如果以匯率走勢來(lái)判斷一國貨幣的對外價(jià)值，除了需要考察其本國的貨幣購買(mǎi)力，即價(jià)格水平的變化以外，還要考察其他國家的價(jià)格水平變化。近兩年來(lái)，雖然我國的價(jià)格水平上升幅度較大，但美國的價(jià)格水平上升幅度更大。因此，人民幣對美元的升值在很大程度上是美元貶值的結果，而不完全是人民幣價(jià)值變化引起的。

　　7月18日，我國人民幣對美元交易匯率又創(chuàng )新高，1美元對人民幣7.5661元。這是自2005年7月我國宣布匯率制度改革以來(lái)創(chuàng )出的第52個(gè)新高。這意味著(zhù)按照匯改時(shí)8.11的匯率計算，匯改以來(lái)人民幣累計升值幅度已超過(guò)7.2%的水平。
　　2005年7月，我國宣布實(shí)行匯率制度改革，人民幣對美元一次性升值2%，此后，人民幣匯率參考一籃子貨幣定值，人民幣對美元匯率不斷走高。人民幣的這種升值幅度，意味著(zhù)人民幣相對美元，其購買(mǎi)力出現了大幅度上升：如果不考慮中國和美國的價(jià)格水平變動(dòng)，那么同樣數量的人民幣在美國可以買(mǎi)到比原來(lái)多7.2%的商品。
　　一方面，人民幣對美元升值說(shuō)明了人民幣在國外的購買(mǎi)力日益提高，但另一方面，近兩年來(lái)，我國的價(jià)格水平卻在持續上升，消費價(jià)格指數(CPI)不斷攀高，而且上升速度也在加快，月度同比數據從1%上升到目前已高于3%，這又說(shuō)明人民幣的購買(mǎi)力在不斷下降，也就是所謂的貨幣貶值。由此就引出了一種背反貨幣現象：人民幣在對內貶值的同時(shí)，為什么對外卻在升值？
　　為了說(shuō)明這種背反現象，我們首先必須把握貨幣的對外價(jià)值和對內價(jià)值的不同成因。
　　一國貨幣的價(jià)值可以有兩種不同的表現形式，一種是對外價(jià)值，另一種是對內價(jià)值。貨幣的對內價(jià)值可以直接從價(jià)格水平的變動(dòng)上得到印證，這就是貨幣的購買(mǎi)力。價(jià)格水平與貨幣購買(mǎi)力呈倒數關(guān)系：價(jià)格水平越高，貨幣購買(mǎi)力就越低，貨幣的對內價(jià)值相應也就越低，這就是所謂的貨幣貶值現象。反之，則是貨幣升值。
　　我們再來(lái)看貨幣的對外價(jià)值。貨幣的對外價(jià)值主要表現為其能換取多少外幣，一定數量的貨幣能換取的外幣越多，其對外價(jià)值也就越高。因此，通過(guò)觀(guān)察一國貨幣的匯率變動(dòng)就可以了解其對外價(jià)值的變化。按照購買(mǎi)力平價(jià)理論，兩種貨幣之間的匯率取決于這兩種貨幣的購買(mǎi)力大小的比較：一種貨幣的購買(mǎi)力越大，同樣數量的貨幣能買(mǎi)到的商品就越多，其換取的另外一種貨幣的數量就越多，這種貨幣的匯率也就越高。顯然，一國貨幣的對內價(jià)值會(huì )直接影響其對外價(jià)值。
　　由此可見(jiàn)，如果以匯率走勢來(lái)判斷一國貨幣的對外價(jià)值，除了需要考察其本國的貨幣購買(mǎi)力，即價(jià)格水平的變化以外，還要考察其他國家的價(jià)格水平變化。近兩年來(lái)，雖然我國的價(jià)格水平上升幅度較大，但美國的價(jià)格水平上升幅度更大。例如自2005年7月到2006年年中，我國的價(jià)格水平只上漲了1%，而美國卻上漲了4.1%。即使最近一段時(shí)間我國的價(jià)格水平加速上升，但仍然遠遠低于美國約5%的水平。換言之，兩年來(lái)人民幣和美元的對內價(jià)值都在不斷貶值，但由于美元的對內貶值幅度更大，因此，人民幣對美元匯率出現持續上升的走勢也就不難理解了。
　　一國貨幣的對外價(jià)值除了要受到對內價(jià)值的影響以外，還會(huì )受到其他許多因素的影響。近兩年來(lái)，我國出口商品的國際競爭力迅速提高，而對進(jìn)口的限制雖然也在不斷放開(kāi)，但速度相對較慢，以致出口額大大超過(guò)進(jìn)口額，結果是收進(jìn)的外匯比付出的外匯多出數千億美元，外匯市場(chǎng)上外匯嚴重供過(guò)于求，大量的外匯需要換成人民幣，由此推動(dòng)了人民幣對美元匯率的不斷上升。
　　長(cháng)期以來(lái)，我國一直實(shí)行吸引外資的政策，近年來(lái)，國外又逐步形成了人民幣對外升值的預期，導致大量國際資本流入我國，試圖通過(guò)人民幣匯率的上升獲得收益。另一方面，我國對資本流出卻歷來(lái)采取嚴格管制的措施。這就引起我國的資本流入大大超過(guò)資本流出，差額也在數千億之巨。這部分資金不斷進(jìn)入我國外匯市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇了人民幣對外升值的壓力。
　　造成人民幣對外升值的另外一個(gè)主要因素是美元匯率在國際外匯市場(chǎng)上的持續下跌。長(cháng)期以來(lái)，美國的外匯收支始終呈現巨額逆差的態(tài)勢，同時(shí)，美元的對內價(jià)值也在不斷下降，以致美元對英鎊和歐元等貨幣的匯率相應走低。在這種情況下，如果人民幣對美元匯率保持不變，這就意味著(zhù)人民幣跟隨美元對英鎊和歐元出現貶值�？梢�(jiàn)，人民幣對美元的升值在很大程度上是美元貶值的結果，而不完全是人民幣價(jià)值變化引起的。

(作者為上海財經(jīng)大學(xué)現代金融研究中心副主任）