在當前經(jīng)濟和制度背景下，只要國際收支順差沒(méi)有根本改變，中國外匯儲備持續擴大就必然導致過(guò)剩流動(dòng)性持續多增。存款準備金率上調、央行票據發(fā)行、成立國家外匯投資公司積極管理外儲等方法，無(wú)論是從短期和長(cháng)期來(lái)看，均只能是在一定程度上緩解過(guò)剩的流動(dòng)性。顯然，短期內疏導過(guò)剩貨幣流動(dòng)性的重要出路還是在于有效發(fā)展資本市場(chǎng)。
　　貨幣流動(dòng)性過(guò)剩表面上看是一種貨幣或者儲蓄相對于需求的過(guò)剩，但實(shí)質(zhì)上是貨幣資本不能有效疏導配置而導致的結果。在完善的經(jīng)濟金融體系中，過(guò)剩的貨幣流動(dòng)性可以通過(guò)各種市場(chǎng)的有效運行來(lái)疏導配置。這些市場(chǎng)可以是商品市場(chǎng)、地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)，也可以是資本證券市場(chǎng)。在當前中國經(jīng)濟持續快速增長(cháng)的背景下，過(guò)剩流動(dòng)性大量流入商品市場(chǎng)最終必然導致一般性的通脹，過(guò)度流入地產(chǎn)市場(chǎng)則可能引致房?jì)r(jià)暴漲。然而，中國的資本市場(chǎng)發(fā)育遠未成熟，成長(cháng)的空間十分巨大，加快發(fā)展擴大資本證券市場(chǎng)顯然是疏導過(guò)剩貨幣流動(dòng)性一個(gè)很好的出路。
　　2006年1月以來(lái)股票市值擴大了5倍，保證金存量增長(cháng)了330%，與此同時(shí)居民儲蓄存款增長(cháng)也在持續快速下降，儲蓄余額增長(cháng)由2006年1月的21%下降到2007年6月的9.4%。這顯示股票等資本市場(chǎng)擴張吸納過(guò)剩流動(dòng)性的能力十分巨大。
　　在重工業(yè)化趨勢和消費溫和回升帶動(dòng)下，中國經(jīng)濟高速增長(cháng)短期內有望持續，預計2010年前經(jīng)濟有望維持在9%以上的增長(cháng)速度。中國正處在由制造大國走向金融大國的重要時(shí)期。人均財富不斷上升，居民財富資產(chǎn)重構加速，居民金融投資需求不斷上升，中國開(kāi)始全面步入金融投資社會(huì )；外儲及流動(dòng)性過(guò)剩壓力將大大促進(jìn)金融深化。這些都為未來(lái)中國資本市場(chǎng)擴張提供了很好的基礎條件，潛力十分巨大。
　　然而，要想真正實(shí)現資本市場(chǎng)有效擴張關(guān)鍵還在于完善市場(chǎng)制度、增加產(chǎn)品供給。市場(chǎng)制度完善保證了市場(chǎng)發(fā)展的可持續性，是市場(chǎng)發(fā)展的基礎；增加產(chǎn)品供給使得市場(chǎng)不斷有效吸納過(guò)剩流動(dòng)性的同時(shí)，降低了市場(chǎng)出現泡沫的風(fēng)險，保持市場(chǎng)穩定。
　　全流通的實(shí)現，已為股票市場(chǎng)市場(chǎng)化掃除了重要障礙。為進(jìn)一步促進(jìn)股票市場(chǎng)發(fā)展，接下來(lái)我們還應進(jìn)一步完善發(fā)行制度(從核準制過(guò)渡到注冊制)、并購制度(市場(chǎng)化并購)、做空機制(期權、期貨、融資融券)等。在增加供給方面，首先，應積極推動(dòng)國資體制改革深化下的整體上市。這將徹底解決中國股市過(guò)去在國企改革過(guò)程中遺留的國有獨資集團控制下的母子公司體制問(wèn)題，也將為股市帶來(lái)充足的優(yōu)質(zhì)上市資源。其次，除了鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)加快上市、有好投資項目的企業(yè)增發(fā)、優(yōu)良的海外上市企業(yè)回歸等，我們還應當加快推出完善包括創(chuàng )業(yè)板在內的不同層次的資本市場(chǎng)，甚至更遠的將來(lái)我們還可以對外開(kāi)放資本市場(chǎng)，鼓勵海外企業(yè)來(lái)上市。在以上各項制度改革得到逐步推進(jìn)的情況下，我們預計到2010年中國經(jīng)濟(股票)證券化率有望進(jìn)一步提高到100%，股票市值有望達到2006年底市值的3.5倍。
　　資本市場(chǎng)不僅包括股票市場(chǎng)，還包括各類(lèi)債券市場(chǎng)。相對于股票市場(chǎng)，中國各類(lèi)債券市場(chǎng)尤其是企業(yè)債市場(chǎng)更是有巨大的發(fā)展空間。截至2006年底中國國債占GDP的比重僅僅為14%，企業(yè)債(不含金融債)占比更是僅2%，這一水平遠遠低于美日歐等發(fā)達國家。此外，從資本市場(chǎng)均衡發(fā)展出發(fā)，當前資本市場(chǎng)發(fā)展中也應大力發(fā)展債券市場(chǎng)，尤其是大力發(fā)展企業(yè)債市場(chǎng)，這個(gè)重要性在某種意義上或高于推出金融衍生品。為發(fā)展各類(lèi)債券市場(chǎng)，首先，我們應當完善各項債券管理制度，尤其是企業(yè)債管理制度，包括盡快推出完善公司債券管理條例，推動(dòng)企業(yè)公司債債發(fā)行體制由審批制改為備案、核準制，逐步實(shí)施不再強制要求發(fā)行企業(yè)提供銀行擔保等制度。其次，我們應當不斷增加各類(lèi)債券供給，豐富債券市場(chǎng)的產(chǎn)品線(xiàn)。未來(lái)，在完善國債余額管理制度的情況下，預計國債將繼續穩步發(fā)展，2010年國債余額規模有望在2006年底的基礎上增加近60%；過(guò)剩流動(dòng)性繼續快增的背景下，對沖貨幣流動(dòng)性的央行票據或者特別國債將繼續存在，預計2010年余額規模有望在2006年底的基礎上增加50%。