，規模以上工業(yè)增加值累計同比增長(cháng)6.2%，比1-3月份低0.2個(gè)百分點(diǎn)。這些都說(shuō)明當前工業(yè)生產(chǎn)持續回升的基礎還不牢固。
　　工業(yè)企業(yè)去庫存
　　4月，企業(yè)產(chǎn)品庫存累計同比已降至6.97%，距離2013年8月份5.73%的低點(diǎn)越來(lái)越近。從行業(yè)來(lái)看，各行業(yè)庫存增幅差異較大。預計三季度企業(yè)產(chǎn)品庫存累計同比指標將見(jiàn)底，四季度企業(yè)進(jìn)入庫存周期的加庫存階段。
　　消費需求增幅趨穩，新型消費業(yè)態(tài)發(fā)展迅猛
　　1-5月份，社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)10.4%。其中，限額以上單位消費品零售增長(cháng)7.3%。網(wǎng)絡(luò )消費增長(cháng)迅猛，全國網(wǎng)上零售額同比增長(cháng)39.3%。
　　從大類(lèi)消費品類(lèi)別看，當前非耐用品消費已經(jīng)進(jìn)入結構性調整之后的平穩增長(cháng)階段。餐飲收入增速已經(jīng)有所恢復，并高于商品零售增速，但限額以上單位的餐飲收入仍低于全部餐飲收入增速。汽車(chē)等耐用消費品消費增速放緩。限額以上單位商品零售增速較慢的是石油及制品和汽車(chē)銷(xiāo)售，1-5月石油及制品銷(xiāo)售增速-6.9%，汽車(chē)銷(xiāo)售增速4.6%。
　　總體上看，1-5月份消費增速整體平穩，表現好于工業(yè)產(chǎn)出。未來(lái)消費的平穩增長(cháng)仍需關(guān)注占比較大的類(lèi)別，特別是石油制品和汽車(chē)的消費回升對消費的平穩增長(cháng)具有重要意義。
　　5月份投資增速小幅回升，制造業(yè)投資結構繼續改善
　　5月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)9.9%，增速比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)投資增長(cháng)10.4%，比上月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(cháng)2.4%，回升1.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　制造業(yè)投資結構繼續改善。1-5月份，高技術(shù)制造業(yè)投資增長(cháng)13.3%，比全部制造業(yè)投資增速高3.3個(gè)百分點(diǎn)；高耗能制造業(yè)投資增長(cháng)5.1%，比全部制造業(yè)投資增速低4.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　進(jìn)出口增速雙降，貿易順差上升
　　從1-5月累計數據看，出口增長(cháng)0.7%，增速較去年5月高出1.1個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口下跌17.3%，增速較去年5月下降18.1個(gè)百分點(diǎn)。出口增速大幅高于預期，而進(jìn)口大幅萎縮，推動(dòng)貿易順差大幅上升，1-5月累計貿易順差2172.6億美元，比去年同期增加1449.2億美元。
　　房地產(chǎn)業(yè)出現一些積極信號
　　2015年1-5月針對經(jīng)濟下行壓力和房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟的狀況，中央和地方政府相繼推出了一系列鼓勵房地產(chǎn)消費的政策，當前房地產(chǎn)領(lǐng)域出現了一些積極變化。
　　一是房?jì)r(jià)環(huán)比上漲，一線(xiàn)城市漲幅明顯。5月份房?jì)r(jià)環(huán)比上漲主要是一線(xiàn)城市漲幅較大所致，二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)整體較為穩定，大部分三線(xiàn)城市房?jì)r(jià)仍然下降。二是房?jì)r(jià)同比降幅繼續收窄。絕大部分城市房?jì)r(jià)同比仍然下降，但隨著(zhù)環(huán)比上漲，部分城市同比降幅有所收窄。三是房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售漸有起色。商品房銷(xiāo)售面積同比降幅收窄至0.2%，較上月大幅加速　4.6個(gè)百分點(diǎn)，商品房新開(kāi)工面積同比為-16.0%，跌幅同樣有所收窄。四是房地產(chǎn)企業(yè)總資金來(lái)源有所復蘇，自籌與按揭貸款上漲明顯。
　　物價(jià)漲幅仍有下行壓力
　　一是5月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格環(huán)比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數受制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、工業(yè)生產(chǎn)減速、市場(chǎng)需求下降等因素影響，連續39個(gè)月呈現下跌態(tài)勢，4月和5月同比下降4.6%。二是近期消費物價(jià)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數環(huán)比連續負增長(cháng)，物價(jià)下行壓力加大。CPI環(huán)比從3月份至5月份連續三個(gè)月負增長(cháng)，拉動(dòng)CPI同比5月份CPI同比回落。
　　就業(yè)形勢總體穩定
　　雖然經(jīng)濟增速有所回落，但經(jīng)濟總量仍保持中高速增長(cháng)，服務(wù)業(yè)發(fā)展較快，就業(yè)形勢較好。（1）根據國家統計局月度勞動(dòng)力調查結果，就業(yè)形勢保持總體穩定。初步統計，5月份大城市調查失業(yè)率仍為5.1%左右，比上月有所下降。（2）本地非農業(yè)戶(hù)籍人口，也就是城鎮居民的失業(yè)率比上月下降了0.05個(gè)百分點(diǎn)左右，比去年同期下降了近0.25個(gè)百分點(diǎn)。外來(lái)非農業(yè)戶(hù)籍人口失業(yè)率比上月和去年同期下降均在0.2個(gè)百分點(diǎn)左右。（3）5月份就業(yè)壓力較大的青年人和年輕大學(xué)生失業(yè)率都有所下降。（4）“大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新”戰略極大激發(fā)了大眾創(chuàng )業(yè)熱情，擴展了就業(yè)空間，也帶動(dòng)了就業(yè)增長(cháng)。
　　二季度經(jīng)濟預測
　　由于二季度政府推出了一系列穩增長(cháng)措施，對沖了部分下行風(fēng)險，房地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖，進(jìn)出口增幅雙降，貿易順差擴大，消費平穩增長(cháng)，投資和工業(yè)增加值累計同比略有回落，服務(wù)業(yè)PMI略有回落，預計二季度GDP增長(cháng)6.93%左右，較NAES一季度報告預測值提高0.13個(gè)百分點(diǎn)；居民消費價(jià)格溫和上漲1.3%左右。綜合一季度數據，上半年實(shí)現GDP增長(cháng)7%左右的目標，居民消費價(jià)格上漲1.3%左右。

　　當前經(jīng)濟存在的主要問(wèn)題

　　5月份投資回升的力度和持續性仍不足以拉動(dòng)經(jīng)濟持續回升
　　從需求面看，當前投資增速放緩是導致經(jīng)濟增長(cháng)速度下移的直接原因。5月份投資增長(cháng)雖然有微弱的回升，結構也有所優(yōu)化，但投資回升的力度和持續性仍不足以拉動(dòng)經(jīng)濟持續回升。
　　一是累計投資增速仍繼續下移。1-5月份全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)11.4%，比去年同期低5.8個(gè)百分點(diǎn)，增速繼續下移，創(chuàng )下了自2011年以來(lái)最低增速水平；民間固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)12.1%，比去年同期降低7.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　二是基礎設施建設投資再次下滑，房地產(chǎn)投資增速依然低迷。1-5月份基礎設施建設投資累計同比增速為18.1%，較上月減速2.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資累計同比增速為5.1%，已經(jīng)連續第十七個(gè)月下滑。
　　三是先行指標土地購置和商品房新開(kāi)工面積持續負增長(cháng)。1-5月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降31.0%，土地成交價(jià)款下降25.8%，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積下降16.0%。
　　資金和新開(kāi)工項目不足仍是制約固定資產(chǎn)投資增長(cháng)的主要因素
　　1-5月份累計固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中，國家預算內資金、國內貸款、利用外資、自籌資金、其他資金的占比分別為4.7%、11.6%、5.9%、70.5%和12.5%。累計投資到位資金增長(cháng)6%，增速比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；其中仍保持正增長(cháng)的主要是國家預算內資金和自籌資金，分別增長(cháng)10.3%和9.6%。1-5月份，新開(kāi)工項目（不含房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)）計劃總投資同比增長(cháng)0.5%，雖然比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速仍然處于較低水平。其中，億元以上新開(kāi)工項目計劃總投資同比下降20%，新開(kāi)工大項目不足問(wèn)題尤為突出。
　　經(jīng)濟結構調整繼續深化，資金供需產(chǎn)生內生性萎縮
　　隨著(zhù)經(jīng)濟結構調整繼續深化，經(jīng)濟增速下移，實(shí)際利率高企，企業(yè)慎貸，銀行惜貸，財政收入增幅下降，資金供需產(chǎn)生內生性萎縮。
　　從社會(huì )融資總量來(lái)看，從2014年2月以來(lái)，累計新增社會(huì )融資總量同比連續16個(gè)月負增長(cháng)（除了2014年6月出現短暫的正增長(cháng)3.6%以外）。實(shí)際利率高企，貸款需求不振，企業(yè)中長(cháng)貸動(dòng)力持續減弱。企業(yè)融資成本居高不下，嚴重影響民營(yíng)企業(yè)投資意愿和中小企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)，信貸需求受抑制。
　　財政資金也出現內生性萎縮。經(jīng)濟與財政之間存在作用和反作用，經(jīng)濟增速下行，財政收入增速下滑，財政支出增速受影響，會(huì )導致經(jīng)濟復蘇緩慢。2015年1-5月累計，一般公共預算收支、政府性基金預算收支同比大幅萎縮，地方政府債務(wù)置換對市場(chǎng)資金產(chǎn)生較大壓力。
　　自2014年經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)以來(lái)，中國經(jīng)濟面臨去過(guò)剩產(chǎn)能、去房地產(chǎn)泡沫、降低地方政府債務(wù)杠桿比率的嚴峻挑戰，未來(lái)投資可持續回升的前景必須建立在完成去過(guò)剩產(chǎn)能、去房地產(chǎn)泡沫、去債務(wù)杠桿的基礎上。
　　股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展背離，傳統的寬松宏觀(guān)政策陷入兩難
　　當前中國通過(guò)股市發(fā)展提高直接融資比重、提高資源配置效率、助推國有企業(yè)改革重組和創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展的經(jīng)濟轉型。因實(shí)際利率高企，股市上漲有助于企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金，降低企業(yè)負債率，緩解上市公司融資難融資貴的困境。
　　經(jīng)濟下行壓力加大，需要寬松的政策支持，但降準降息等全面寬松政策卻導致部分資金從實(shí)體經(jīng)濟流向股市，促使股市泡沫化更嚴重，實(shí)體經(jīng)濟融資難融資貴的問(wèn)題依然難解。
　　“瘋�！钡墓墒信c實(shí)體經(jīng)濟的背離為寬松政策制造兩難困境，可能導致宏觀(guān)政策左右搖擺，加大股市的波動(dòng)幅度，如果處理不好，也有演化為系統性風(fēng)險的可能。
　　人民幣匯率堅挺與短期穩增長(cháng)政策的矛盾
　　當前人民幣匯率堅挺與國內經(jīng)濟增長(cháng)放緩所需要的短期穩增長(cháng)政策存在矛盾。2014年下半年以來(lái)，人民幣實(shí)際有效匯率指數不斷攀升，在一定程度上抑制出口增長(cháng)。與中國不同的是，歐元區和日本為應對經(jīng)濟下行壓力，繼續實(shí)施量化寬松政策，歐元和日元大幅貶值。
　　當前人民幣匯率堅挺的原因主要包括：1）服從于“全面構建開(kāi)放型經(jīng)濟新體制”的總方略，促進(jìn)人民幣國際化。2）從中長(cháng)期看，人民幣堅挺有助于處理好“兩個(gè)市場(chǎng)”和“兩種資源”的關(guān)系，從而推動(dòng)國際國內要素有序自由流動(dòng)、資源高效配置、市場(chǎng)深度融合，加快培育參與和引領(lǐng)國際經(jīng)濟合作競爭新優(yōu)勢，推動(dòng)中國從貿易大國向資本輸出大國轉變。3）技術(shù)上，因2015年1-5月貿易順差比去年同期擴大1149.2億美元，有潛力保持人民幣匯率堅挺；同時(shí)在經(jīng)濟增速下移的背景下，為防止資本外逃，人民幣匯率需要穩定，消除貶值預期。
　　在上述背景下，不能把人民幣匯率作為同時(shí)滿(mǎn)足中長(cháng)期和短期目標的宏觀(guān)調控工具，處理人民幣匯率堅挺與短期穩增長(cháng)政策的矛盾需要引入其他維度的調控工具。
　　區域經(jīng)濟增長(cháng)和財政收支嚴重分化
　　2015年一季度全國GDP增長(cháng)7.0%，其中山西、黑龍江、遼寧、河北、吉林、上海、北京、海南、陜西、新疆共10個(gè)�。ㄊ校┙�(jīng)濟增長(cháng)速度低于全國合計增長(cháng)速度，中西部地區增長(cháng)較快，重慶位居全國前列，達到10.7%。山西、遼寧、吉林、黑龍江經(jīng)濟增長(cháng)大幅下滑，與這些省份以煤炭或制造業(yè)為主業(yè)的單一產(chǎn)業(yè)結構有關(guān)；河北受節能減排影響，經(jīng)濟增速也低于全國；北京和上海作為國際大都市，以服務(wù)業(yè)為主，增速也低于全國。
　　各省名義GDP與實(shí)際GDP增速差異極大，反映了不同地區的通貨膨脹和通貨緊縮差異。北京、天津、河北、上海、江蘇、江西、廣東、重慶、貴州、西藏和青海共11個(gè)省名義GDP增長(cháng)率高于實(shí)際GDP增幅，物價(jià)下行壓力不大；山東省兩者持平；山西、內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、浙江、安徽、福建、河南、湖北、湖南、廣西、海南、四川、云南、陜西、甘肅、寧夏、新疆共19個(gè)省名義GDP增幅低于實(shí)際GDP增速，這些地區存在較大的物價(jià)下行壓力。
　　結合財政收支分析，名義GDP增速高于實(shí)際GDP增速的區域，一般來(lái)講其財政收入狀況較好，河北是例外；而名義GDP低于實(shí)際GDP增速的地區，財政收入增幅出現比較嚴重的問(wèn)題，山西和東北三省是典型，比如遼寧1-5月財政收入下降23.9%。財政收入下降直接影響財政支出增幅低于名義GDP增幅的區域主要是山西、遼寧、云南等，這些省份的財政支出受阻，應給予更多重視，查找原因。多數省份財政支出增幅高于財政收入增幅和名義GDP增幅，可能說(shuō)明積極的財政政策正在被實(shí)施。

　　預計三季度經(jīng)濟企穩弱回升

　　投資增長(cháng)弱回升
　　2015年下半年有利于固定資產(chǎn)投資增長(cháng)的因素逐漸增多。一是積極財政政策落地實(shí)施，減稅增支，財政赤字規模擴大，盤(pán)活存量，清理沉淀資金，集中統籌使用財政資金，地方政府債務(wù)置換降低地方政府債務(wù)負擔。二是無(wú)風(fēng)險利率繼續降低，三季度仍有可能降息降準；剛性?xún)陡犊赡鼙恢鸩酱蚱�。三是房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善，有助于房地產(chǎn)投資改善。四是企業(yè)產(chǎn)品去庫存即將見(jiàn)底回升。五是政府推動(dòng)PPP項目，鐵路、城市軌道交通、水利工程建設等等重大工程包有利于穩定基建投資增速。預計三季度固定資產(chǎn)投資增長(cháng)11.8%，房地產(chǎn)投資增速回升至6.6%左右。
　　消費增長(cháng)基本平穩
　　三季度非耐用消費品增長(cháng)平穩，隨著(zhù)房地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(cháng)，與房屋裝修、家電等相關(guān)的消費品可能擴大漲幅，汽車(chē)耐用消費品仍保持低增長(cháng)；信息消費、網(wǎng)絡(luò )消費等新領(lǐng)域、新業(yè)態(tài)、新模式快速發(fā)展，有助于擴大網(wǎng)上消費；交通、物流、倉儲等消費配套環(huán)境繼續完善，消費便利化程度提高。初步預計，三季度社會(huì )消費品零售總額增長(cháng)10.6%左右。
　　外貿出口回暖
　　由于全球復蘇緩慢，人民幣總體保持強勢，國際市場(chǎng)爭奪激烈，貿易保護主義壓力不減，在加大出口退稅力度等因素綜合作用下，出口增長(cháng)回暖。初步預計，三季度出口增長(cháng)1.1%左右。進(jìn)口在國內經(jīng)濟下行、大宗商品價(jià)格同比下降的影響下，仍有可能負增長(cháng)，但跌幅縮小至13.1%左右。外貿順差繼續擴大，凈出口對我國經(jīng)濟的正向拉動(dòng)將高于預期。
　　PPI繼續負增長(cháng)，CPI溫和上漲
　　預計三季度國際大宗商品穩中略升，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，部分行業(yè)供過(guò)于求，企業(yè)去庫存逐步接近底部，工業(yè)品價(jià)格有望企穩；勞動(dòng)者工資上漲速度減緩，勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)價(jià)格上升；農產(chǎn)品價(jià)格微幅上升，豬肉價(jià)格上漲，水、電、氣等資源價(jià)格波動(dòng)不大，居民消費價(jià)格保持平穩。下半年消費者價(jià)格指數的翹尾因素影響低于上半年。初步預計，三季度工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格下降4.4%左右，居民消費價(jià)格上漲1.3%左右。
　　三四季度經(jīng)濟企穩弱回升，全年有望實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)7%左右的預期目標
　　先行指標略微下移，考慮去年的基數效應，三季度仍有下行風(fēng)險，下半年仍需要穩增長(cháng)政策加力增效對沖下行風(fēng)險。
　　預計三季度經(jīng)濟企穩弱回升，增長(cháng)6.97%左右，消費物價(jià)指數上漲1.3%左右，四季度經(jīng)濟增長(cháng)繼續弱回升至7.01%，消費物價(jià)指數上漲1.8%左右。經(jīng)過(guò)方方面面的努力，全年有望實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)7%左右的預期目標。

　　政策建議

　　繼一季度經(jīng)濟增速下滑之后，二季度部分指標略微好轉，但經(jīng)濟回升的基礎仍不牢固，深層次矛盾并沒(méi)有完全解決，下半年經(jīng)濟增長(cháng)仍有下行壓力。
　　當前中國宏觀(guān)調控目標包括“穩增長(cháng)、控風(fēng)險、調結構、促改革、惠民生”各個(gè)方面，在經(jīng)濟減速過(guò)程中實(shí)現結構調整和經(jīng)濟轉型，需要繼續推進(jìn)松緊適度的貨幣政策，但同時(shí)需要繼續深化經(jīng)濟體制改革，更多依賴(lài)差別化和定向化的結構性寬松政策。
　　三季度仍需政策加力增效對沖經(jīng)濟增長(cháng)下行的風(fēng)險
　　受先行指標下移、投資動(dòng)力不足、資金供需內生性萎縮等因素影響，經(jīng)濟增長(cháng)仍存在偏向下行的風(fēng)險。房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善能否引致房地產(chǎn)投資擴大還有待觀(guān)察。三季度仍需要政府加強重大基礎設施工程建設，推動(dòng)營(yíng)改增等財稅管理體系建設，實(shí)施有力的積極財政政策，防止資金沉淀造成貨幣供應波動(dòng)；實(shí)施松緊適度的貨幣政策，取消商業(yè)銀行貸存比，適時(shí)適度降準降息；破除束縛民間經(jīng)濟發(fā)展的體制壁壘，大力支持創(chuàng )新發(fā)展，對沖經(jīng)濟增長(cháng)下行的風(fēng)險。
　　嘗試建立經(jīng)濟結構調整的成本分擔機制
　　從世界范圍看，經(jīng)濟調整有快慢之別。與世界上多數國家通過(guò)市場(chǎng)出清方式去泡沫不同，中國選擇了逐步去產(chǎn)能、逐步清理資產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)的軟著(zhù)陸方式。
　　調整經(jīng)濟結構意味著(zhù)資源的再配置和社會(huì )福利的創(chuàng )新分配，需要建立合理的成本分擔機制。當前中國經(jīng)濟調整面臨工資剛性、債務(wù)剛性?xún)陡�、財政支出剛性三重約束，缺少合理的成本分擔機制，這三重約束決定了中國經(jīng)濟結構調整的長(cháng)期性和復雜性。一是完善社會(huì )保障制度，提高失業(yè)保險、養老保險、醫療保險的覆蓋范圍和支付水平，降低企業(yè)破產(chǎn)成本；二是中央銀行、財政部、地方政府、銀行、企業(yè)共同參與，分類(lèi)處理，加大債務(wù)重組和地方政府債務(wù)置換的力度，降低債務(wù)付息成本，在財政收入增速大幅下滑的背景下，央行有必要通過(guò)量化寬松的類(lèi)似央行購債途徑增加市場(chǎng)流動(dòng)性，最大限度降低財政發(fā)債的擠出效應；三是繼續推動(dòng)政府簡(jiǎn)政放權，控制政府規模擴張，優(yōu)化財政支出，以支定收，解決財政資金沉淀問(wèn)題。
　　全面落實(shí)積極的財政政策
　　財政政策可以更好地體現結構性政策的作用。當前積極的財政政策除了需要適當擴大赤字規模，進(jìn)一步提高財政赤字率之外，還需要發(fā)揮財政政策的結構性調整優(yōu)勢。
　　一是關(guān)注局部區域財財政支出增速大幅低于財政收入增速的問(wèn)題，研究其財政支出受阻的原因；對于財政收入大幅下降的地區，應關(guān)注財政支出受約束帶來(lái)的各種民生問(wèn)題，設立過(guò)渡期基層財政救助體系。二是分類(lèi)處理地方投融資平臺和地方債務(wù)置換，比如對于定位在收益性較低、公益性較高的領(lǐng)域由政府百分之百出資的平臺，可以依靠地方政府債務(wù)置換或者政策性銀行貸款融資，也可以通過(guò)剝離清算等方式進(jìn)行債務(wù)重組；對于從事收益性較高、公益性較低項目的平臺，可以先轉變?yōu)轫椖繉?shí)體再改成股份制公司，也可以通過(guò)資產(chǎn)證券化完成項目的市場(chǎng)化。三是根據經(jīng)濟轉型的目標要求，優(yōu)化財政支出結構，重點(diǎn)支持民生、互聯(lián)網(wǎng)+、工業(yè)4.0、綠色發(fā)展等領(lǐng)域。
　　加強結構性政策，從各方面促進(jìn)出口增長(cháng)
　　當前人民幣匯率政策主要是服從中長(cháng)期的發(fā)展戰略目標，不能被當作刺激出口的工具，所以需要從其他方面的結構性政策來(lái)促進(jìn)出口增長(cháng)。一是完善增值稅退稅制度，提高出口退稅比例。二是簡(jiǎn)化出口通關(guān)手續，完善自貿區建設，為出口企業(yè)提供更多的便利，提高效率。三是拓展互聯(lián)網(wǎng)+在出口貿易中的應用，從結算、報關(guān)、通關(guān)等各方面創(chuàng )新出口貿易的方式方法。
　　強化結構性政策，破解股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟背離的矛盾
　　當前股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟相背離，導致一般的全面寬松政策陷入兩難處境，必須依靠結構性政策來(lái)破解股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟健康發(fā)展之間的矛盾。
　　一是深化改革，為資本市場(chǎng)健康發(fā)展提供改革紅利。比如推進(jìn)混合所有制改革有助于優(yōu)化資源配置，存款保險制度、利率市場(chǎng)化等金融改革措施將有助于降低中國市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)；期權市場(chǎng)建設、注冊制改革、市值管理規范、資產(chǎn)證券化等舉措將從各個(gè)層次完善資本市場(chǎng)。二是通過(guò)結構性貨幣政策定向支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，弱化寬松貨幣政策對股市的直接刺激。具體包括通過(guò)政策性銀行定向支持經(jīng)濟發(fā)展，央行為定向發(fā)行的地方政府債務(wù)置換債券提供更多便利等等。
　　（執筆人：中國社科院財經(jīng)戰略研究院經(jīng)濟發(fā)展研究組　汪紅駒　汪川）