紐交所與倫交所之間的競爭，不僅是兩個(gè)交易所之間的競爭，也不僅是紐約與倫敦兩個(gè)城市之間的競爭，更是美國與歐洲大陸之間的競爭。
　　據2月12日《國際金融報》報道，由于無(wú)法得到倫敦證券交易所股東的足夠支持，美國納斯達克股票市場(chǎng)公司提出的對前者總額為27億英鎊（約合53億美元）的“敵意收購案”2月10日以失敗告終。盡管這次持續了近一年的收購談判最終以失敗告終，但納斯達克對倫交所的渴望還是顯而易見(jiàn)的。

放松監管讓倫交所火暴

　　股票交易所兼并之戰中有兩個(gè)山頭，一個(gè)是紐交所，一個(gè)是倫敦交易所（“倫交所”）。按照上市公司的市值計算，紐交所今天仍然是世界第一大交易所，但其在全球所占的相對份額已經(jīng)開(kāi)始下降。
　　美國麥肯錫咨詢(xún)公司的分析報告斷言，今后五年中，紐交所在全球股市所占的份額還會(huì )下降五個(gè)百分點(diǎn)。2006年首次公開(kāi)發(fā)行籌資最多的前十二家企業(yè)中，只有一家是在美國上市的。

倫交所有什么好東西嗎？

　　自然是有的了，其中之一就是“替代性投資市場(chǎng)”，英文簡(jiǎn)稱(chēng)“AIM”。AIM現在已經(jīng)有了1600家公司，其中半數以上是2005年之后上市的。在A(yíng)IM申請上市的公司，不再由證券監管部門(mén)進(jìn)行審核，而由指定顧問(wèn)（nominate adviser）審核。指定顧問(wèn)通常是券商的一個(gè)部門(mén)，而審核通過(guò)之后，經(jīng)常由該券商的另一部門(mén)做上市業(yè)務(wù)。
　　不知道這回AIM是哥倫布發(fā)現了新大陸，還是會(huì )像網(wǎng)絡(luò )公司那樣曇花一現。AIM有可能是網(wǎng)絡(luò )公司的翻版。究其實(shí)質(zhì)而言，AIM與網(wǎng)絡(luò )公司有異曲同工之處：兩者都是放松監管。AIM是讓券商來(lái)審核上市公司，而且經(jīng)常是由做承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的同一家券商來(lái)審———這就有利害沖突。而網(wǎng)絡(luò )公司是沒(méi)有利潤也可以超前上市。股市的要術(shù)就是年年要變戲法，編織一個(gè)又一個(gè)讓投資者癡迷的好故事，可以是網(wǎng)絡(luò )公司，可以是垃圾債券，可以是AIM，也可以是讓人眼花繚亂的基金。
　　紐交所與倫交所之間的競爭，不僅是兩個(gè)交易所之間的競爭，也不僅是紐約與倫敦兩個(gè)城市之間的競爭，更是美國與歐洲大陸之間的競爭。以2005年為例，歐洲投資銀行的業(yè)務(wù)半數以上是在倫敦進(jìn)行的。許多基金更以倫敦為其根據地。設在英國的對沖基金每年增加63%，而在紐約是每年增加13%.2002年對沖基金世界50強之中，只有三家在倫敦，目前已經(jīng)增加到12家，而在紐約的超大對沖基金卻從20家減少到18家。此外，倫敦也是全球重要的商品交易地。

美國要搶占全球股票交易所的制高點(diǎn)

　　看見(jiàn)倫交所火暴，美國人心中很不受用。美國的金融寡頭知道，其他國家股票交易所的崛起不可阻擋，所以美國的交易所全球出擊，搶占制高點(diǎn)。美國人首先要拿下的是倫交所，納斯達克對倫交所下手很早，但一直是久攻不下。
　　2007年1月倫交所回購49300萬(wàn)美元的股票，以阻止納斯達克的收購攻勢。納斯達克已購入倫交所28.8%的股票。倫交所宣布，該所的交易費將下調10%.大銀行威脅自建股票交易平臺，其收費將是倫交所的一半。
　　紐交所還把觸角伸到了亞洲。紐交所花費一億一千五百萬(wàn)美元，收購了印度的全國股票交易所（NationalStock Exchange）5%的股份。全國股票交易所1994年由幾家金融機構設立，已經(jīng)趕超印度的老牌股票交易所孟買(mǎi)股票交易所，成為印度最大的股票交易所，交易量占到世界第三位。紐交所正與東京交易所商談建立兩家之間的戰略伙伴關(guān)系，就產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)改進(jìn)進(jìn)行合作。東交所準備2009年上市。
　　既然東交所還沒(méi)有上市，所以?xún)杉夷壳斑�不能搞資本銜接。
　　兩家聯(lián)手主要是在兩個(gè)方面：一是減少運營(yíng)成本，再就是為投資者提供投資工具。
　　世界上的許多主流國家都在積極推動(dòng)股市，跟在美國后面到處亂跑。歐洲股票交易所（“歐交所”）的第一把手法國人讓·佛朗克斯（Jean Francois）斷言，今后金融市場(chǎng)的交易將由兩三家全球股票交易所主導。歐交所由巴黎股票交易所、里斯本股票交易所、阿姆斯特丹股票交易所和倫敦的一家衍生產(chǎn)品交易所聯(lián)合組成。紐交所正在與歐交所商談結為一體的細節。全世界都在跟著(zhù)美國人玩游戲。

我國的證交所暫時(shí)還很安全

　　經(jīng)濟發(fā)展有邊緣成本和邊緣效益的問(wèn)題，股市發(fā)展也有邊緣成本和邊緣效益的問(wèn)題。如果過(guò)了臨界點(diǎn)，即便全國上下一起躍進(jìn)，那也是事倍功半。45度是最佳拋物線(xiàn)，超出45度，再做多少努力，可能都是徒勞。當然，金融老大不這樣看，衡量成功與否，他們另有一把尺子：如果金融寡頭的人數不變或是增長(cháng)較慢，而股市迅速擴張的話(huà)，寡頭們的所得也同時(shí)迅速增加。
　　我堅信兩點(diǎn)，一是我們因為富裕而發(fā)展股市，但并不因為股市而致富；再就是終局清盤(pán)的時(shí)候，金融老大肯定是贏(yíng)家，至少他們大部分人是贏(yíng)家，而大部分投資者是賠錢(qián)。
　　股市是一個(gè)財富迅速易手的地方，但股市絕不是均貧富的地方。至于有人愿意自投羅網(wǎng)，他們有這個(gè)權利，但沒(méi)有必要調動(dòng)全社會(huì )的資源為金融寡頭們開(kāi)山劈路。
　　好在我們暫時(shí)還不必為這些問(wèn)題發(fā)愁，這些問(wèn)題離我們都比較遠。我們有兩道屏障。一是我們的股票交易所沒(méi)有上市。股票交易所不上市，外資和外國股票交易所便無(wú)法來(lái)搞收購。再就是，即便我們的股票交易所成為上市公司，國外的股票交易也很難來(lái)搞聯(lián)營(yíng)———在人民幣自由兌換之前，資金很難迅速流動(dòng)，所以我們還很安全。

（中國社科院法學(xué)所兼職教授）