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| 2007-07-02 作者：王宸 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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由于中國持有大約10%的美國國債，相當于其國債市場(chǎng)一天的交易量，所以中國政府在4月減持58億美元美國國債后，引起了市場(chǎng)的廣泛猜測。在全球歐元儲備快速增長(cháng)的時(shí)候，中國如何調整美元儲備的動(dòng)向，影響是深遠的。最近中國人大常委會(huì )批準發(fā)行1.55萬(wàn)億特別國債、組建國家投資公司，這又使人們看到，可能大量的“中國美元”將流向美國。
1.55萬(wàn)億特別國債大致相當于2000億美元，盡管財政部強調分多次發(fā)行、是中性措施，但正如國家外匯公司先期投資黑石集團30億美元一樣，我們會(huì )在此后看到大量的“中國美元”陸續地流入美國，不管是增持美國國債還是投資收益較高的有價(jià)證券，甚至是用于戰略股權投資，美國都會(huì )面臨大量美元流入這樣一種前景。
如果算上受中國政府投資美元資產(chǎn)的影響而增加的民間對美投資，可能“中國美元”流入美國將是一種長(cháng)期的現象，這足以在一段時(shí)間內改變此前美國資本流入窘促的狀況，并有效地改善美國的赤字。一旦“中國美元”流入美國引起全球投資者的跟風(fēng)，那么美國金融市場(chǎng)的基本狀況可能迅速扭轉，可以肯定的是美元資產(chǎn)價(jià)格將會(huì )出現一段快速上漲的階段，低迷的美國房產(chǎn)市場(chǎng)或許會(huì )突然扭轉，美國經(jīng)濟增長(cháng)可能也會(huì )同時(shí)顯著(zhù)加速。
其實(shí)，由于中國外匯儲備快速增長(cháng)，早在2006就曾有大量“中國美元”流入美國，中國用外匯儲備繼續增持美國政府債券和企業(yè)債券，2006年11月中國購買(mǎi)了33億美元的企業(yè)債券，而2007年1月份中國購買(mǎi)了114億美元的美國機構債券，截至2007年1月份美國企業(yè)債券在中國外匯資產(chǎn)中的比例由2003年同期的9.1%上升至26.9%。這可能顯示出，“中國美元”已經(jīng)抄了美元資產(chǎn)的大底。
由于近期美國長(cháng)期債券收益率曲線(xiàn)突然走高，已經(jīng)吸引大量國際資金開(kāi)始進(jìn)入美國，加上陸續不斷的“中國美元”的流入，美國可能會(huì )進(jìn)入資金充沛的階段，那么對其流動(dòng)性拐點(diǎn)來(lái)臨的判斷可能就失之草率了。實(shí)際的情況是，美國可能會(huì )從近期通脹溫和下降的階段再次轉向通脹上升的局面，這或許是美聯(lián)儲仍然不肯放心通脹走低和繼續高度關(guān)注通脹的重要原因，總之美元可能會(huì )持續地大量流入美國。
因此，從全球金融市場(chǎng)的形勢來(lái)看，由于“中國美元”持續流入美國這種預期，流動(dòng)性的拐點(diǎn)可能在其他國家地區會(huì )出現，而在美國則不可能出現。相反，美國的流動(dòng)性可能會(huì )回頭轉向繼續膨脹，美元資產(chǎn)的牛市是否會(huì )出現、將持續多久，現在尚難以準確地判斷，但是美聯(lián)儲極有可能會(huì )面臨繼續緊縮的局面，倒是一種很客觀(guān)的未來(lái)。
如此看來(lái)，油價(jià)上漲導致的“能源美元”或“商品美元”流向東亞，而東亞外匯儲備包括“中國美元”流向美國，正在形成一條全球完整的美元流動(dòng)路徑，而中國國家外匯投資公司和放開(kāi)民間對外投資等新的政策，正在加快清理這一路徑的障礙，促使“中國美元”加入全球流動(dòng)路徑。這預示“中國美元”正在成為全球金融市場(chǎng)的重要力量，相比之下，我們看到日本也在組建外匯投資公司，就不免有“東施效顰”的感覺(jué)了。
這種情況下，全球剩余的流動(dòng)性可能會(huì )重新回到美國，促使美國經(jīng)濟和金融市場(chǎng)再度升溫。所以，流動(dòng)性的拐點(diǎn)可能會(huì )在美國以外首先出現，而不是美國國內；相反美國國內可能繼續面臨流動(dòng)性的膨脹效應，并促使美聯(lián)儲進(jìn)行久違的加息緊縮，來(lái)繼續對全球金融市場(chǎng)和流動(dòng)性施加影響。無(wú)論如何，“中國美元”在未來(lái)將很大程度上改變美國了。 |
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