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| 2007-09-11 作者：薛涌 來(lái)源:東方早報 |
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次級貸款在幾年前幾乎還是沒(méi)有中譯的新名詞，如今，隨著(zhù)美國次級貸款危機的發(fā)生，這一詞匯普遍出現在財經(jīng)新聞之中。而我則希望，中國應該著(zhù)手防止經(jīng)濟發(fā)展演變?yōu)榇渭壻J款式的模式。
次級貸款的規則是，你可以不支付首付，甚至頭幾年貸款償還的利息明顯低于傳統的市場(chǎng)水平，比如3%等等。代價(jià)是，過(guò)了幾年后，利率一下子跳得非常高，可以到10%以上。這樣，許多拿不出首付的人，就急忙跳進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)，做起房主夢(mèng)來(lái)。
次級貸款的一個(gè)基礎，是房?jì)r(jià)不斷上漲。你50萬(wàn)元買(mǎi)了房子，支付了幾年低息貸款，等利率調高支付不起時(shí)，可以把房子賣(mài)掉。那時(shí)，同樣的房子也許已經(jīng)漲到70萬(wàn)元了，你能大賺一筆，銀行也不愁沒(méi)有抵押。這樣，房地產(chǎn)的準入資格突然降低，大量原來(lái)買(mǎi)不起房的人開(kāi)始購房，使需求猛增，更加速了房?jì)r(jià)的上漲，而房?jì)r(jià)加速度上漲，又刺激銀行和個(gè)人進(jìn)一步利用次級貸款，形成一種滾雪球式的房地產(chǎn)和信貸的繁榮。
但是，當房?jì)r(jià)被這樣吹成泡沫、到了臨界點(diǎn)時(shí)，就會(huì )破滅。比如，你50萬(wàn)元的房子，到了支付不起貸款時(shí)賣(mài)出，價(jià)格不足45萬(wàn)元，你因此破產(chǎn)，銀行也跟著(zhù)賠了。破產(chǎn)的人多，房產(chǎn)被沒(méi)收賤賣(mài)的就多，房市看跌，想買(mǎi)房的，怕買(mǎi)了越來(lái)越不值錢(qián)的東西，不敢進(jìn)入市場(chǎng)。同時(shí)，銀行因為次級貸款賠了本，不敢再貸，搞得許多想買(mǎi)房的人因為沒(méi)有貸款而作罷。一夜之間，房地產(chǎn)的需求猛降，房?jì)r(jià)猛跌，更加劇了次級貸款借貸雙方的破產(chǎn)，形成了一個(gè)逆向的滾雪球式的跌市。
次級貸款對中國的教訓，就在于它體現為一個(gè)不支付代價(jià)的發(fā)展模式。拿這種貸款的人以為，自己先有了房，“發(fā)展”起來(lái)，以后一切問(wèn)題都會(huì )解決。比如，等需要償還高利率時(shí)，每年兩位數的房?jì)r(jià)上漲，已經(jīng)使自己成為富翁�；蛘�，到時(shí)候自己事業(yè)發(fā)達、提了薪等等，有了現在沒(méi)有的支付能力。他們對“羊毛出在羊身上”的常識，已經(jīng)視而不見(jiàn)。
在個(gè)人信貸上，中國還沒(méi)有這種次級貸款的危機。但是，整個(gè)經(jīng)濟發(fā)展，卻有滑向次級貸款模式的危險。比如，綠色GDP不久前擱淺了。為什么呢？因為許多地方政府不愿意為發(fā)展支付代價(jià)，這就好像買(mǎi)房子貸款不付首付，頭幾年僅支付人為的低利率一樣。另外，中國的教育投入，占GDP的比例也是非常低。根據《經(jīng)濟學(xué)人》的數據，中國教育投資僅占GDP的2.1%，美國則是5.7%�？墒�，根據發(fā)達國家的經(jīng)驗，你現在不支付環(huán)境代價(jià)，以后則要加倍償還。你現在在教育上偷工減料，以后一代人的素質(zhì)就缺乏競爭力，經(jīng)濟發(fā)展必然付出慘重的代價(jià)。而許多中國人則覺(jué)得，現在中國的問(wèn)題是窮，先富起來(lái)再說(shuō)。等有了錢(qián)，一切都好辦。這其實(shí)還是次級貸款的邏輯，覺(jué)得有了房子，房子越來(lái)越值錢(qián)，什么都能對付。他們沒(méi)有想到，有朝一日，自己欠的錢(qián)可能比房?jì)r(jià)還高。
我相信，中國在今后不長(cháng)的時(shí)間，發(fā)展的“利率”會(huì )逐漸升高，甚至發(fā)展出來(lái)的財富，大部分要用來(lái)治理環(huán)境和發(fā)展教育。次級貸款危機的一個(gè)根本，就是大家把賭注全放在房?jì)r(jià)不斷飛漲基礎上。中國現在經(jīng)濟高速增長(cháng)，掩蓋了很多問(wèn)題，如果放慢，問(wèn)題會(huì )怎樣？ |
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