自首次祭出降息政策以來(lái)，美聯(lián)儲就已經(jīng)開(kāi)始偏離了美國人的“央行”這個(gè)角色，而更像一個(gè)“華爾街的央行”。
　　12月11日，在本年度最后一次例會(huì )上，美聯(lián)儲在降息25個(gè)基點(diǎn)的基礎上，再降低25個(gè)基點(diǎn)的貼現率，以應對日益擴展的美國金融市場(chǎng)的信用和信心危機（相關(guān)報道見(jiàn)B16版）。

　　實(shí)際上，自美國次貸市場(chǎng)危機爆發(fā)以來(lái)，人們就再也沒(méi)能清晰地看到美聯(lián)儲自身的立場(chǎng)；格林斯潘時(shí)代的強勢美聯(lián)儲已經(jīng)很難找到了。
　　次貸危機的爆發(fā)使我們再次感受到了華爾街的能量———任何人、任何機構，一旦被華爾街的強勢邏輯納入，獨立性就面臨著(zhù)考驗。就目前看來(lái)，美聯(lián)儲可能比以前更沒(méi)有迂回的時(shí)機和條件，市場(chǎng)似乎已經(jīng)為美聯(lián)儲做了選擇。美國剛剛發(fā)布的就業(yè)數據和零售數據好于預期，反而促成了市場(chǎng)的下跌，原因是市場(chǎng)擔心預期落空；更確切地說(shuō)，是華爾街再次向美聯(lián)儲發(fā)出警告。
　　然而，美聯(lián)儲無(wú)限期地提供流動(dòng)性是否能夠緩解和遏制當前的金融市場(chǎng)危機？當前的降息與其說(shuō)是防止次貸危機拖跨美國經(jīng)濟，還不如說(shuō)是在為資產(chǎn)價(jià)格泡沫這一華爾街制造的空中樓閣提供泡沫支持。不僅難以為華爾街解套，很可能使整個(gè)全球市場(chǎng)進(jìn)入不死不火的休克狀態(tài)。

美聯(lián)儲獨立性受威脅

　　比次貸風(fēng)險更大的是美聯(lián)儲貨幣政策獨立性受損所帶來(lái)的更具破壞力的潛在風(fēng)險。
　　美聯(lián)儲的貨幣政策獨立性之所以牽動(dòng)全球市場(chǎng)的神經(jīng)，是因為美元在國際貨幣金融體系中的本位的地位。從貨幣金融和貿易的角度看，作為國別貨幣的美元事實(shí)上充當了國際結算計價(jià)貨幣的色彩。這本身就是一種國際貨幣金融體系的錯配，而美聯(lián)儲獨立性的削弱或受損則進(jìn)一步加劇了這種錯配的危險性。
　　為緩解金融市場(chǎng)危機，美聯(lián)儲前所未有地對通脹和美元持續貶值表現出較高的容忍度，這將進(jìn)一步加劇各國抗擊通脹壓力的難度。一旦這種過(guò)度遷就華爾街的貨幣政策繼續延續，可能會(huì )使全球經(jīng)濟陷入持續滯脹。
　　另一方面，美聯(lián)儲受制于市場(chǎng)預期（更確切地說(shuō)是華爾街預期）則很可能損害美元在國際貨幣經(jīng)濟體系中所充當的世界貨幣地位。而在當前的國際貨幣金融體系中，暫時(shí)尚難找到一個(gè)信用比美元更穩定、更高的幣種來(lái)替代。
　　兩害相權取其輕。面對由次貸危機引發(fā)的金融市場(chǎng)風(fēng)險，與美聯(lián)儲獨立性實(shí)質(zhì)性受損所可能導致的國際貨幣金融體系的體制性、連鎖性風(fēng)險相比，美聯(lián)儲應該走出華爾街所營(yíng)造的氣氛和邏輯陷阱。畢竟，就目前的形勢看，降息對信貸市場(chǎng)危機的作用相當有限，同時(shí)降息雖然一定程度上有利于防止經(jīng)濟衰退，但是主要建立在資產(chǎn)價(jià)格泡沫帶來(lái)的財富效應下的居民高消費本身就不可持續。

對我國影響不可小覷

　　不得不反思的是，在全球面臨次貸危機的沖擊下，不論是國外還是國內有些聲音都認為中國經(jīng)濟可以置身事外，繼續保持相對穩定的經(jīng)濟增長(cháng)。然而，中國的國際收支交易總額占GDP比重由2001年的59％提高到2006年的127％，2007年上半年進(jìn)一步達到141％，且外貿依存度從2001年的38％提高到2006年的127％，２００７年上半年達到170％。對于這樣一個(gè)嚴重外向依賴(lài)的國家來(lái)講，中國經(jīng)濟不受影響或影響不大顯然難以讓人信服。
　　國外把中國置身于事件之外，顯然是希望中國在危機中承擔更大的成本———開(kāi)放中國仍處脆弱的金融市場(chǎng)體系。不可否認，美聯(lián)儲的降息政策與中國央行所面對的日益嚴重的負利率問(wèn)題，必然使中國的貨幣政策面臨著(zhù)中美貨幣政策反方向調整所帶來(lái)的壓力。但是面對中國11月份CPI達到6.9％的11年來(lái)歷史新高且通脹形勢已成的壓力，客觀(guān)上需要中國央行以矯正經(jīng)濟內失衡為主，兼顧調節外部經(jīng)濟失衡的立場(chǎng)，通過(guò)綜合利用利率匯率等價(jià)格型貨幣政策杠桿工具，繼續加強數量型貨幣政策工具的組合來(lái)提高市場(chǎng)對宏觀(guān)政策的可預見(jiàn)性。顯然，宏觀(guān)調控視角的換位，將客觀(guān)上擺脫利率政策受制于美聯(lián)儲降息政策的負面影響。
　　而且，事實(shí)已經(jīng)證明，國際熱錢(qián)受美次貸危機影響的流竄性涌入和對人民幣升值的炒作，所在意的利潤并不在于中美間的利差幅度，主要的套利通道是通過(guò)推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫來(lái)實(shí)現價(jià)差套利。這種國際熱錢(qián)對資產(chǎn)價(jià)格的價(jià)差套利交易，恰恰為中國利率政策的調整提供了施展的舞臺和空間。因此，走出中美貨幣政策反向調整的悖論，有利于中國貨幣政策獨立性的塑造。而這是當前美聯(lián)儲越來(lái)越迷失和困惑的領(lǐng)域。
　　總之，相對于金融市場(chǎng)危機，美聯(lián)儲貨幣政策獨立性受損對美國經(jīng)濟和美聯(lián)儲本身來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰，對全球經(jīng)濟來(lái)講也是一場(chǎng)更為嚴重的挑戰。

(北京普藍諾經(jīng)濟研究院研究員)