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| 2007-03-12 作者：侯寧 來(lái)源:上海證券報 |
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針對要不要進(jìn)行股權分置改革的問(wèn)題，我們爭論了許多年，及至2005年4月29啟動(dòng)了股改，許多人還在歇斯底里地反對股改，這些事我們經(jīng)歷了，如今都歷歷在目�？墒谴蠹铱吹搅�，只有打破計劃體制常規思維，只有通過(guò)股改，我們才迎來(lái)了始發(fā)于2005年，確立于2006年的超級牛市；
針對2005年8月22日推出的寶鋼權證，當時(shí)市場(chǎng)上也是反對聲一片，及至權證上市后上躥下跳之時(shí)，又有人提出了叫停權證，表達了對其投機過(guò)度的擔憂(yōu)。如今看來(lái)，那時(shí)寶鋼權證及武鋼蝶式權證的推出雖似“野花偏艷目”，但正是由于這些“野花”的率先燦爛，才帶動(dòng)了其相應正股的走強，成了中國資本市場(chǎng)開(kāi)始徹底走出低迷的靚麗預演；
而今，時(shí)易勢移，中金所也成立了，雖然有些“突擊”，但大趨勢已難以改變，即不管是愿意不愿意，金融期貨要粉墨登場(chǎng)了。而我們看到，即便到了這個(gè)時(shí)候，也難免有人會(huì )對金融期貨的登場(chǎng)表達憂(yōu)患之情。據報道，在兩會(huì )期間，當中金所總經(jīng)理朱玉辰高調發(fā)言，指出“市場(chǎng)半開(kāi)半不開(kāi)最危險，中國應該大力發(fā)展金融衍生品，推出股指期貨”之時(shí)，吳敬璉和林毅夫兩位重量級經(jīng)濟學(xué)家則對媒體推出了中國資本市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟、股指期貨推出要慎重的觀(guān)點(diǎn)。
可見(jiàn)，在中國股市成為世界新秀、產(chǎn)生“環(huán)球效應”的今天，關(guān)于中國資本市場(chǎng)的辯駁仍在進(jìn)行，不僅僅有“泡沫論”，而且還有對事關(guān)泡沫的金融期貨的爭論。在許多人眼里，有了“3·27”國債期貨事件的深深烙印，那么股指期貨的最大功能之一便是能“制造泡沫”。但我要說(shuō)，盡管中國股市現在有泡沫是肯定的，想把它吹打去的人也不少，但在當今中國推出股指期貨卻已是時(shí)不我待的事情，而且，沒(méi)有任何證據能夠表明，股指期貨有助于“制造泡沫”而不是消除泡沫。
1987年美國股災爆發(fā)后，股指期貨經(jīng)歷了嚴重質(zhì)疑和反復調查，然而幸運的是，后來(lái)的學(xué)術(shù)研究并沒(méi)有支持這種觀(guān)點(diǎn)。因為，投資組合保險只代表了當時(shí)的部分情況，而墨西哥當時(shí)跌幅最大的股市恰恰根本沒(méi)有指數衍生產(chǎn)品。學(xué)術(shù)界經(jīng)過(guò)反復斟酌后，終于再度取得一致看法，即股指期貨沒(méi)有也不可能對股市整個(gè)波動(dòng)產(chǎn)生任何可察覺(jué)的影響。結論是，股指期貨是無(wú)辜的，問(wèn)題的根子出在股票市場(chǎng)本身。
從此，金融期貨才漸成國際主流，以至于金融期貨誕生后的２０多年來(lái)，雖然許多國家的股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、利率市場(chǎng)及外匯市場(chǎng)上風(fēng)云迭起、波瀾起伏，投資者也時(shí)有損失，但股指、利率、外匯以及黃金等的期貨交易在風(fēng)險管理、發(fā)現價(jià)格和提高交易效率等諸方面的功能日顯，使得金融期貨飛速發(fā)展并很快超越商品期貨的交易。目前，國際期貨市場(chǎng)中金融期貨的交易額早已大大超越了商品期貨，約占期貨交易總額的８０％。
當然，能夠起到揭示風(fēng)險、發(fā)現價(jià)格、提高交易效率等積極作用的金融工具也必能反方向等比例地出現擴大風(fēng)險、暫時(shí)扭曲價(jià)格的副作用，這也許是任何金融工具的一個(gè)共性。尤其當一個(gè)新興市場(chǎng)還有諸多弊端的時(shí)候，金融期貨的出現必然會(huì )因為在一定程度上改變了游戲規則和組合操作而使市場(chǎng)一時(shí)間迷霧重重。但是對我們而言，這是必須接受的過(guò)程。因為這是我國實(shí)行金融開(kāi)放的一部分，如果不在資本經(jīng)常項目尚未完全開(kāi)放前，針對此全球公用的創(chuàng )新產(chǎn)品進(jìn)行“金融大練兵”，那么一旦開(kāi)放，面對經(jīng)驗豐富擅長(cháng)跨市跨國操作的“多國部隊”，我們將變得無(wú)所適從。
朱玉辰總經(jīng)理說(shuō)得很透，股指期貨是個(gè)國際化產(chǎn)品，你不做，人家就要做。如今，面對前不久突如其來(lái)的“2·27”大暴跌，我們早該明白一個(gè)道理了，即不論我們如何看待中國股市的“環(huán)球效應”，我們和國際市場(chǎng)的接軌程度已經(jīng)不可避免地越來(lái)越緊密了。所以，反思過(guò)去，面對將來(lái)，我們所能做的，便只能是不保守不自閉，不要在趨勢已定的情況下還爭辯不休，猶豫不止。
我們的口號是，反對無(wú)謂爭辯，盡早盡快推出股指期貨。 |
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