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| 2007-11-12 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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市場(chǎng)急跌，是因為資金缺血。而在資金緊張之時(shí)，央行再次出臺上調存款準備金率的措施，達到1988年之后的最高點(diǎn)，市場(chǎng)更如驚弓之鳥(niǎo)。
存款準備金率上調至13.5%已現肅殺之氣，中國1988年通脹率達到18.5%時(shí)存款準備金率也只有13%，這說(shuō)明政府對于通脹與經(jīng)濟過(guò)熱非常擔憂(yōu)。而存款準備金率與股市只有間接關(guān)系，沒(méi)有什么證據可以證明存款準備金率提高會(huì )打壓股市。問(wèn)題在于市場(chǎng)心態(tài)，在投資者驚惶無(wú)措之際存款準備金率上調至20年高點(diǎn)，其心理層面的影響無(wú)庸置疑。
目前這一輪動(dòng)用半市場(chǎng)半行政的資金管制手段為牛市擠泡，究其原因是兩大現實(shí)威脅：一是香港市場(chǎng)聯(lián)系匯率受到威脅，使決策層認識到，資本市場(chǎng)的急劇上漲會(huì )使人民幣升值壓力在短時(shí)間內增加到無(wú)法承受的地步，會(huì )讓中國經(jīng)濟在急劇升溫之后急劇降溫；二是中國企業(yè)面臨國際競爭壓力如何在盡可能短的時(shí)間內做大做強。
中國資本市場(chǎng)就此陷入悖論。為了迅速壯大中國企業(yè)，為了讓中國企業(yè)有足夠的財力走出去，必須做大中國資本市場(chǎng)；但中國資本市場(chǎng)過(guò)大，又會(huì )引來(lái)國際資金圍獵，造成中國貨幣與資本市場(chǎng)的被動(dòng)局面。怎么辦？我們以后將看到一種常態(tài)管理，即在短期做大資本市場(chǎng)后，又用中國獨有的方法擠除泡沫，在做大與擠泡沫之間輪回。所以6000點(diǎn)肯定不是頂，而5000點(diǎn)也未必是底，一切看大資本的意思。
此次所謂用市場(chǎng)方式擠泡在本質(zhì)上仍然是行政式的，最典型的表現是不審批新基金、老基金停止申購，相當于行政之手直接干預貨幣走向，使基金的市場(chǎng)行為在高度操縱之下，流向股市的資金戛然而止。
內地股市下挫達到了為香港資本市場(chǎng)與聯(lián)系匯率解圍的目的，同時(shí)一些先期上市的央企也融到了巨資足以讓他們乘風(fēng)遠航，已經(jīng)達到了本輪牛市的第一個(gè)目標，而現在下跌是為了明年沖高、以便實(shí)現牛市的第二個(gè)目標，即讓中國資本市場(chǎng)成為更加開(kāi)放的資本市場(chǎng)，使中國的資源問(wèn)題可以在全球范圍內得到妥善解決，與中國內需市場(chǎng)協(xié)同前進(jìn)，才可以去掉中國經(jīng)濟發(fā)展中的心頭大患。
這樣的路徑?jīng)]有錯，但我懷疑達成這一目標的手段是否能夠成功。用輪回式的擠泡法與生泡法，將失去市場(chǎng)的信任。泡沫產(chǎn)生原因很簡(jiǎn)單，在企業(yè)贏(yíng)利增加的同時(shí)用新會(huì )計法使企業(yè)贏(yíng)利暴漲，繼續實(shí)行資本項目管制由政府或者政府控制的企業(yè)掌握主要資金，形成對某種概念比如整體上市的預期，不開(kāi)辟過(guò)多的投資渠道，使資金在風(fēng)險極大的房地產(chǎn)、股市之間來(lái)回穿梭，目前黃金、債券、匯市等渠道并非主流。而擠泡同樣如此，只要卡住資金源頭，動(dòng)用財稅政策，中止市場(chǎng)預期即可，受損害的是購入基金與股票的城鎮中產(chǎn)階層。一次人為制造的大熊市就會(huì )失去人們的一次信任，而中國資本市場(chǎng)已經(jīng)還將繼續成為投機者樂(lè )園。
讓國際投資者與中國投資者共風(fēng)雨目前還不可能，中國的擠泡行動(dòng)使國際游資還有一些內地“趕集”的資金夢(mèng)斷A股與H股市場(chǎng)，從整體而言，國外投資者由于擁有避險工具，風(fēng)險要小得多。上周四，位于美國馬里蘭州的基金公司
ProFundsGroup推出賣(mài)空中國股指的基金，這只是對沖的一個(gè)手段，在看好中國企業(yè)增長(cháng)前景的情況下買(mǎi)入中國股票而賣(mài)空股指，可以使美國投資者最大限度地減少風(fēng)險。這樣的對沖手段從上世紀80年代發(fā)明至今，國際投資機構已經(jīng)用得爐火純青，相較之下，我們的投資者則相當于參加肉博戰，沒(méi)有任何避險工具。
實(shí)現國家戰略與保護股民利益沒(méi)有根本沖突，政府有必要兼顧兩者，在夯實(shí)市場(chǎng)基礎的同時(shí)，做強中國企業(yè)。 |
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