在次級債風(fēng)波肆虐歐美經(jīng)濟的當下，中國經(jīng)濟增長(cháng)雖然面臨通脹風(fēng)險增加、匯率升值壓力加大等不確定性，但總體又快又好的發(fā)展趨勢異常醒目，投資中國市場(chǎng)依舊是回報豐厚，“做空中國”實(shí)屬誤解。

　　近來(lái)，“做空中國”的股市傳聞引起了國內外市場(chǎng)人士的高度關(guān)注。11月8日，ProFunds公司推出的全球首只以中國股票市場(chǎng)下跌獲利的交易所買(mǎi)賣(mài)基金(ETF)在美國證券交易所上市，這只名為“超短新華富時(shí)中國25指數”(UltraShort FTSE/Xinhua China 25，簡(jiǎn)稱(chēng)FXP)的ETF雙倍反向于新華富時(shí)中國25指數的日回報率。一時(shí)間，外資“做空中國”的直觀(guān)解讀引起了莫名恐慌，近來(lái)風(fēng)光無(wú)限的中國股市突然發(fā)生大幅振蕩。
　　1990年，美國的芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出日經(jīng)225指數期貨也曾為當時(shí)“做空日本”的國際潮流埋下了伏筆，唱空日本股市的金融浪潮加速了日本經(jīng)濟“非理性繁榮”的理性回歸，引致了日本欲說(shuō)還休的“失去的十年”。深入分析不難發(fā)現，中國股市并不太可能重蹈日本覆轍。雖然中國股市高增長(cháng)中的風(fēng)險蘊藏毋庸置疑，但從中國經(jīng)濟現狀與上世紀80年代末日本經(jīng)濟的對比來(lái)看，外資現在“做空中國”有些不可思議。在次級債風(fēng)波肆虐歐美經(jīng)濟的當下，中國經(jīng)濟增長(cháng)雖然面臨通脹風(fēng)險增加、匯率升值壓力加大等不確定性，但總體又快又好的發(fā)展趨勢異常醒目，投資中國市場(chǎng)依舊是回報豐厚，而FXP的推出恰好又給套期保值提供了更多選擇，這反而減少了外資的風(fēng)險。如此看來(lái)，“做空中國”更像是種淺薄的誤解。原因可以簡(jiǎn)單概括為以下幾條。
　　首先，做空渠道的再次增加并不意味著(zhù)“做空中國”的潮流形成。媒體報道中“首次”一詞的著(zhù)重使用是誤解形成的重要因素，值得強調的是，FXP僅僅是首個(gè)做空中國股市的ETF而已，在此之前做空渠道就一直存在。比如在香港就有兩只追蹤中國A股指數的基金，通過(guò)在H股市場(chǎng)做空A股指數相關(guān)基金，外資早就有了“做空中國”的渠道。如果外資主流看淡中國，根本不必后知后覺(jué)地等待FXP的推出。
　　其次，“做空港股”與“做空中國”是相關(guān)但不相同的兩個(gè)概念。FXP盯住的指數是新華富時(shí)中國25指數，該指數反映了在香港聯(lián)合交易所上市掛牌并被海外投資者廣泛注視的25只中國內地企業(yè)股的走勢，這25只中資股股份亦是屬于流通量最高的中國內地企業(yè)股份。雖然與中國內地企業(yè)相關(guān)，但新華富時(shí)中國25指數受到香港股市變化的左右。中國香港一方面在經(jīng)濟上愈發(fā)與內地周期趨近，另一方面在匯率上卻與美元緊密相連，經(jīng)濟金融的潛在摩擦使得港股市場(chǎng)波動(dòng)性增強，而次級債風(fēng)波對這個(gè)開(kāi)放金融中心的傳染以及“港股直通車(chē)”的緩行更是加重了市場(chǎng)不確定性，如此背景之下“做空港股”的確是一件有利可圖的事情，FXP的推出從這個(gè)角度看合情合理，由此得出“做空中國”的判斷實(shí)屬誤解。
　　再次，基金公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng )新與“做空中國”并無(wú)內在聯(lián)系。Profunds公司下屬的Proshares基金公司是一個(gè)專(zhuān)司做空的行家里手，其自2006年6月以來(lái)提供的同比例和兩倍杠桿股指做空產(chǎn)品在美國股市振蕩期取得了較大成功，考慮到全球股市在次級債風(fēng)波中的風(fēng)險放大，該公司將業(yè)務(wù)擴展到各類(lèi)非美市場(chǎng)，從2007年10月25日起，Proshares接連推出了包括FXP在內的6只全球做空ETF產(chǎn)品�？梢哉f(shuō)，Proshares并非刻意在“做空中國”，只是將拿手的股指做空產(chǎn)品衍生到全球各個(gè)引人關(guān)注的高波動(dòng)市場(chǎng)，以牟取企業(yè)利潤的最大化。將這種基金公司情有可原的業(yè)務(wù)創(chuàng )新與“做空中國”牽強附會(huì )地緊密相連顯然有些不明就里。
　　可見(jiàn)，FXP的推出與“做空中國”并無(wú)邏輯關(guān)系，相比此種誤解，“港股直通車(chē)”的進(jìn)展和股指期貨的推出對中國股市而言更具有深遠影響。