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| 2007-09-10 作者：余豐慧 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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中國人民銀行行長(cháng)周小川9月7日在廈門(mén)出席“廈洽會(huì )”期間接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，人民銀行希望實(shí)際利率為正值。
此前，央行行長(cháng)助理易綱也曾表示，央行控制通脹的決心和措施是堅定不移的，央行會(huì )盡量避免長(cháng)時(shí)期負利率的局面。兩位央行高層頂級人物的共同聲音，充分說(shuō)明希望實(shí)際利率為正值并不是個(gè)人意見(jiàn)，而是央行的決心，表明央行高層已經(jīng)達成了繼續提高利率的共識。
如何計算實(shí)際利率是一個(gè)長(cháng)期有爭議的問(wèn)題，特別是在名義利率和通貨膨脹率比較時(shí)間段的選擇上，即：是按照單月或者幾個(gè)月還是按照半年以上平均通貨膨脹率比較，爭議很大。周小川行長(cháng)給出了非常明確的解釋?zhuān)翰荒苤灰詥蝹�(gè)月份的通脹率（即CPI）來(lái)衡量實(shí)際利率，一般應以前6個(gè)月或12個(gè)月均值衡量。如果一年期存款利率扣除利息稅后高于CPI，則可以認為實(shí)際利率為正值，否則為負值。
目前，一年期存款利率為3.6％，今年1－7月份的CPI數據分別為：2.2%、2.7%、3.3%、3%、3.4%、4.4%、5.6%，如果以前6個(gè)月的均值衡量，2－7月份的CPI平均值為3.73％，高于3.6％。而由于去年CPI增幅一直非常平穩，基本維持在2％以下，只有12月份的CPI達到了2.8%，前12個(gè)月的CPI平均值僅為2.79％。也就是說(shuō)，按前6個(gè)月平均值計算，利率為負值，而按前12月平均值計算的話(huà)，利率則為正值。而據有關(guān)各個(gè)方面預計，8月份CPI有可能達到6%以上，以后幾個(gè)月CPI極有可能在3%以上運行，那么，就可能出現這樣兩個(gè)結果：一是今年3%的控制目標落空，二是實(shí)際利率真正成為負值。結論就是，央行今后幾個(gè)月很可能有第五次甚至第六次加息。
今年以來(lái)，央行為了控制通貨膨脹和抑制流動(dòng)性嚴重過(guò)剩，先后七次提高存款準備金率，四次提高存貸款利率，取得了明顯成效。但是，繼續運行存款準備金和利率手段必須在“度”上把握好，特別是要注意到可能帶來(lái)的幾個(gè)方面的影響。
從國際大背景上看，目前以美國為主的西方國家經(jīng)濟已經(jīng)出現低迷征兆，大部分國家貨幣手段進(jìn)入了一個(gè)減息通道和周期。其實(shí)，現在信息等各個(gè)方面要素流轉、變化之快出乎人們的意料，經(jīng)濟的繁榮和衰退也成為一個(gè)瞬間的變化。中國與世界經(jīng)濟的聯(lián)系越來(lái)越密切，必須防止這種現象傳遞和影響到中國。
運用貨幣手段抑制流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹必須防止流動(dòng)性瞬間由過(guò)剩轉變?yōu)椴蛔銕?lái)的經(jīng)濟風(fēng)險。我們記得前幾個(gè)月人們還在談?wù)摿鲃?dòng)性過(guò)剩是一個(gè)全球面臨的問(wèn)題。結果美國次級抵押貸款債券危機突然發(fā)生后，流動(dòng)性瞬間出現不足，美國、歐洲、日本、澳大利亞等央行不得不注入巨資，就是這樣也沒(méi)有擋住一批金融機構和企業(yè)倒閉破產(chǎn)和一些企業(yè)大量裁員。
我國拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的方式還沒(méi)有從根本上轉變，內需短腿的情況還一直存在。在這種情況下，持續加息，必將對啟動(dòng)內需、鼓勵消費不利。同時(shí)，持續提高法定準備金率已經(jīng)使部分商業(yè)銀行資金頭寸吃緊。同時(shí)，雖然提高利率時(shí)，貸款利率提高的幅度小于存款，但是，提高利率的次數太多，累計起來(lái)后，對于使用貸款的企業(yè)以及對于個(gè)人住房貸款者來(lái)說(shuō)，負擔加重了許多。
希望央行在使用利率、準備金率手段時(shí)，認真考慮以上影響因素，并且綜合利用定向票據發(fā)行等其他手段。
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