近日，養老金入市的方案終于發(fā)布，面向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。其中，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產(chǎn)品的比例最高不得超過(guò)30%。

　　數據顯示，截至2014年底，養老金余額在3.5萬(wàn)億元左右，扣除預留支付資金外，可以納入投資運營(yíng)范圍的資金約2萬(wàn)多億元。這意味著(zhù)有6000億元的養老金可以“奉旨”進(jìn)入股市。

　　一直以來(lái)，龐大的養老金躺在各地的財政專(zhuān)戶(hù)里，吃著(zhù)銀行微不足道的利息，貶值嚴重。對此，有的觀(guān)點(diǎn)強調安全第一，不能去股市冒險;有的觀(guān)點(diǎn)則認為入市環(huán)境已經(jīng)成熟。伴隨著(zhù)養老金收支缺口的壓力越來(lái)越大，最終出爐的養老金入市方案，顯然傾向后者，但融合了前者的考量，既決心打開(kāi)多元化投資的大門(mén)，同時(shí)提取了風(fēng)險準備金，以應對可能發(fā)生的資金損失。

　　然而在中國國情下，養老金入市始終無(wú)法回避一個(gè)悖論，即如何在增值保值和市場(chǎng)公平之間，給出一個(gè)令人信服的答案。

　　一方面，養老金茲事體大，必須保證資金安全，這構成了對養老金投資的壓力。股權投資也好，股票投資也好，一定要鎖定最合適的產(chǎn)品。然而投資這件事，從來(lái)沒(méi)有百分之分的把握。

　　養老金入市，在其他國家皆是如此，但他山之石未必攻得下我們這塊玉。比如在美國養老金中的401(K)資產(chǎn)配置中，股票型基金占比最大。但這個(gè)賬戶(hù)是由個(gè)人自己決定何種投資組合，而非完全放手交給某個(gè)指定機構去大展拳腳，具體收益如何，風(fēng)險自擔。這也是為什么在2008年國際金融危機期間401(K)蒙受巨大損失，并沒(méi)有在經(jīng)濟之外掀起連鎖反應，不用擔當社會(huì )和政治責任。

　　另一方面，中國的養老金多元化容易，市場(chǎng)化不易。大家都認定，養老金身上的官方色彩太濃，被視為有著(zhù)國家的隱性擔保，一定不能賠，否則就是軒然大波。雖然理論上，養老金投資股票致力于長(cháng)期投資、價(jià)值投資、責任投資，低的時(shí)候買(mǎi)，高的時(shí)候賣(mài)。但關(guān)鍵是怎么做?價(jià)值投資對于國內股市而言，相當長(cháng)一段時(shí)期里是個(gè)不太可能的任務(wù)。至于低買(mǎi)高賣(mài)，那更是事后諸葛亮。非要拍著(zhù)胸脯說(shuō)包賺不賠，那只有一個(gè)可能：裁判入場(chǎng)當運動(dòng)員，掌握了整個(gè)市場(chǎng)大環(huán)境的絕對信息，才能實(shí)現理論上的完美投資。

　　養老金是老百姓退休之后的依靠，因此老百姓對養老金投資必須有知情權和監督權。養老金的投資必須是透明的，每一項投資都能夠為老百姓所知曉并查閱，否則養老金投資就是黑箱里的操作，充滿(mǎn)了不可測的道德風(fēng)險。前不久，審計署首次披露了對彩票發(fā)行費和彩票公益金的審計結果，問(wèn)題多多，各種跑冒滴漏。長(cháng)期以來(lái)，彩票公益金的使用就從未向公眾公開(kāi)過(guò)，結果也不令人意外，不出意料地伴隨著(zhù)低效、腐敗和尋租。殷鑒不遠，養老金投資不能如此行事，變成一筆糊涂賬。