多次加息所累積的效應將從明年元月開(kāi)始一次性地集中顯現，“房奴”們明年按揭的開(kāi)支又將大幅度增加。一旦利息負擔超過(guò)他們的承受臨界點(diǎn)，貸款違約現象就會(huì )大量出現。

　　在美國次貸危機持續蔓延、全球金融市場(chǎng)風(fēng)波不斷并有可能對中國經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊的背景下，央行行長(cháng)周小川日前撰文指出，要盡可能避免矯枉過(guò)正而導致的超調，避免給下一次危機埋下導火索。
　　央行主導的貨幣政策歷來(lái)都是應對宏觀(guān)經(jīng)濟問(wèn)題的主角。但與教科書(shū)中“過(guò)熱即緊縮、蕭條即擴張”的調控策略不同，現實(shí)的經(jīng)濟狀況總是更加復雜多變。就以美國的次貸危機為例，此次危機表現為美國的緊縮政策最終導致次級購房貸款市場(chǎng)不堪重負。之前，在格林斯潘主政美聯(lián)儲時(shí)期，為了應對潛在的經(jīng)濟過(guò)熱趨勢，格老一步步地提高利率，緊縮市場(chǎng)貨幣資金供給�；蛟S美聯(lián)儲之前的每一次升息行動(dòng)都是正確的，但遺憾的是，市場(chǎng)卻在每次小幅升息中悄然發(fā)生了質(zhì)的變化，而且其臨界點(diǎn)根本無(wú)法提前預知。由此，幾乎是在瞬間，次貸市場(chǎng)就出現崩塌。
　　當下的中國經(jīng)濟也面臨著(zhù)一個(gè)極為復雜的宏觀(guān)局面。面對國內不斷上漲的物價(jià)和不斷擴張的投資規模，“防止經(jīng)濟由偏快轉向過(guò)熱、防止結構性物價(jià)上漲轉向全面通貨膨脹”就必然成為政策的主基調。但是，實(shí)現這一政策目標并不必然意味著(zhù)選定了固化的調控政策和工具。因為與潛在的“經(jīng)濟過(guò)熱”因素同時(shí)存在的，還有可能導致經(jīng)濟衰退的因素。比如，次貸危機影響的繼續擴大將讓美國經(jīng)濟進(jìn)一步衰退，繼而可能通過(guò)影響中國的出口，減慢經(jīng)濟增長(cháng)速度；油價(jià)持續在高位飆升，中國作為世界第二大石油消費國將很難避免輸入型的通脹，剛性的價(jià)格上漲壓力會(huì )抑制消費需求，甚至會(huì )造成價(jià)格上漲但同時(shí)經(jīng)濟增速卻下降的“滯脹”局面。因此，如何把握具體的政策工具和力度，避免“硬著(zhù)陸”問(wèn)題的出現，就成為一個(gè)現實(shí)難題。
　　筆者認為，未來(lái)在貨幣政策方面，更加靈活、有度的調控方式將會(huì )逐步替代“直線(xiàn)化”方式。所謂“直線(xiàn)化”的調控方式，最為典型的例子就是調控政策“唯CPI是瞻”。在每月中旬公布上月CPI數據之時(shí)，都會(huì )讓市場(chǎng)各界如臨大敵。一旦數據偏高，加息的政策揣測就會(huì )不絕于耳，甚至讓股市形成了“周五跌、周一漲”的“加息效應”。這樣“直線(xiàn)化”的調控方式一旦被固定成型，就很容易造成硬性的轉折后果。比如，面對物價(jià)上漲加息固然是對策之一，但是全年累積多次的政策效應或許已經(jīng)開(kāi)始改變宏觀(guān)大勢，至少是部分經(jīng)濟領(lǐng)域的“冷熱”狀況。在房地產(chǎn)市場(chǎng)，多次加息所累積的效應將從明年元月開(kāi)始一次性地集中顯現，“房奴”們明年按揭的開(kāi)支又將大幅度增加。一旦利息負擔超過(guò)他們的承受臨界點(diǎn)，貸款違約現象就會(huì )大量出現，繼而通過(guò)放大銀行系統的呆壞賬問(wèn)題，造成全社會(huì )的資金緊張，甚至影響正常的經(jīng)濟運作。所謂的“流動(dòng)性過(guò)�！�，往往就會(huì )在一夜之間消失，轉而被緊張的銀根所代替。
　　值得欣喜的是，更加靈活而不是“直線(xiàn)化”的調控政策思路已經(jīng)躍然紙上�！堆胄腥�季度貨幣政策報告》首次指出匯率政策對于抑制輸入型通貨膨脹的積極作用；面對名義上的“負利率”狀況，央行不再硬性追求實(shí)現“負轉正”的目標，而是更加謹慎地使用加息政策。此次，央行行長(cháng)對于調控政策“矯枉過(guò)正”的思考，同樣表明調控政策更多地將“因時(shí)、因勢”靈活運用，而不再充當“消防隊員”的角色，這將讓經(jīng)濟過(guò)熱的“旺火”慢慢熄滅。