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| 2007-10-31 肖玉航 來(lái)源:上海證券報 |
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周二深滬A股市場(chǎng)在金融權重股的拉抬下,雙雙再次收出縮量陽(yáng)線(xiàn)。從盤(pán)中軌跡來(lái)看,龍頭指標股工商銀行、建設銀行等強勢上行，而從這些品種的強勢拉升的時(shí)機來(lái)看，一方面是機構資金云集，年度漲幅較小的一種補漲；另一方面最重要的是與中石油IPO周三解凍相關(guān)。市場(chǎng)在權重股的拉抬下，超跌股也開(kāi)始了部分反彈，而這根量能不均的陽(yáng)線(xiàn)后面，會(huì )否迎來(lái)中石油解凍資金的大批回流呢？
中國石油30日公告，公司A股每股發(fā)行價(jià)格為16.7元，對應全面攤薄后2006年市盈率為22.44倍，按此計算，融資規模將達到668億元。從發(fā)布的定價(jià)公告顯示，共有484家配售對象參與網(wǎng)下申購，超過(guò)了此前中國神華465家和中國建行432家的水平。在眾多的投資者中，大型基金、保險公司、證券公司和財務(wù)公司云集，其中，共有8家機構按照上限12億股進(jìn)行申購，單家凍結資金高達200億元，在A(yíng)股IPO歷史上屬罕見(jiàn)。中國石油本次網(wǎng)下凍結資金7，992億，網(wǎng)上凍結資金2.57萬(wàn)億元，總凍結資金高達3.37萬(wàn)億元，改寫(xiě)了一個(gè)月前中國神華剛剛創(chuàng )下的2.66萬(wàn)億元的紀錄。如此之大的申購資金自然成為二級市場(chǎng)周初反彈的重要預期動(dòng)力，但事實(shí)上中石油申購資金在今后能夠注入到二級市場(chǎng)的資金由于多種原因其大批量回流的可能性不大。
資金性質(zhì)表明其大批量回流可能性小。首先參與一級市場(chǎng)的資金性質(zhì)決定其不可能在基本面因素敏感時(shí)期大比例介入二級市場(chǎng)。從目前我國從事A股一級市場(chǎng)資金來(lái)看，主要為大型基金、上市公司、保險公司、財務(wù)公司、銀行新股理財資金等，其對資金的安全性非常關(guān)注，屬于風(fēng)險回避性質(zhì)的資金，而從資金來(lái)源渠道來(lái)看，一方面來(lái)自于企業(yè)自有資金，另一方面多來(lái)自于銀行間市場(chǎng)拆借資金，數據顯示：中石油申購前夕的22日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)的兩周利率已經(jīng)達到8.46%，而當時(shí)一周前該利率還僅僅處于2.35%的低水平，這說(shuō)明越來(lái)越多的機構對中石油IPO的資金籌措程度，也說(shuō)明資金融資成本較高，更多資金將很快回流或還款，同時(shí)在中石油解凍之時(shí)，當日仍有二家中小企業(yè)板新股發(fā)行，申購資金仍會(huì )有大部分回流到申購之中。
基本面因素不容樂(lè )觀(guān)。從目前A股市場(chǎng)所面臨的基本面來(lái)看，年終時(shí)節吸引更多申購資金回流二級市場(chǎng)的可能性不大。首先，股指期貨推出預期較大，股指期貨對于新興市場(chǎng)特別是目前A股市場(chǎng)靜態(tài)市盈率超越70倍的高估值風(fēng)險市場(chǎng)，其影響是較大的，股指期貨定價(jià)機制的傳導將修正藍籌股估值過(guò)高的股價(jià)，而對績(jì)差股可能形成致命打擊，在此衍生品沒(méi)有形成實(shí)質(zhì)性推出的情況下，恐怕場(chǎng)外資金大比例介入A股的可能性將非常之小，更何況注重資金安全性的申購資金了；其次，國際能源、食品等價(jià)格的暴漲已影響到中國經(jīng)濟層面，特別是國際油價(jià)，NYMEX原油期貨周一延續漲勢，連續第四個(gè)交易日觸及新的收盤(pán)價(jià)位，升至每桶93美元上方。國際油價(jià)的高位運行，使得中國部分上市公司運營(yíng)成本增加，而對中國經(jīng)濟的影響仍有待觀(guān)察，此種背景下，申購資金不會(huì )輕易大比例介入二級市場(chǎng)；最后，QDII資金及各種資金流出加劇了A股市場(chǎng)的資金緊張。近期A(yíng)股市場(chǎng)上單邊成交萎縮至1000億元以下，而香港證券市場(chǎng)則維持在1600億以上的成交水準，說(shuō)明大量的內地資金以多種方式介入了香港市場(chǎng)，從目前A股上市公司季報可以看出，以往在A(yíng)股市場(chǎng)運作的上市公司，開(kāi)始抽資投資香港證券市場(chǎng)，使得香港證券市場(chǎng)出現了成熟市場(chǎng)再次演變新興市場(chǎng)的“內地化”趨勢，但其風(fēng)險也正在累積。由于投資渠道的增加，境內資金流出將使估值風(fēng)險極大、股指期貨預期推出下的A股市場(chǎng)吸引力階段內有所降低，在此背景下申購資金大比例回流的概率較小。
A股市場(chǎng)連續的縮量反彈，一方面是權重股拉升的結果，另一方面是對周三中石油申購資金解凍的一種預期，但由于目前申購資金的性質(zhì)及基本面因素的變化，能夠回流A股二級市場(chǎng)的資金應該有限，對于此，投資者應謹慎看待中石油申購資金解凍對A股市場(chǎng)的短暫性影響。 |
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