維持一個(gè)適當的由生產(chǎn)率快速增長(cháng)導致的通脹率，可以降低人民幣升值導致零利率的風(fēng)險，或者直接減低升值的壓力。故此，貨幣當局不宜對通脹過(guò)分謹慎，堅持一個(gè)相對中性的貨幣政策是維護人民幣匯率穩定所必需的。當下貨幣政策的核心目標應鎖定為盡一切可能保持人民幣匯率的穩定，為經(jīng)濟轉型贏(yíng)取更多的時(shí)間。
　　央行在節前的最后一個(gè)交易日決定從2007年2月25日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率50個(gè)基點(diǎn)。在此前發(fā)布《2006年中國貨幣政策執行報告》等多份報告中，央行都強調了當前的通脹壓力，稱(chēng)未來(lái)價(jià)格上行風(fēng)險有所加大、整體通貨膨脹壓力有所加大。同時(shí)，從需求拉動(dòng)方面看，投資和信貸需求旺盛，出現反彈的壓力較大。自從去年11月CPI增速開(kāi)始抬頭，12月更是達到了2.9%的三年新高，今年1月份CPI增速為2.2％，如果考慮春節因素，這也是個(gè)近年來(lái)較高的水平，如此一來(lái)，加息便成了市場(chǎng)中揮之不去的“口頭禪”。
　　在我看來(lái)，當下的中國，央行對通脹的過(guò)分謹慎，并以此作為貨幣政策的依據，是值得商榷的。
　　其一是中國的稟賦條件。在一個(gè)勞動(dòng)力近乎無(wú)限供給的經(jīng)濟體中，工資水平的螺旋式上升而引發(fā)的通脹似乎很難發(fā)生。生產(chǎn)利潤分配給高工資和勞動(dòng)力受益只有在充分就業(yè)的環(huán)境中才可能實(shí)現。中國的就業(yè)競爭壓力比國際市場(chǎng)上其他任何一個(gè)國家都激烈。在世界經(jīng)濟當中，中國人為了比其他國家的人更快的得到工作機會(huì )，他們必須廉價(jià)地出售勞動(dòng)力。換句話(huà)說(shuō)，中國人將勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的收益中的大部分以很低的價(jià)格轉讓給了西方國家的消費者，以至于西方國家的消費者能夠買(mǎi)更多的中國產(chǎn)品，也就是消費更多的中國勞動(dòng)力，使得中國可以盡可能多地將大量的富裕勞動(dòng)力由農業(yè)部門(mén)向非農業(yè)部門(mén)、由農村向城市、由低效率的國有部門(mén)向高效率的非國有部門(mén)的大規模遷移。如此，只要保持著(zhù)勞動(dòng)力市場(chǎng)的這個(gè)充分自由的特征沒(méi)有改變，中國的工資水平就不可能有顯著(zhù)的和過(guò)快的增長(cháng)。也就是說(shuō)，中國企業(yè)部門(mén)的勞動(dòng)生產(chǎn)率加速增長(cháng)并持續超過(guò)工資水平的增長(cháng)率的狀態(tài)中長(cháng)期內難以改變。
　　其二是中國的轉型改革。像中國這樣的典型轉型經(jīng)濟體，由于政府對很多要素資源的控制以及某些行業(yè)準入制度所形成的壟斷，導致整個(gè)經(jīng)濟的相對價(jià)格體系與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟國家各種商品及服務(wù)的相對價(jià)格體系很不一樣，而市場(chǎng)化改革就是一個(gè)由政府主導資源配置向市場(chǎng)發(fā)揮基礎性作用的過(guò)程，特別是隨著(zhù)過(guò)去被人為扭曲低估的土地、能源等要素價(jià)格的修正，必然會(huì )伴隨著(zhù)全社會(huì )商品價(jià)格上漲的過(guò)程，這是一個(gè)經(jīng)濟結構實(shí)現良性調整所必須的，換句話(huà)說(shuō)，只有當要素市場(chǎng)價(jià)格上漲能成為投資規模的“自動(dòng)剎車(chē)器”之時(shí)，市場(chǎng)機制才可以說(shuō)真正得以確立。
　　其三是投資消費結構失衡的改善。當下改善內部失衡的關(guān)鍵在于，要想辦法讓政府和企業(yè)手中的錢(qián)從投資轉向消費，為此應減少財政對競爭性行業(yè)的轉移支付；加強政府在教育和醫療衛生領(lǐng)域的作用；建立社會(huì )保障體系；使用稅收機制根據其稀缺程度和社會(huì )選擇對能源和資源的使用進(jìn)行調控。進(jìn)一步完善最低工資保障制度；加大勞動(dòng)力收入在要素分配中的比重等等。如此，上下游企業(yè)順暢的價(jià)格調整機制方能得以構建，也就是說(shuō)生產(chǎn)要素價(jià)格上漲因素一定要能向下傳導，否則只可能擠壓下游企業(yè)利潤，導致下游企業(yè)虧損面擴大，導致投資消費關(guān)系的進(jìn)一步惡化。
　　按一般經(jīng)濟學(xué)規律，一旦有了適度的通脹，由于通脹與升值的替代關(guān)系，一則人民幣升值壓力及升值率必將相應減小，二則人民幣名義利率跌至零的風(fēng)險，即落入“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險，也會(huì )減小�？梢�(jiàn)，維持一個(gè)適當的由生產(chǎn)率快速增長(cháng)導致的通脹率，可以降低人民幣升值導致零利率的風(fēng)險，或者直接減低升值的壓力。故此，貨幣當局不宜對通脹過(guò)分謹慎，堅持一個(gè)相對中性的貨幣政策是維護人民幣匯率穩定所必需的。
　　當前，中國正在進(jìn)行擺脫內外失衡困局的經(jīng)濟轉型：由外需主導轉向內需主導，由投資驅動(dòng)轉向消費驅動(dòng)，由政府主導資源配置轉向市場(chǎng)發(fā)揮基礎性作用，這是一項長(cháng)期而艱巨的工程。匯率穩定是經(jīng)濟轉型的必要條件，基本經(jīng)濟學(xué)原理告訴我們，匯率穩定，一國產(chǎn)業(yè)之調整、演化、貿易格局、貿易收支等等，皆由市場(chǎng)力量決定。而一旦匯率變動(dòng)不居，忽上忽下，價(jià)格信號只可能更加扭曲，產(chǎn)業(yè)結構、經(jīng)濟失衡會(huì )進(jìn)一步加深。故此，當下貨幣政策的核心目標應鎖定為盡一切可能保持人民幣匯率的穩定，為經(jīng)濟轉型贏(yíng)取更多的時(shí)間。

(作者為中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價(jià)中心主任)