在監管層一系列緊縮政策接連祭出之后，各項宏觀(guān)數據卻未能如其所愿地回落。10月居民消費價(jià)格指數(CPI)仍然再現6.5%的年內高位，實(shí)際負利率水平進(jìn)一步上升。而且，10月金融機構人民幣貸款增加1361億元，創(chuàng )歷史同期最高水平，成為固定資產(chǎn)投資與資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快增長(cháng)的“助推器”。
　　在經(jīng)濟指標“高燒”不退的格局下，央行再次動(dòng)用加息工具幾乎已經(jīng)成為業(yè)界的共識。而今后的加息是否能起到良好的調控作用，關(guān)鍵在于央行是否能夠繼續選擇不對稱(chēng)加息方式，以縮小存貸款利率的絕對差額，抑制商業(yè)銀行擴張貸款的沖動(dòng)。
　　央行年內已經(jīng)實(shí)施了五次加息，然而結果卻是讓一年期存貸利差的絕對值達到了3.42%，處于近20年來(lái)的高位。值得關(guān)注的是，活期存款利率經(jīng)常被“忽略”。數次加息，活期儲蓄存款利率卻長(cháng)期保持在0.72%的歷史最低位，僅在今年7月21日提高了9個(gè)百分點(diǎn)，由0.72%上調到0.81%。這與貸款利率動(dòng)輒提高27個(gè)基點(diǎn)相比，差別非常明顯。
　　在存貸款利差擴大的格局下，商業(yè)銀行能夠通過(guò)銀行內部由存轉貸的機制，攫取巨額利息收入。有媒體披露，13家在境內外上市的國內商業(yè)銀行上半年實(shí)現利潤1344億元，同比增長(cháng)57%。其中，招商銀行、興業(yè)銀行、深圳發(fā)展銀行3家上市銀行上半年實(shí)現的凈利潤同比翻番，大部分上市銀行凈利潤同比增長(cháng)幅度都在50%以上。這些上市銀行中期業(yè)績(jì)報告中都明確承認，利差、凈息差是利潤大幅提高的原因，主要原因就是“由于央行上半年兩次加息提高貸款基準利率，同時(shí)活期存款比例提高降低了負債成本”。既然商業(yè)銀行能夠利用高額的借貸利差坐享大規模盈利，自然會(huì )樂(lè )此不疲。這一現狀培養了銀行的惰性，阻礙了商業(yè)銀行向零售和中間業(yè)務(wù)轉型的進(jìn)程。
　　銀行業(yè)在微觀(guān)上是謀求商業(yè)利益的企業(yè)，但在宏觀(guān)上則屬于貨幣供給創(chuàng )造的重要一環(huán)。央行出于緊縮目的的加息舉措，如果在商業(yè)銀行這一環(huán)節出現效果虛置，甚至是背道而馳，將會(huì )讓宏觀(guān)緊縮的目的在微觀(guān)層面上落空。規模龐大的居民活期存款加上日益加大的利差收益，商業(yè)銀行作為利益企業(yè)自然不會(huì )去考慮管理部門(mén)貸款投放的規劃，而只是簡(jiǎn)單地選擇大量放貸獲取利潤。這才是最終導致新增貸款遠超調控部門(mén)政策規劃的體制性原因，最終導致了各種經(jīng)濟指標“越調越高”的結局。
　　與世界成熟市場(chǎng)相比，我國目前的利差水平是明顯偏高的。更為關(guān)鍵的是，活期存款與貸款利差的加大，已經(jīng)開(kāi)始影響社會(huì )資源配置的公平性。由于我國社會(huì )保障體系尚不完善，為了能夠隨時(shí)支付醫療、教育、養老等費用，民眾因此更加偏好流動(dòng)性強的資產(chǎn)，目前活期存款已占金融機構各項存款的40%左右。對于銀行而言，越來(lái)越大的利差為其帶來(lái)了巨大的盈利空間，社會(huì )財富迅速向銀行部門(mén)聚集。而與此同時(shí)，其收入的來(lái)源卻是低收入民眾因預防性需求而存入銀行的活期儲蓄。在活期存款利率原地踏步的格局下，民眾通過(guò)存款分享社會(huì )財富增長(cháng)的機會(huì )受到抑制。最終造成的格局是，普通民眾用微薄的勞動(dòng)收入補貼了銀行的巨額利潤，不合理的利差問(wèn)題導致了社會(huì )資源配置公平性的惡化。
　　加息作為各國普遍使用的傳統貨幣工具，其調控機理受到公認。但是在當下的中國，如何加息卻更像一道關(guān)乎社會(huì )公平的難題。