不宜對通脹過(guò)分謹慎，堅持一個(gè)相對中性的貨幣政策，是維護人民幣匯率穩定所必須的。
　　央行上周五發(fā)布《2006年第四季度貨幣政策執行報告》，報告強調了當前的通脹壓力，稱(chēng)未來(lái)價(jià)格上行風(fēng)險有所加大、整體通貨膨脹壓力有所加大。同時(shí)，從需求拉動(dòng)方面看，投資和信貸需求旺盛，出現反彈的壓力較大（2月10日《新京報》）。自從去年11月CPI增速開(kāi)始抬頭，12月更是達到了2.9%的三年新高，加息便成為了市場(chǎng)中揮散不掉的“口頭禪”。此報告雖然并未宣布加息，但卻被市場(chǎng)看作一個(gè)“加息預報”。
　　在我看來(lái)，對通脹的過(guò)分謹慎，并以此作為貨幣政策的依據，是值得商榷的。
　　其一是中國的稟賦條件。
　　在一個(gè)勞動(dòng)力近乎無(wú)限供給的經(jīng)濟體中，工資水平的螺旋式上升而引發(fā)的通脹似乎很難發(fā)生。只要勞動(dòng)力市場(chǎng)這個(gè)充分自由的特征沒(méi)有改變，中國的工資水平就難以有顯著(zhù)的和過(guò)快的增長(cháng)。也就是說(shuō)，中國企業(yè)部門(mén)的勞動(dòng)生產(chǎn)率加速增長(cháng)并持續超過(guò)工資水平的增長(cháng)率的狀態(tài)中長(cháng)期內難以改變。
　　其二是中國的轉型改革。
　　像中國這樣的典型轉型經(jīng)濟體，由于政府對很多要素資源的控制以及某些行業(yè)準入制度所形成的壟斷，導致整個(gè)經(jīng)濟的相對價(jià)格體系與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟國家各種商品及服務(wù)的相對價(jià)格體系很不一樣。
　　而市場(chǎng)化改革，就是一個(gè)由政府主導資源配置向市場(chǎng)發(fā)揮基礎性作用的過(guò)程，特別是隨著(zhù)過(guò)去被人為扭曲低估的土地、能源等要素價(jià)格的修正，必然會(huì )伴隨著(zhù)全社會(huì )商品價(jià)格上漲的過(guò)程，這是一個(gè)經(jīng)濟結構實(shí)現良性調整所必須的。
　　其三是投資消費結構失衡的改善。當下改善內部失衡的關(guān)鍵在于，要想辦法讓政府和企業(yè)手中的錢(qián)從投資轉向消費，為此應減少財政對競爭性行業(yè)的轉移支付；加強政府在教育和醫療衛生領(lǐng)域的作用；建立社會(huì )保障體系；使用稅收機制根據其稀缺程度和社會(huì )選擇對能源和資源的使用進(jìn)行調控。進(jìn)一步完善最低工資保障制度；加大勞動(dòng)力收入在要素分配中的比重等等。
　　如此，上下游企業(yè)順暢的價(jià)格調整機制方能得以構建，也就是說(shuō)生產(chǎn)要素價(jià)格上漲因素一定要能向下傳導，否則只可能擠壓下游企業(yè)利潤，導致下游企業(yè)虧損面擴大，導致投資消費關(guān)系的進(jìn)一步惡化。
　　按一般經(jīng)濟學(xué)規律，一旦有了適度的通脹，由于通脹與升值的替代關(guān)系，一則人民幣升值壓力及升值率必將相應減小，二則人民幣名義利率跌至零的風(fēng)險，即落入“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險，也會(huì )減小�？梢�(jiàn)，維持一個(gè)適當的由生產(chǎn)率快速增長(cháng)導致的通脹率，可以降低人民幣升值導致零利率的風(fēng)險，或者直接減低升值的壓力。因此，不宜對通脹過(guò)分謹慎，堅持一個(gè)相對中性的貨幣政策，是維護人民幣匯率穩定所必須的。
　　當下的中國正在進(jìn)行擺脫內外失衡困局的經(jīng)濟轉型：由外需主導轉向內需主導，由投資驅動(dòng)轉向消費驅動(dòng)，由政府主導資源配置轉向市場(chǎng)發(fā)揮基礎性作用，這是一項長(cháng)期而艱巨的工程。匯率穩定是經(jīng)濟轉型的必要條件，基本經(jīng)濟學(xué)原理告訴我們，匯率穩定（一國之內的不同區域使用不同貨幣，可看作是永久的固定匯率，正如當今的歐盟），一國產(chǎn)業(yè)之調整、演化、貿易格局、貿易收支等等，皆由市場(chǎng)力量決定（消費者的需求轉變和生產(chǎn)者的技術(shù)進(jìn)步）。
　　而一旦匯率變動(dòng)不居，忽上忽下，價(jià)格信號只可能更加扭曲，產(chǎn)業(yè)結構、經(jīng)濟失衡會(huì )進(jìn)一步加深（事實(shí)上在中國，真正生產(chǎn)效率高的部門(mén)對匯率敏感，如貿易部門(mén)，而低效率的壟斷部門(mén)對匯率毫不敏感，如此，匯率調整又如何能引導資源配置優(yōu)化、經(jīng)濟模式轉型呢？）。故此，當下貨幣政策的核心目標應鎖定為盡一切可能保持人民幣匯率的穩定，為經(jīng)濟轉型贏(yíng)取更多的時(shí)間。

（中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價(jià)中心主任）