央行宣布，自3月18日起，同步上調金融機構人民幣存貸款基準利率0．27個(gè)百分點(diǎn)。一年期存款基準利率由現行的2．52％提高到2.79％，一年期貸款基準利率由現行的6．12％提高到6.39％。這是央行2007年以來(lái)在連續兩次上調存款準備金率后，首次上調銀行存貸款基準利率。
　　盡管本次加息已在人們的預料之中，但還是來(lái)得有些突然。我們看到，進(jìn)入2007年以來(lái)，相關(guān)統計數據顯示，投資、信貸、出口、物價(jià)增長(cháng)幅度都較大，宏觀(guān)經(jīng)濟過(guò)熱的苗頭已經(jīng)初現端倪。
　　一是固定資產(chǎn)投資總規模偏大，工業(yè)增加值增速明顯。今年1~2月份，我國城鎮固定資產(chǎn)投資6535億元，比去年同期增長(cháng)23.4％。其中，國有及國有控股完成投資2946億元，增長(cháng)17.9％；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)完成投資1786億元，增長(cháng)24.3％。與此同時(shí)，全國規模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(cháng)18.5％。
　　二是銀行資金流動(dòng)性過(guò)�，F象依然存在，信貸投放額有所反彈。至今年2月底，廣義貨幣供應量（M2）余額為35.9萬(wàn)億元，同比增長(cháng)17.8％，已經(jīng)突破了央行年初制定的16％控制線(xiàn)。在消除季節和春節因素后，廣義貨幣供應量環(huán)比折年率為25％，比上月末增加8.2％。從信貸投放來(lái)看，2月份人民幣貸款增加4138億元，同比多增2647億元。到2月末，金融機構人民幣各項貸款余額23.5萬(wàn)億元，同比增長(cháng)17.2％，增幅比上月上升了1.2％。在消除季節和春節因素后，人民幣貸款環(huán)比折年率達到21.8％。
　　三是外貿順差再次攀高，國際收支不平衡矛盾加劇。今年1~2月份我國進(jìn)出口總值2978.1億美元，比去年同期增長(cháng)31.6％，其中出口1687.1億美元，增長(cháng)41.5％；進(jìn)口1291億美元，增長(cháng)20.6％。2月份我國單月出口增速達到52％，創(chuàng )下了12年來(lái)的新高。受其影響，2月份我國貿易順差達237.57億美元，僅次于去年10月創(chuàng )下的238.3億美元紀錄，為去年同期的9．7倍。
　　四是今年物價(jià)全年調控目標設定在3％以?xún)�，而當前物價(jià)上揚的趨勢已經(jīng)不容忽視，實(shí)際利率表現為負利率。統計數據表明，2月份全國居民消費價(jià)格總水平（CPI）同比上漲2．7％，其中城市上漲2．5％，農村上漲3．2％。在以糧食為核心的食品價(jià)格漲幅居高不下的帶動(dòng)下，這已是CPI連續三個(gè)月增幅保持在2％的平臺上。另外，2月份工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格比去年同期上漲2．6％，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格與去年同月相比也上漲了4％。
　　很顯然，這樣一些數據傳達的并不是好的信息。出于對這些數據的憂(yōu)慮，人們在此之前已經(jīng)普遍認為央行將采取措施進(jìn)行調控，并且很可能是在第一季度結束后采取行動(dòng)�？梢哉f(shuō)，央行選擇在此時(shí)對基準利率做出調整，既反映了貨幣政策的前瞻性，同時(shí)又體現了央行在貨幣政策工具選擇和操作風(fēng)格上的變化。
　　今年以來(lái)，央行已經(jīng)通過(guò)兩次上調存款準備金率和增發(fā)央行票據來(lái)回收市場(chǎng)上過(guò)多的流動(dòng)性。然而，這些措施對于商業(yè)銀行信貸資金規�？刂撇�沒(méi)有產(chǎn)生顯著(zhù)效果。于是，央行寄希望于此次加息從總量上控制信貸資金的投放，從而在一定程度上緊縮固定資產(chǎn)投資。特別是，此次利率調整選擇在相關(guān)指標還沒(méi)有完全達到警戒線(xiàn)的時(shí)候進(jìn)行，說(shuō)明央行進(jìn)行調控的主動(dòng)權和靈活性更充分、更強，也更有助于促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟平衡增長(cháng)目標的實(shí)現。
　　利率作為資金價(jià)格的衡量指標，其變化和調整對經(jīng)濟的影響是全方位的，不僅表現為金融市場(chǎng)的波動(dòng)，同時(shí)還體現在宏觀(guān)經(jīng)濟的方方面面。一般而言，上調基準利率首先是個(gè)緊縮性信號，隨著(zhù)利率上調，實(shí)體經(jīng)濟獲取資金的成本將上升，其盈利能力、盈利預期和自由現金流等都會(huì )受到約束，從而對實(shí)體經(jīng)濟起到緊縮或抑制的作用；當然，在國際市場(chǎng)上沒(méi)有普遍進(jìn)入加息期的時(shí)候上調利率，也容易吸引部分套利資金進(jìn)入，從而進(jìn)一步加劇人民幣升值的壓力。
　　加息對于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑屬于利空消息，但由于本次加息已在市場(chǎng)預期之中，并且市場(chǎng)在此之前的一周已經(jīng)做出了兩次下調的反應，可以說(shuō)利空影響基本上已經(jīng)被消化。另外，由于本次加息幅度并不大，不足以吸引資金從二級市場(chǎng)流出，因此，進(jìn)一步的影響甚至沖擊可能更多地停留在人們的心理層面，3月19日市場(chǎng)低開(kāi)高走就是對此的有力佐證。在以工行、中行為代表的金融板塊的帶動(dòng)下，上證指數在低開(kāi)66點(diǎn)的情況下一路走高并再次沖破3000點(diǎn)大關(guān)，把加息的負面影響拋之身后。從長(cháng)期來(lái)看，在經(jīng)濟增長(cháng)穩步推進(jìn)，上市公司質(zhì)量不斷提高，市場(chǎng)基礎和制度建設日益完善的情況下，簡(jiǎn)單的一次加息行為并不會(huì )改變股市長(cháng)期向上的趨勢。不過(guò)，由于股市正處于3000點(diǎn)這一敏感區域，歷史新高可能會(huì )成為很多投資者難以承受之重，股市短期波動(dòng)可能也在所難免。
　　對房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，在目前房地產(chǎn)市場(chǎng)還存在偏熱跡象的情況下，本次加息有助于擠出房地產(chǎn)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，從而有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。房地產(chǎn)行業(yè)一般具有高杠桿的特點(diǎn)，在利率上調之后，無(wú)論對消費性和投資性的購房者，還是對作為供應者的開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，都將增加購房或融資的成本，導致投資利潤下降，從而減少購房的需求與供給，能夠在一定程度上發(fā)揮給房地產(chǎn)行業(yè)降溫的作用。
　　總體而言，基準利率上調27個(gè)基點(diǎn)只是一次小幅調整，其關(guān)鍵意義在于表明了央行對于宏觀(guān)經(jīng)濟的態(tài)度，而不足以充分實(shí)現宏觀(guān)調控的目標。如果前面談到的幾大宏觀(guān)經(jīng)濟指標依舊表現出“發(fā)熱”的勢頭，則本次加息很可能僅僅是新一輪宏觀(guān)調控的開(kāi)始。當然，經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變和經(jīng)濟結構優(yōu)化調整目標的實(shí)現不可能僅依靠利率這一單獨的政策工具，還需要在財稅政策、產(chǎn)業(yè)政策、區域政策等方面做出調整和配合。

（作者為中國社科院財貿所副所長(cháng)）