利率和準備金率，一個(gè)意在調節資金需求、一個(gè)意在影響資金供給。針對當前的經(jīng)濟運行局面，央行還當交替采用、形成互動(dòng)，方可有效遏制貸款增長(cháng)過(guò)快和流動(dòng)性過(guò)剩的局面?
　　7月30日，距離加息僅隔10天，央行又一次上調了法定存款準備金率。這一“出其不意”的政策再次令各方始料未及，也有市場(chǎng)人士認為，央行此番政策與近期股價(jià)、房?jì)r(jià)持續處于高位有關(guān)，旨在進(jìn)一步收緊資金面，以抑制資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快上漲。
　　這一理解不無(wú)道理，但略顯片面。因為雖不排除央行貨幣政策對資產(chǎn)價(jià)格有可能帶來(lái)影響，但政策的著(zhù)眼點(diǎn)卻非資產(chǎn)價(jià)格而是宏觀(guān)經(jīng)濟層面。

將全年貸款增速控制在15％絕非易事

　　綜觀(guān)上半年的經(jīng)濟運行數據，GDP增長(cháng)過(guò)快、投資增速過(guò)高、銀行貸款增長(cháng)過(guò)多是其中的重要特點(diǎn)，日前召開(kāi)中央政治局會(huì )議明確指出，要堅持把遏制經(jīng)濟增長(cháng)由偏快轉為過(guò)熱作為當前宏觀(guān)調控的首要任務(wù)。
　　其實(shí)，從驅動(dòng)GDP的三駕馬車(chē)來(lái)看，出口并不具有可控性，或者說(shuō)當前我國還不具備讓人民幣大幅升值去減少出口的經(jīng)濟基礎，而消費又持續增長(cháng)緩慢，因此抑制GDP增長(cháng)偏快主要應從控制新增投資做文章。
　　在我國間接融資主導的金融模式下，投資增長(cháng)的背后就是銀行貸款的大幅增長(cháng)。這樣看來(lái)，抑制銀行信貸增長(cháng)過(guò)快就成了解決宏觀(guān)經(jīng)濟問(wèn)題的關(guān)鍵所在。
　　在這一背景下，銀監會(huì )明確提出了要將全年貸款增速控制在15％的目標�？紤]到2006年底銀行業(yè)金融機構各項貸款余額23.83萬(wàn)億，15％就意味著(zhù)全年貸款增長(cháng)大約要控制在3.5萬(wàn)億。但上半年貸款增長(cháng)已達2.54萬(wàn)億元，因此全年要實(shí)現15％的目標絕非易事。
　　為此，10天前央行提高存貸款利率，有助于通過(guò)提高資金成本來(lái)抑制貸款需求。該措施將會(huì )降低貸款增速，特別是對于“兩高一資”等行業(yè)，其共同特點(diǎn)是投資大、科技含量小、附加值低，因而資金需求彈性大，加息無(wú)疑會(huì )減少其投資需求。
　　同時(shí)，隨著(zhù)日前國家環(huán)保局、央行、銀監會(huì )聯(lián)合制定的“綠色信貸”政策的出臺，將對污染生產(chǎn)和污染企業(yè)的新建項目投資貸款和流動(dòng)資金進(jìn)行貸款額度限制，并實(shí)施懲罰性高利率的政策手段，這無(wú)疑會(huì )進(jìn)一步減少“兩高一資”項目的數量。

須注意中小銀行貸款投放速度過(guò)快

　　不過(guò)，從資金供給方來(lái)看，面臨的局面并不輕松。由于加息之后，帶來(lái)了銀行貸款收益率的進(jìn)一步提高，不足以削弱銀行的放貸沖動(dòng)反倒有可能強化之。
　　回顧上半年的貸款狀況，以股份制銀行為代表的中小銀行貸款投放速度過(guò)快是其中鮮明的特點(diǎn)。特別是一些新上市或臨近上市的中小銀行，出于業(yè)績(jì)壓力放款沖動(dòng)強烈，加之中小銀行的網(wǎng)點(diǎn)少、吸存能力弱，不少銀行的存貸比已接近75％的紅線(xiàn)。
　　針對這種情況，監管機構日前召集了12家股份制銀行和13家城商行進(jìn)行指導，對于這些銀行存在的信貸增長(cháng)過(guò)快、貸款集中度較大、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和部分類(lèi)別貸款存在較大風(fēng)險隱患等問(wèn)題，要求中小銀行提高對宏觀(guān)政策的敏感性，主動(dòng)的、及時(shí)的調整信貸投向，信貸投放要嚴格、審慎，確保信貸高質(zhì)量增長(cháng)。

央行依舊會(huì )選擇利率和準備金率互動(dòng)

　　相比之下，央行7月30日提高法定存款準備金率則著(zhù)重于從具體經(jīng)營(yíng)層面對商業(yè)銀行進(jìn)行調控，將會(huì )使銀行業(yè)的流動(dòng)性繼續收緊，并有可能讓一些中小銀行無(wú)錢(qián)可貸。以今年上半年金融機構人民幣各項存款余額為36.94萬(wàn)億元計算，此次上調存款準備金率凍結的資金規模約接近1850億元，這無(wú)疑將會(huì )對貸款增長(cháng)過(guò)快起到抑制作用。
　　當然，從理論上看，提高準備金率減少了商業(yè)銀行的可貸資金，并會(huì )推高貨幣市場(chǎng)利率水平，但由于上升后的貨幣市場(chǎng)利率水平仍會(huì )大大低于貸款基準利率，因此，一些中小銀行的理性做法將會(huì )是：通過(guò)變現其貨幣市場(chǎng)中流動(dòng)性資產(chǎn)的方式，補充可貸資金，以使其放貸能力不受削弱。
　　但須知，目前不少中小銀行存貸比已臨近紅線(xiàn)。如果它們采取此種做法，必然帶來(lái)存貸比的進(jìn)一步攀升，并突破監管標準。這一分析也表明，盡管有觀(guān)點(diǎn)認為存貸比指標已不合時(shí)宜并建議銀監會(huì )取消，但就當前的調控局面來(lái)看，它還是頗具實(shí)際價(jià)值的。同時(shí)也說(shuō)明，要針對銀行信貸增長(cháng)過(guò)快和銀行體系流動(dòng)性過(guò)多局面實(shí)施有效調控，還有賴(lài)于央行貨幣政策與銀監會(huì )監管措施的密切協(xié)調與合作。
　　就央行的貨幣政策手段來(lái)看，利率和準備金率，一個(gè)意在調節資金需求、一個(gè)意在影響資金供給。針對當前的經(jīng)濟運行局面，央行還當交替采用、形成互動(dòng)，方可有效遏制貸款增長(cháng)過(guò)快和流動(dòng)性過(guò)剩的局面。而且，展望年內的經(jīng)濟走勢，為了切實(shí)防止經(jīng)濟由偏快走向過(guò)熱，央行依舊有可能二率互動(dòng)，即再次加息和提高準備金率。

（中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、教授）