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| 2007-10-15 作者：余豐慧 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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中國人民銀行13日宣布，將從10月25日起上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。由此普通存款類(lèi)金融機構將執行13%的存款準備金率標準。
這是央行今年以來(lái)第八次上調人民幣存款準備金率，13%的存款準備金率達到了1987年以來(lái)的最高點(diǎn)（1988年9月至1998年3月21日為13%的存款準備金率）。需要強調的是，現在存款準備金率手段的使用與20年前既有可比性也沒(méi)有可比性。有可比性是指，比率與調整幅度的數值可以相比；沒(méi)有可比性是指，調整的目的和所起的作用不可比。過(guò)去是在計劃經(jīng)濟體制下，商業(yè)銀行（那時(shí)叫做專(zhuān)業(yè)銀行）按照計劃進(jìn)行管理，基本充當財政出納的角色，不講效益，不講核算，國家分配多少計劃就發(fā)放多少貸款。存款準備金率也是按照計劃執行的，長(cháng)期不作調整，既是調整，專(zhuān)業(yè)銀行也沒(méi)有感覺(jué)，基本上是一個(gè)擺設。而現在在市場(chǎng)經(jīng)濟體制下，存款準備金率成了央行三大貨幣政策工具之一，每次調整都將“貨真價(jià)實(shí)”地凍結或者釋放商業(yè)銀行的流動(dòng)性，對追求利潤和股東回報最大化的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，非同小可。因此，現在的13%與20年前的13%存款準備金率，對于商業(yè)銀行的意義、影響完全不是一個(gè)概念。
當前，流動(dòng)性過(guò)剩矛盾已成中國經(jīng)濟中存在的突出問(wèn)題。央行今年第八次上調存款準備金率，并且達到20年來(lái)最高點(diǎn)13%，旨在加強銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(cháng)。當前貨幣供應量依然高增，上調存款準備金率是抽走銀行資金，減少放貸最有效的方法。
但是，上調存款準備金率將會(huì )對各個(gè)方面造成一些影響，受影響最大的是商業(yè)銀行。首先，對商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效益將會(huì )造成一定影響。13%的存款準備金率，就是說(shuō)商業(yè)銀行在吸收的各項存款中要有13%按照調整日期被凍結到中央銀行，被凍結的13%存款，央行按照年利率1.89%付給商業(yè)銀行利息，超額儲備（超過(guò)13%的部分）按照年利率0.99%付給商業(yè)銀行利息。而今年以來(lái)，央行已經(jīng)五次提高存款利率，現在三個(gè)月存款利率已經(jīng)達到2.88%，一年期達到3.87%。商業(yè)銀行以這么高的利率吸收來(lái)的存款，卻以?xún)H有1.89%的準備金利率被凍結到央行，對商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)存款和準備金利差嚴重倒掛，加大了商業(yè)銀行的成本支出。其次，對商業(yè)銀行流動(dòng)性帶來(lái)影響。前七次上調準備金率，多次發(fā)行央行票據，已經(jīng)使一些商業(yè)銀行感到流動(dòng)性不足，頭寸資金吃緊。特別是央行房貸新政以后，一些商業(yè)銀行已經(jīng)大大壓縮了住房按揭貸款規模，有些已經(jīng)停止貸款。這里，有執行房貸新政的原因，也有流動(dòng)性不足、沒(méi)有資金可貸的因素。再次，提高準備金率，必然使個(gè)別商業(yè)銀行流動(dòng)性更加吃緊。這雖然達到了央行調控的目的，但給商業(yè)銀行造成的資金壓力也是一個(gè)現實(shí)問(wèn)題。
再次提高存款準備金率必將對樓市造成一定影響。房貸新政是要求商業(yè)銀行提高第二套住房的貸款準入門(mén)檻，抑制市場(chǎng)對第二套以上住房的需求；再次調高準備金率是逼迫商業(yè)銀行無(wú)流動(dòng)性可用，無(wú)過(guò)剩信貸資金可以發(fā)放貸款。央行這“兩招”將對樓市特別是購買(mǎi)第二套以上住房需求造成大的影響。這也達到了央行力圖通過(guò)貨幣手段間接調控資產(chǎn)價(jià)格的目的。
但是，我國流動(dòng)性過(guò)剩的一個(gè)主要因素是外匯儲備過(guò)快增長(cháng)。就是說(shuō)，我國的強制匯率制度使得央行在增長(cháng)過(guò)快、規模過(guò)大的外匯儲備情況下不得不被動(dòng)發(fā)行基礎貨幣來(lái)進(jìn)行對沖，被動(dòng)發(fā)行基礎貨幣造成了流動(dòng)性過(guò)剩。2007年9月末，國家外匯儲備余額為14336億美元，同比增長(cháng)45.11%。如果外匯儲備一直繼續快速增長(cháng)下去，那么，被動(dòng)的基礎貨幣發(fā)行就不可能停止腳步，流動(dòng)性過(guò)剩也就不能緩解，資產(chǎn)價(jià)格上漲就很難遏制住，甚至通貨膨脹也不可避免。
筆者認為，特別需要提醒注意的是，根據公開(kāi)的數據和消息，我國貿易順差的60%是由在華外資企業(yè)出口形成的，商務(wù)部部長(cháng)薄熙來(lái)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“順差在中國，利潤在美國”的話(huà)語(yǔ)，也許就是基于此�？梢哉f(shuō)，外匯儲備中60%以上是在華外資企業(yè)占款。那么，實(shí)際上中國被動(dòng)發(fā)行基礎貨幣，客觀(guān)上是外資企業(yè)“逼迫”的。這就不得不思考，外資企業(yè)是否事實(shí)上在裹挾著(zhù)中國的基礎貨幣發(fā)行，造成中國長(cháng)期流動(dòng)性過(guò)剩，進(jìn)而左右中國的資產(chǎn)價(jià)格上漲，甚至通貨膨脹，而其再在資產(chǎn)價(jià)格上漲中謀取更大利益。我們應該對此提高警惕。
在外匯儲備居高不下的情況下，單純提高存款準備金率能否達到抑制流動(dòng)性目的，值得商榷。 |
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