進(jìn)入2007年，中國股市的暴漲吸引了全球的目光。要解釋中國股市為何義無(wú)反顧地暴漲，必須要找到市場(chǎng)上漲的核心因素在哪里，才能找到解決問(wèn)題的著(zhù)力點(diǎn)。
　　首先，必須清醒地看到中國所處的一個(gè)特殊的背景。2002年以來(lái)中國資本化的進(jìn)程明顯加快，更明確些講，是支持資本化的市場(chǎng)化改革進(jìn)程在加快。
　　一是中國的要素資源價(jià)格的改革。過(guò)去20年的市場(chǎng)化改革主要集中在最終產(chǎn)品部門(mén)，而土地、自然資源等要素資源市場(chǎng)化程度很低，產(chǎn)權事實(shí)上是虛置的，或者說(shuō)是“模糊”的。在傳統體制下，這些要素在國有部門(mén)的壟斷下，只能通過(guò)劃撥的方式在國有或集體經(jīng)濟組織之間流動(dòng)，無(wú)所謂價(jià)格。一旦這些要素被投向了市場(chǎng)，便成為盈利性的資本產(chǎn)權。
　　二是資本化所必需的一系列制度框架的構建近些年明顯在加快，有些甚至是一種短期內突變性的制度變遷。比如，《物權法》的推出，使得私有產(chǎn)權界定開(kāi)始清楚，資本化進(jìn)程有了比較可靠的產(chǎn)權保護與契約執行架構。再如，股權分置改革的成功使得股票市場(chǎng)恢復了一般市場(chǎng)的正常激勵，過(guò)去上市公司和大股東千方百計從這個(gè)市場(chǎng)中“圈錢(qián)”、“掏空”，現在是將大量場(chǎng)外的資產(chǎn)注入，使其迅速資本化來(lái)體現自己的財富。
　　其他如企業(yè)和個(gè)人信用記錄的開(kāi)始建立，使得企業(yè)資產(chǎn)（包括有形資產(chǎn)和未來(lái)收入流）、勞動(dòng)者未來(lái)收入流，都可通過(guò)產(chǎn)權化、證券化或者金融票據化轉變成流通的資本，把死資產(chǎn)和未來(lái)收入流變成隨時(shí)能變現、變成可以花的錢(qián)。這在2000年的時(shí)候是難以想象的。
　　總之，要素資源價(jià)格的改革和短期內制度供給的突然加速，為龐大的長(cháng)期處于非市場(chǎng)化的資源和資產(chǎn)加速資本化提供了條件，也創(chuàng )造了巨大的需求。
　　幾個(gè)基本的事實(shí)：上市公司中原來(lái)大量存量資產(chǎn)（土地使用權、礦山等）價(jià)值需要重估，以前游離在市場(chǎng)之外的存量資產(chǎn)需要注入上市公司，可以看到，2007年市場(chǎng)上漲已經(jīng)不是因為單純的人民幣升值了。
　　其次，無(wú)論今天中國股票市場(chǎng)發(fā)展多么迅猛，從戰略層面審視，中國的資本市場(chǎng)與十幾年前的架構并未發(fā)生本質(zhì)的變化，依然是一個(gè)高度政府主導的集中型金融體制。企業(yè)發(fā)股、配股、增發(fā)、定向增發(fā)、可轉債發(fā)行、中長(cháng)期債券發(fā)行仍存在很強的行政管制；上市公司還談不上自主決定發(fā)行證券的品種、數量、時(shí)間、用途；企業(yè)融資的行政審批制度向“備案制”改革依然進(jìn)展緩慢。
　　更為關(guān)鍵的是適合一般企業(yè)的、初級層次的、區域性的資本市場(chǎng)則付諸闕如，依然陶醉于適合大企業(yè)的、最高層次的、全國性的深滬兩市虛假繁榮，寡頭壟斷市場(chǎng)的結果必然是高成本低效率。
　　實(shí)體經(jīng)濟的市場(chǎng)化改革所激發(fā)出來(lái)的龐大資本化需求由一個(gè)強政府主導和政府管制、單一股票市場(chǎng)來(lái)實(shí)現，這樣的市場(chǎng)不暴漲才怪。
　　至于國際收支失衡、流動(dòng)性過(guò)剩等資金面問(wèn)題，那是宏觀(guān)職能部門(mén)考慮的事情，也不是股票市場(chǎng)一個(gè)方面的問(wèn)題。從資本市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展計，必須要有戰略考量，加快解除政府行政管制和多層次資本市場(chǎng)建設是未來(lái)解決問(wèn)題的著(zhù)力方向。