股指跌跌不休，市場(chǎng)人心惶惶。而在剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，有一則消息攪動(dòng)著(zhù)資本市場(chǎng)的一池春水，并被投資者視作政府穩定情緒和扭轉預期的托市之舉：萬(wàn)億養老金將加速馳援股市。

　　果不其然，昨日晚間，人社部和財政部會(huì )同有關(guān)部門(mén)起草的《基本養老保險基金投資管理辦法》露出真容，并開(kāi)始向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。依據這份征求意見(jiàn)稿，養老金投資運營(yíng)將突破觀(guān)念和體制的雙重禁錮，邁出入市的重要一步，投資股市的比例最高可達30%。

　　截至2014年末，全國基本養老保險滾存超過(guò)3.5萬(wàn)億元，加上補充養老積累的基金7600多億元，市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預計按30%投資比例計算，可為股市提供約1.3萬(wàn)億元增量彈藥支持。萬(wàn)億養老金被寄望甚篤的更重要原因在于，中國股市歷來(lái)被散戶(hù)情緒、短期資金、投機操作所主導，而養老金作為機構投資者，其所秉持的穩健、理性、長(cháng)期投資理念，恰可優(yōu)化中國股市投資者結構，為中國股市長(cháng)牛和慢牛的實(shí)現增添砝碼。

　　但在中國A股牛市陷入“中期調整”與“牛熊轉折”意見(jiàn)分歧的當口，對萬(wàn)億養老金入市提速的價(jià)值和意義，尤須理性看待，審慎評估，切不可由其背負“不可承受之重”。

　　首先，入市養老金的資金量級可能是被高估的。用足30%份額所能提供的1.3萬(wàn)億增量資金只是理想化預期。從養老金入市的征求意見(jiàn)稿來(lái)看，地方養老金將首先歸集到省級社會(huì )保障基金財政專(zhuān)戶(hù)，再交由受托機構投資運營(yíng)。因而能夠入市的，應該是地方上解至中央的部分養老金，打折后最終能夠進(jìn)入股市的可能遠不及1.3萬(wàn)億。投石入水之后能激起多大漣漪未有定數。

　　更進(jìn)一步而言，以中國股市真正實(shí)現脫胎換骨之前的“尿性”，入市養老金之杯水車(chē)薪，恐難成為二級市場(chǎng)的穩定器和壓艙石，反倒可能將風(fēng)險暴露在指數的大漲大跌之中。而作為寄托萬(wàn)千民眾老有所依希望的養老金，安全性始終是置于首位的考量因素。這也就決定了其最有可能的投向并非小盤(pán)、題材、成長(cháng)股，因為風(fēng)險偏好過(guò)高;而是大盤(pán)、績(jì)優(yōu)、藍籌股，但已進(jìn)入工業(yè)化后期的中國經(jīng)濟，已缺少盛產(chǎn)上述牛股的最佳土壤(可能是在2005年—2007年那一輪牛市)。而當下主要希望在于國企改革。但因為國企改革涉及大量重組、混改，養老金可以直接在一級市場(chǎng)賺取更穩妥的收益，二級市場(chǎng)反而可能成為其退出通道。

　　最后，寄望養老金托市來(lái)實(shí)現保值增值只是治標之術(shù)，而非治本之道。資本市場(chǎng)是天使，也是魔鬼。養老金入市與更高收益之間不能簡(jiǎn)單畫(huà)上等號�？v然實(shí)現，入市也只能延緩陣痛發(fā)作，無(wú)法根治兌付危機之疾。中國老齡化壓力漸增之下，養老金兌付困局的根本原因不在于投資渠道狹窄及投資收益率偏低，而在于社保體系轉軌時(shí)期的歷史欠賬始終未獲清償，統賬結合的養老金制度名實(shí)不符，個(gè)人養老金賬戶(hù)空賬待補。

　　正因如此，養老金托市不該背負“不可承受之重”。資金常有而牛市不常有，戮力深化資本市場(chǎng)、國有資本運營(yíng)、養老金體制改革，才是利在長(cháng)遠的根本之道。